国资委第二单注资启动:或向电力央企输血百亿

　　近日，记者从一国家电网人士处获悉，国资委第二单注资规模在100亿元左右，注资对象包括五家电力集团和两家电网公司。

　　至此，在东航、南航两大航空集团公司相继获国资委30亿元第一单注资后，国资委第二个%26ldquo;大礼包%26rdquo;终于浮出水面。

　　该电网人士认为，此次注资主要是弥补这些电力央企因政策性亏损和受冰灾和震灾造成的破坏损失。

　　百亿计划注资电力央企

　　%26ldquo;国资委对电力央企的注资资金将在近期到达企业账户。%26rdquo;上述消息人士对记者说。目前，国资委的第二批注资计划已经经过多次研究和论证，注资电力央企已成事实。

　　该人士透露，此次规模不少于100亿元的注资计划会在近期分批注资五大电力集团和两家电网公司，不过此次注资计划不包含电力辅业集团。

　　本报记者随后致电国资委新闻处，新闻处相关负责人并未否认国资委下一步将注资电力企业的消息。对于下一步的投资规模和具体注资计划，该负责人表示以信息发布为主。多位业内人士对记者表示，向电力央企注资%26ldquo;已经不是传闻，而是事实。%26rdquo;

　　目前央企的电力企业包括华能、大唐、国电、华电、中电投五大发电公司，两家电网公司即国家电网和南方电网，以及4家辅业集团。

　　业内专家也一致认为，由于在雪灾和地震灾害中，电力企业受损失占了%26ldquo;大头%26rdquo;，两大电网和五大电力集团最可能获得巨额补贴。

　　%26ldquo;不过具体的分配目前还不太清楚。%26rdquo;上述人士说。

　　但也有分析人士指出，相对于两大自然灾害造成的巨额损失和煤炭上涨带来的成本大幅增加，国资委的补贴只是杯水车薪，远远不能缓解电力企业的经营压力和财务困境。

　　对于具体的注资方案，消息人士表示，将直接注资电力集团公司，不过，对于各电力集团的上市公司，国资委不会直接注资。

　　一电力集团内部人士向记者透露，他们已经知道国资委将为他们注资的消息，但具体金额是多少，国资委还处于保密状态。

　　事实上，早在2008年8月份，国资委对管辖下的所有中央企业都进行了全面排查，包括企业资产现状以及投资和负债情况。

　　高投资、高负债是关键参考因素%26ldquo;高投资和全面亏损造成不断上涨的资产负债率是此次国资委注资电力央企的主要原因，如果国资委向电力央企注资，资金的来源显然属于国有资本金用途的第一种和第二种。%26rdquo;国资专家祝波善对记者分析说。

　　电力行业：资产整合加快 关注7股

　　11 家看好机构：银河证券、中金公司、中信证券(600030,股吧)、招商证券、上海证券、海通证券(600837,股吧)、国信证券、长江证券(000783,股吧)、中信建投、国金证券(600109,股吧)、天相投顾等

　　看好理由：集团整合大势所趋，资产注入增厚上市公司综合竞争力

　　近期，电力行业资产整合行为活跃。国投电力控股股东国家开发投资公司筹划重大资产重组事宜、中电投集团重组贵州金元集团公司、国电电力(600795,股吧)拟通过增资控股宁夏英力特(000635,股吧)集团、华能集团收购山东鲁能泰山(000720,股吧)股权、华电国际(600027,股吧)收购河北华瑞能源集团等。

　　一、电力行业的整合是大势所趋，尤其是在行业处于周期底部时，正是整合的活跃期。电力行业的整合包含了产业升级背景下的优胜劣汰、集团(公司)内部整合和对外扩张三个层次：其一，%26ldquo;上大压小%26rdquo;推动产业升级；其二。内部整合提升效率和价值；其三，对外扩张谋求发展。2008年，由于价格管制束缚，电力行业经营环境极其恶劣，发电公司普遍亏损，一些公司现金流紧张。行业处于底部时也是实力公司低成本进行扩张的较优时机。同时，政府力推%26ldquo;厂网分离%26rdquo;，也为发电行业整合提供了许多机会。近期，大型电力集团的并购步伐加快，可以预见，大型集团(公司)将继续在并购整合中大展拳脚。

　　二、资产注入使上市公司获得外延式增长机会。国资委明确表态支持中央直属企业和地方性国企整体上市(或主营业务整体上市)。资产注入和整体上市将成为2009年乃至较长时期内电力行业的投资主题之一。

