煤价跌电企四季度有望盈亏平衡

　　据中国电力企业联合会燃料分会公布，2008 年1-9 月份，全国发电量达25909亿千瓦时，同比增长11.74％。这一增速比去年同期的16.4%明显放缓。全国规模以上火电厂发电量21425.85 亿千瓦时，增长8.2%，增速比上年降低8.5 个百分点。

由于三季度GDP增速的回落及节能减排政策的不断推进，中国的电力需求在短期内将有所回落，而需求回落将有效抑制煤炭价格的上涨。国际市场和国内市场煤炭价格在7月创出历史新高以后，目前有30%和10%以上的回落。

随着煤价的逐步回落，一直陷入亏损泥淖的火电企业能否柳暗花明?记者近日为此采访了广州的粤电力A(000539)、穗恒运A(000531)、广州控股 (600098）等几家火电企业。

　　合同煤供应量是关键

广东省是典型的煤炭调入省份，广东火电企业对煤价都相当敏感， 今年3季度平均煤价涨幅达到10％，粤电力A燃料成本占总成本比例约为80％。有2家公司证券部相关负责人向记者透露，8月20日开始实施的电价上调，对于公司三季度业绩贡献有限。

自6月19日对全国电煤实施临时价格干预以来，出现了合同煤兑现率下降、部分非重点合同电煤价格上涨的情况。合同煤比市场煤的价格每吨大概要低200元以上，因此合同煤供应比例较大的公司，经营的压力就要小一些。

至于煤价跌到什么价位才是火电企业的盈亏平衡点，几家公司的证券部负责人均表示这个问题相当敏感。至于煤价下一步走势，他们也表示难以预测。随着冬季来临，北方供热对煤炭需求的增加，煤价是持续走低还是止跌回稳，眼下还说不准。如果煤价持续下跌到去年的水平，前两次电价上调的利好将会在四季度的业绩中得到反映。3家上市公司的证券部有关人士均表示，就目前的电煤采购价格，相对国家此前出台的煤电联动的相关政策而言，电价还应该有上调的空间。

　　煤价仍处于下跌趋势

9月中下旬后，受金融海啸冲击，国际电煤价格一路走低至近6个月新低。近期国际煤价最高跌幅已超过30%。有业内分析认为，受船运价格拖累，未来三到六个月国际煤炭价格或将进一步下跌。另外，原油价格的下跌给煤炭带来更大的压力。

9月26日，秦皇岛港存煤已经突破940万吨，接近1000万吨极限，成为近年来港口存煤量的最高点。一些高价位的优质煤，现在乏人问津。如果全球经济整体陷入衰退，国内市场耗电量没有明显起色，那么煤炭需求量的萎缩现状就会出现愈演愈烈的趋势。

宏源证券电力行业分析师王静、李青认为煤炭价格的下降对未来提升电力行业景气度极为有利。在目前火电行业普遍亏损的情况下，短期内电企利润变化主要取决于电价和煤价变化趋势，电量变动对于电企利润的影响相对偏小。由于煤价下降及电价再次上调的预期都较为明确，电力行业业绩好转趋势已经确立。

　　电企期待电价上调

据三季度秦皇岛市场不同热值动力煤平均价格约816元/吨，相比一季度、二季度分别上涨了54％和35％；相比于上半年平均价格566元/吨上涨了250元，涨幅44％。而发改委于7月1日起上调了电力企业的上网电价平均1.74分/千瓦时，仅能弥补约50元/吨的煤价上涨；加上8月20日全国火电上网电价平均上调2分/千瓦时，累计涨幅约11％，也不过可弥补约100元/吨的煤价涨幅。

安信证券行业分析师张龙认为火电行业第三季度整体仍然亏损，但是大部分火电公司亏损额较第二季度不再扩大。在煤价逐步稳定之后，大多数火电企业在两次电价调整后，有望在第四季度企业经营能够达到盈亏平衡或者微利。

2008年上市公司中报显示，火电行业上市公司整体毛利率已降到9%的历史最低点，整体净利率-0.4%。业内人士认为，根据国家此前制定的%26ldquo;煤电价格联动%26rdquo;方案，原则是上涨煤价70%的部分转移到电价，30%由电力企业内部消化。自去年以来，电煤价格每吨几乎涨了100%，按理电价应当有10%以上的上涨空间。

随着国内CPI连续4个月回落，PPI也从8月份见顶小幅回落，这为销售电价尽快上调创造可能。宏源证券行业分析师分析，若2009年综合电煤价格维持2008年水平不变，电价上调10％，即平均每千瓦时上调0.04元左右，可以使火电企业的毛利率恢复到接近2007年的平均水平。若年内上网电价可以上调2分钱，2009年平均电煤价格维持2008年的水平，那么火电企业2009年的平均毛利率将可达到13％左右的水平。