金山股份：09-11年业绩有望实现高增长 -北极星电力新闻网

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投资要点：
　　08年业绩低于预期，四季度煤价回落幅度有限。年报显示，公司08年实现营业收入18.10亿元，合并口径计算完成发电量50.70亿千瓦时，二者分别同比增长19.16%、9.44%，主要是由于阜新煤矸石四台机组全年投入生产经营、南票煤电所购煤业资产08年为完整经营年度、以及08年下半年的电价上调。与此同时，煤价的大幅上涨、计提减值准备等因素导致公司08年归属母公司净利润仅为0.11亿元，实现每股收益0.03元，同比减少91.18%，低于预期（0.07）
　　原因可能在于08年四季度煤价回落幅度有限。
　　大幅计提减值准备，包袱甩在08年。2008年7月公司接到发改委对于金山热电厂“上大压小”项目的核准，当年便计提了拆除机组的资产减值准备3438万元，拉低EPS约0.1元，此举保证了公司未来几年的业绩不会再受此拖累。..多个在建项目将在09-11年陆续投产。如果配套电网建设顺利，公司有望在09年底前迎来白音华电厂（2*60）双投和南票二期煤矸石电厂（2*15）双投，二者将在10年全年贡献利润。2011年，金山热电（2*20）、丹东热电（2*30）两个“上大压小”项目将建成投产，届时公司权益装机容量将达到211万千瓦，为08年底的3.3倍。规划项目中，白音华二期（2*66）以及白音华和西乌旗风电将继续强化公司在低成本以及新能源发电方面的优势地位。
　　09-11年公司业绩有望实现高增长，维持“增持”评级。09年公司盈利回升的主要推动力来自燃煤成本的减轻，10-11年电源项目的不断投产将推动业绩持续大幅增长。在09-11年公司标煤均价变动-8%、2%、2%，利用小时变动-10%、1%、2%的假设下，预计公司未来三年EPS分别为0.32、0.64、0.88，复合增长率高达66%。公司自上市后的01-03年、05-07年均出现过业绩连续高增长的情况，CAGR分别为50%、20%；而01、05两年的PE分别在104x、22x左右，对应的PEG均大于1。基于公司在09-11年可以预见的高成长性，我们维持公司“增持”评级。(具体内容请见附件)

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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