　　五大发电集团是电力产业的中坚力量，其整合行为影响最大。由于集团资产规模庞大且质地差异较大，因此，最可行的整合方向是集团持续向上市公司注入资产，实现%26ldquo;分步整体上市%26rdquo;或%26ldquo;分区域整体上市%26rdquo;。此外，集团公司的发展是动态的，集团电源资产的盈利能力在不断改善，未来对上市公司的资产注入能力和可行性持续增强。

　　相比五大集团，国家开发投资公司和长江三峡开发总公司、华润集团公司等其他中央企业历史负担轻，其上市公司和集团公司的盈利能力更加接近，资产注入的可操作性更强。此外，一些强势地方性集团公司也具备相似的特征和实力，其相关上市公司也值得重点关注，如粤电力、建投能源、川投能源、申能股份、通宝能源等，而且部分公司具备%26ldquo;小公司、大集团%26rdquo;的特征，如果实施资产整合，则增厚效果或许更加明显。

　　投资建议：估值处于合理水平，关注两条投资主线

　　(1)寻找质优价廉的公司，2009年电力行业动态PE的均值为21.85倍，而PB均值为1.8倍，投资者可将目前两项指标都小于这两个均值的上市公司作为重点关注对象，如粤电力A、深圳能源、广州控股等；

　　(2)把握行业整合机会，目前行业低迷，正是优胜劣汰并购重整的好机会，电力企业并购重组将主要发生在两个层面，首先是集团资产注入，其次是对上下游产业的拓展，重点关注国电电力、国投电力、桂冠电力、大唐发电等。

　　国资委注资：带给电力行业多少期待

　　去年12月25日，国务院国资委主任李荣融在%26ldquo;全国国有资产监督管理工作会议%26rdquo;上指出，发电企业进行项目投资时，要保证资本金不能低于50%。如电企确实有好项目，国资委可帮其安排部分资本金。

　　对此，研究人员认为，对于特殊情况，李荣融讲话中提到%26ldquo;国资委可帮其安排部分资本金%26rdquo;，而不是放松企业项目启动资本金比例，表明了国资委在降低电力企业资产负债率方面的决心，这使得在重大项目建设方面，对于目前负债率偏高的五大集团注资成为了大概率事件。

　　继南航与东航先后获得国资委30亿元注资之后，谁将是第二批注资受益者成为近期投资者关注的焦点。上市公司桂冠电力的一纸公告，将电力行业推向第二轮获得注资的漩涡中。

　　1月8日，五大发电集团之一%26mdash;%26mdash;大唐集团旗下上市公司桂冠电力发布公告称，根据大唐集团转发财政部通知，该公司收到2008年中央国有资本经营预算资金拨款3000万元，用于公司汶川地震灾后重建项目。

　　%26ldquo;此公告的意义重大，它明确告诉市场，继航空业之后，国资委注资的第二批榜单开始出炉，电力行业成为其中的受益者，而五大电力集团之一的大唐集团在该行业中最先享用了注资%26quot;蛋糕%26quot;。%26rdquo;市场分析人士指出。

　　上述公告一出，股票市场相关个股迅速作出反应。1月9日，沪深A股市场相关电力个股表现抢眼，桂冠电力开盘冲高，大唐发电开盘涨停，华能国际上涨超过3%。

　　此前，电力企业有望获得国资委注资的预期十分强烈。国有资本经营预算制度于2007年建立，此次上交国务院的547.8亿元预算，为建立制度以来第一次发挥公共财政的职能作用。根据此前国资委一官员透露的注资安排要求，入列547.8亿元注资榜单需要符合两个条件：负债率在90%以上；影响面较大的央企。分析人士由此指出，电力与钢铁行业将会成为第二批注资企业。

　　而在去年12月25日，国务院国资委主任李荣融在%26ldquo;全国国有资产监督管理工作会议%26rdquo;上指出，发电企业进行项目投资时，要保证资本金不能低于50%。如电企确实有好项目，国资委可帮其安排部分资本金。对此，研究人员认为，对于特殊情况，李荣融讲话中提到%26ldquo;国资委可帮其安排部分资本金%26rdquo;，而不是放松企业项目启动资本金比例，表明了国资委在降低电力企业资产负债率方面的决心，这使得在重大项目建设方面，对于目前负债率偏高的五大集团注资成为了大概率事件。

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