关注热点电力设备防御性凸现

　　
　　电源建设投资下降，但新能源装机容量快速增长：预计2010年我国电源建设同比下降8.4%，电源结构调整将继续发展，新能源投资比重将不断提高。我国2009年风电装机容量达到了2581万千瓦，跃居世界第二位，仅次于美国。核电方面，全国已经核准11个核电站项目共30台机组，总核准规模3270万千瓦，在建规模2540万千瓦，居世界首位。
　　
　　国家加强节能减排工作力度：2010年下半年国家将加大节能减排工作力度，采取多种措施支持工业企业提高电能使用效率，加强工业余热、余压再利用，积极发展清洁煤技术等。
　　
　　特高压线路建设进入成熟期：在未来10年内，围绕大型水电和煤电基地的开发，中国的特高压线路预计将达到10-15条，总投资将高达4000亿元，其中设备投资将达到2500亿元左右。
　　
　　国网、南网公司启动电动汽车充电站建设：2010年，国家电网公司计划在27家网省公司全面推进电动汽车充电站建设。南方电网在深圳建设的首批电动汽车充电站(桩)也于年初建成投入运营。充电站设备市场有望成为继智能电表统一招标之后，电力设备行业又一巨大的市场机遇。
　　
　　智能电网从电表做起：在智能电网领域，目前只有智能电表行业制定了国网公司的技术标准。
　　
　　投资建议：2010年下半年，我们将继续关注电网公司和电力集团的投资方向及因此受益的上市公司。在宏观经济形势不确定的情况下，这些企业拥有更为稳定的下游需求，从而可以获得优于大盘的表现。(中金在线）
　　
　　电力设备行业：财政补贴合同能源管理，工业节能发展将提速
　　
　　节能服务产业未来市场容量有望高达4000亿元，市场空间巨大，2010年节能服务产业产值预计达800亿。2009年我国节能服务产业产值从2008年417亿元增长到588亿元，同比增速40.9%，合同能源管理项目投资额从2008年117亿元增长到195亿元，同比增长67%，并形成年节能能力1757.9万吨标准煤，年减排1133.85万吨二氧化碳。我们预计2010年节能服务产业总产值有望达到800亿元，同比增长36%。根据EMCA协会对于节能服务产业的估算，节能市场总规模大约4000亿，未来发展空间非常巨大。
　　
　　我们认为，此次补贴具有补贴力度大、补贴范围广、直接补贴节能效果和补贴第三方服务商四个特点，对推动节能服务领域，进而带动节能改造力度和节能设备市场快速发展。
　　
　　(1)补贴力度大。按照中央财政每吨煤补贴240元，地方财政补贴60元的标准。补贴力度相当于标准煤煤价(960元)的30%，补贴力度大。
　　
　　(2)补贴范围广。按照要求，工业节能在500吨-10000吨/年既可以获得补贴，而其他节能形式下线可以放宽到100吨/年，补贴范围非常广。而且，从行业来看，用于支持节能服务公司采取合同能源管理方式在工业、建筑、交通等领域以及公共机构实行节能改造。
　　
　　(3)直接补贴节能效果。按照要求，将直接补贴节能量，而非设备采购量，和节能效果直接挂钩，这种节能补贴的优点是样子工程、形象工程无法遁形，真正的有效益的节能项目才受益，鼓励行业健康发展。
　　
　　(4)补贴节能服务领域。由于补贴的主要目的是充分利用合同能源管理的撬棒，补贴直接落实到节能服务公司，对大力拓展节能服务公司的市场认知度和盈利能力至关重要。（申银万国）
　　
　　电力设备板块：防御特性凸显
　　
　　今年1季度，电力设备和新能源板块明显跑赢大盘。新能源板块上涨6.2％，在所有板块中表现较强，而同期A股平均出现了5.5％的跌幅；电力设备板块上涨4.0％。电力设备板块防御特性凸显，成为了市场投资的避风港。新能源板块仍保持了较高的景气度，受益于政策以及业绩的双重刺激，走势强劲。
　　
　　根据Wind盈利预测，对应于2010年业绩，电力设备板块的平均市盈率为45.2倍，新能源板块的估值为40.9倍，两个行业的估值处于行业平均水平。分子行业来看，传统发电设备估值最低，为23倍；太阳能相关概念股票估值最高，达到42倍；风电、核电和输配电的估值居中，对应于2010年业绩的市盈率分别为29、30和39倍。
　　
　　1季度，电源和电网总投资基本与去年持平；发电新增设备容量同比大幅增长59％，其中主要来源于火电装机的增长。电力设备行业收入与净利润均实现同比增长，分别增长12％和31％，其中输配电板块好于传统发电行业；新能源板块中风电增速有下滑趋势，光伏和核电继续快速增长。电力设备行业平均毛利率基本持平，在原材料价格的压力下，我们预计今年行业的整体毛利率将呈下降趋势。
　　
　　应该理性的看待电力设备行业1季度业绩同比的高增长，1季度业绩的高增长主要是由于去年同期可比基数较低。电力设备行业1季度业绩占全年比例较低，我们认为今年行业全年的增速尚待观察。
　　
　　英威腾、南风股份和湘电股份1季度的净利润增速喜人，其中英威腾的增速超过200％，其余两家增速也接近150％，我们认为公司1季度的高增长有望延续，尤其看好英威腾和南风股份的成长性。
　　
　　我们认为节能减排将是行业热点。从宏观方面来看，今年的重点将从“保增长”转变为“调结构”，节能减排等相关产业有望得到国家政策的充分支持，建议关注新能源规划细则的出台。
　　
　　国务院于4月底部署节能减排目标，我们认为节能减排相关产业将受此影响得到大幅提振，该产业将有望得到国家政策的充分支持，由此将带来行业景气度的长期向好。