南海发展：水价上调将最大受益

　　在现阶段低迷的A股市场，水务公司却吸引了投资者们的兴趣。在二级市场，主力机构纷纷增持南海发展。南海发展，这个各项财务指标在行业中均数一数二的水务公司，就这样成为众人关注的对象。南海发展，这个流通市值仅15.5亿的水务公司，其投资价值到底如何?
　　目前，南海发展和合加资源是水务上市公司中摊薄每股收益和净资产收益率最高的两个公司。南海发展的最近四个季度的摊薄每股收益为0.36元，净资产收益率为10.91；合加资源最近4个季度的摊薄每股收益达到0.45元，净资产收益率达到21.86。即使和整个A股市场的平均净资产收益率15.45相比，这两个公司也不逊色。
　　而由于南海发展供水业务比重（86.62）远大于合加资源（2.11），所以，如果水价上涨幅度加大，南海发展受益程度则可能远超超合加资源。根据《投资者报》数据部测算，如果水价上涨50，南海发展每股收益会提高0.435元，合加资源则只有0.012元。
　　
　　受益最大？
　　
　　“水价上调，南海发展会受益，对业绩提升肯定是正面的”。南海发展董事、常务副总经理兼董事会秘书金铎9月2日告诉《投资者报》记者。根据南海发展2008年半年报，自来水生产和供应业务的营业收入占到总收入的84还要多，难怪有分析师认为，水价上调，受益最大的上市公司当属南海发展了。
　　“对业绩提升，具体有多大影响，主要看水价上调的幅度。”金铎向记者强调，“短期内提价200是不可能的，这一点大家不要过于乐观的估计。”毕竟水价是关系到国计民生的事情。各地政府会结合当地的物价水平和地方人均收入来综合考虑，在地方政府讨论后，还要听证。
　　南海发展的供水业务范围主要在广东的南海，在南海的市场占有率是70左右。广东是水资源相对比较充足的地区，相对而言，广东全省的水价现在都不算太高，在一个水资源相对比较充沛的地区，从绝对值来说，提价幅度应该不会比其他省份大。
　　但是身处广东的南海发展，却必须面对广东产业结构调整、大量企业外迁，导致用水增长速度减缓的局面。在南海发展的2008半年报中，南海发展也直面了这个问题：错峰用电、产业结构调整导致部分工业企业开工不足或迁出本地，致使公司现有供水区域的用水增长速度放缓，收入的增幅有所下降。2008年上半年，南海发展的营业利润比上年同期下降了1.60，虽然，因为所得税率下降，净利润仍增长了11.17。
　　“这是短期内的问题，对南海发展不会是趋势性或长期的影响。因为南海区域的产业结构调整，是一个主动的调整，是政府有意识的引导和规划，在迁出一部分企业之后，又引进产值比较高、预期发展会比较好的企业。现在政府已有不少的后备项目储备，要等着进南海来的项目也不少。在外迁和引进的衔接过程中，南海发展的收入会受到一些影响。但对长期仍然有信心。”金铎向《投资者报》记者表示，“虽然，产业结构调整导致用水增长减缓，但事实是，南海发展一直在超产能运营，供水一直紧张。收购的第二水厂扩建后投产了，将新增25万产能，就是为了缓解现在供水紧张的局面。”
　　
　　全价值链
　　
　　或许，水价上调，是企业的一个意外收获，而全价值链发展，才是南海发展抵御外部风险，保持稳健发展的法宝。通过并购，从取水到最后的供水，南海发展几乎囊括了水务的整个产业链。
　　金铎告诉《投资者报》记者，“今年新增的供水项目、明年投产的污水处理项目，到2010年的垃圾焚烧项目，未来3年内，南海发展的增长是确定和有保障的。这些是公司已经开始实施的项目了，还没有包括一些潜在的项目。所以对公司稳定增长还是乐观的。”
　　对于部分重点工程项目存在不同程度的延误，致使新增产能滞后，金铎向记者解释：“这些重点工程项目都是市政工程，市政项目的建设时间长短，主要看前期筹备的时间，不过一旦开工了，就在可控范围内。目前的工程进度是：第二水厂快完工，5个污水处理项目分别是在今年年底和明年年中完成，预计问题不会很大，至少有四个项目是比较有把握的。垃圾焚烧发电项目，也在积极抓紧，都是前期协调的一些事情，尽最大努力按预期完成。”
　　值得一提的是，9月1日，广东省副省长佟星在全省污水处理收费改革现场会上指出：“广东省在今年内，将全面开征污水处理费，并逐步使污水处理费上调至合理盈利水平。”这对全价值链发展的南海发展，无疑又是一个最新利好消息。金铎告诉《投资者报》记者，“之前政府发标建设新的污水项目时，往往是出最低价的投资商中标，如果政府的支付能力增强，对价格可能就不会像以前那样看重，而会对投资商的运营等能力也关注。”