华电集团力挺黔源电力 “华电水投”初现端倪

　　华电集团对于黔源电力（002039）（002039.SZ）的定位越发清晰。

　　11月11日，黔源电力公告称，贵州乌江水电开发有限责任公司（下称乌江水电）两年内不减持通过二级市场买入的本公司股票，且乌江水电通过增发获得股票不参与2008年度分红。

　　华电集团正是乌江水电大股东，也是黔源电力实际控制人。

　　%26ldquo;现在有初步定位，华电集团考虑逐步把水电资产注入上市公司。火电基本上不会。%26rdquo;贵州一位知情人士告诉记者。

　　%26ldquo;黔源电力已建成和在建的装机容量大概在300万千瓦，华电集团控制的水电总装机容量在700万千瓦以上，长远看，如果水电资产全部装入上市公司，黔源电力的未来很不错。%26rdquo;上述知情人士说，%26ldquo;但这些需要很长时间，目前，公司股本还很小。%26rdquo;

　　央企小公司

　　自2005年8月股权划拨给华电集团后，黔源电力作为央企小公司，尴尬地度过了3年。

　　10月29日，黔源电力公告称，拟以6.7元/股向华电集团控股的三股东乌江水电增发7463万股，募资5亿元归还贷款。方案若能通过，华电集团将直接和间接持有黔源电力已发行股份的51.25％，达到绝对控股地位。

　　相对常见的资产换股权，5亿元现金的定向增发在市场上非常少见，华电集团力挺黔源电力的决心可见一斑。

　　%26ldquo;通过旗下的乌江水电参与黔源电力的增发，说明华电集团以黔源电力为运作平台的水电资产整合开始启动。%26rdquo;上海某券商电力行业分析师告诉记者。

　　2005年8月，贵州省电力投资公司将持有的黔源电力2475万股国有法人股，占黔源电力总股本的17.65％，以行政划拨方式无偿划转至华电集团。

　　黔源电力从此变身为央企控股公司，但由于和二股东国投电力（600886）公司股权比例接近（当时持股2400万股，仅比大股东少70万股），华电集团缺乏推动上市公司发展的动力。

　　2005年末股改送股后，华电集团持股比例下降到10％，越加分散。

　　%26ldquo;长期以来，公司受股权结构分散、定位模糊之困，没有再融资，导致公司负债率始终维持在电力行业上限，影响到后续项目的开发进度和业绩。本次拟向乌江水电定向发行，如能顺利完成，可有效降低资产负债率，同时可解决公司股权分散之痼疾，在华电集团内部定位亦将随之明晰。%26rdquo;国泰君安分析师王威认为。

　　针对股权分散等问题，国家相关部门经过协调决定，由华电集团主导上市公司发展。华电集团控股子公司乌江水电在二级市场的增持开始实施。

　　截至目前，乌江电力已累计在二级市场买入16845024股，占总股本的12.01％。华电集团大股东地位得到明确。

　　%26ldquo;黔源电力未来有望成为西部水电蓝筹。%26rdquo;上述知情人士告诉记者。

　　%26ldquo;华电水投%26rdquo;之路

　　贵州证券界人士告诉记者，华电集团对黔源电力的定位是：西部水电资源开发运作平台。黔源电力将来可能改名为华电水投。

　　黔源电力董秘刘明达否认了公司改名的说法，%26ldquo;这是将来的事情，自己并不能未卜先知%26rdquo;，但他表示，华电集团对上市公司的支持是肯定的。

　　据贵州当地人士介绍，华电集团在西部主要有三家公司从事水电开发，分别是乌江水电（51％）、云南华电怒江水电开发有限公司（51％）和金沙江中游水电开发有限公司（33％）。

　　西南地区是我国水电资源最为丰富的地区之一，乌江、怒江、金沙江中游是华电的主要开发流域。

　　目前，黔源电力的开发流域是，乌江支流三岔河、芙蓉江、北盘江，已投产的装机容量是155万千瓦，另有150万千瓦机组将于2010年先后投产。

　　但受流域水情影响，丰水与枯水年份，黔源电力业绩会剧烈波动，且2010自建项目完成后，公司发展面临瓶颈。那么，如何打开上市公司发展的空间？

　　乌江水电资产的注入成为一个可能的期盼。

　　今年8月，黔源电力停牌称，公司正进行重大资产重组，但因未能在1个月内完成相关手续，后宣告失败。知情人士告诉记者，是次停牌就是以乌江水电资产参与定向增发。

　　%26ldquo;上次资产重组虽然失败，但乌江电力资产注入上市公司趋势已明朗，如果考虑到怒江、金沙江等水电资源的可能注入，黔源电力的总装机规模将达到千万以上。%26rdquo;上述贵州人士告诉记者。

　　%26ldquo;乌江水电资产的注入已基本确定，这一方面可以扩大公司的装机容量，打开上市公司发展的天花板，另一方面，水电资源的多流域分布，有助于应对气候水情对业绩的影响。%26rdquo;上海某证券分析师认为。

　　如果华电集团持有的乌江水电51％股权能进入上市公司，黔源电力目前的装机容量将上升到300万千瓦，到2010年前后，黔源电力权益装机容量将达650万千瓦左右，总装机容量是现在的4.3倍。

　　华电集团参与的怒江、金沙江中游的水电开发，尚处于初级阶段。也就是说，华电集团作为实际控制人，有丰富的体外资产，支持上市公司发展后劲很大。

　　一位电力行业分析师告诉记者，火电作为传统能源，从长期看，只能是越来越枯竭，电价上涨是趋势，因此，水电利用率会得到提高，另外，由于建设成本固定，利润率也会有很大提升。