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2008-06-25 09:34来源:中金公司关键词:电力行业收藏点赞
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下调盈利预测:预计上半年电厂处于盈亏平衡边缘,全年业绩仍有不确定性。
我们暂维持电价水平不变,提升全年燃料成本增幅由15-18至25-30,下调发电商盈利预测,多数电企利润率将至五年来最低。
如若下半年上网电价提升0.02元/kWh以上,且煤价得到有效控制(全年燃料成本增幅在35以内),业绩预期有望实现。但需指出的是,当前业绩预期仍存下调风险,缘自:1)由于合同煤煤质下降现象较为普遍、市场煤价格基数较高,电厂的实际成本增幅很有可能高于我们的预期;2)上网电价调整的时间亦不明确。
建议投资者获利了结,关注中报业绩以及进一步的上网电价调整的信息。
对比05年5月、06年6月两次上网电价提升时电力股股价走势:仅05年5月电价提升带来电力股股价短期走势强于市场,06年6月市场对于电价提升表现平淡;但电价调整之后,多数公司股价表现一直弱于大市,含有水电类资产的公司:长江电力(仅05年获得电价提升)、国电电力仍保持与大盘同步走势。
我们认为短期内难以有更多改善电企业绩的正面消息,如前文所述,当前的业绩预测仍显得较为乐观,存在下调风险。我们建议投资者获利了结,待中报业绩明朗之后,再作投资选择。
港股方面,电力股长期交易在1.0-1.5倍PB之间,1倍PB处有较强支撑。华能国际、华电国际当前股价对应08年PB分别为1.2x和0.9x,具备长期投资价值,但中报业绩压力重重,股价上行仍有压力。大唐发电当前股价对应08年PB为1.9x,估值偏高缺少基本面支撑,股价存在下行风险。
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