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投资要点:通宝能源煤价上涨超预期

2009-04-23 10:46关键词:通宝能源煤价收藏点赞

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投资要点:
  2008年公司实现营业收入19.28亿元、归属母公司净利润0.13亿元,同比分别下降7.44%和94.61%,实现每股收益0.015元。扣除非经常损益后的每股收益仅为0.0008元,公司08年的电力业务基本上盈亏平衡。
  发电小时大幅下降,但高于平均水平:2008年公司机组平均利用小时达到6116小时,比2006年下降417小时,下降比例6.38%,但仍超出省调发电机组平均水平769小时,远高于省平均水平。主要原因由于公司是当地的主力电厂,此外可能得益于大股东的支持。尽管公司机组08年利用小时远高于省平均水平,考虑到受经济危机影响用电量需求,我们预计09年公司利用小时将继续回落,预计回落10%左右,维持在5600小时左右。
  煤炭成本上涨超过30%,09年仍面临考验:经我们测算公司2008年全年标煤价格在540元/吨左右(不含税);2007年全年标煤价格在400元左右(不含税)。2008年公司的标煤成本较2007年上涨幅度超过30%。由于公司2008年煤炭价格大幅上涨,2009年在煤炭下游需求增速放缓,供给较为充分的情况下,预计2009年公司煤炭成本能维持2008年第四季度水平,预计标煤价格在540元/吨左右。
电价上调难以缓解煤炭成本上扬,09年盈利仍不容乐观:公司电价两次合计上调了12.47%,低于山西平均水平的14.23%。在煤价上涨超高30%的情况下,电价上调远不能覆盖煤炭成本上升,此外09年公司仍面临发电小时的大幅回落,09年公司盈利状况仍不容乐观。
  煤电联营有望推进:虽然报告期内公司煤电联营没有任何进展,但考虑到目前煤价下跌,煤炭供应充分的情况下,收购煤矿股权在价格谈判等方面更容易,此外公司所在地为煤炭大省,预计09年公司煤电联营有望推进。
  投资建议:保守预计公司2009-2010年分别实现每股收益0.1431、0.18元,对应动态市盈率分别为33和26倍,从动态市盈率来看公司的估值相对较高,暂给予“中性”的投资评级。(详细内容请参阅附件) 
投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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