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电力行业1-8月利润点评及三季报前瞻

2010-10-08 13:51来源:巨灵信息关键词:火电火电行业收藏点赞

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电网、水、火电利润增速差异显著。国家统计局于近期公布了2010 年1-8 月工业企业利润数据,电力生产与供应业整体实现利润总额936.1 亿,同比增长119%;细分行业来看,火电利润总额为220.0 亿,同比增长-17.8%;水电利润总额248.4 亿,同比增长45.9%;电力供应利润总额380.0 亿,同比增长655%。从环比数据看,10 年 6-8 月,电力生产与供应业整体实现利润总额462亿,环比增长37%;细分行业看,火电6-8 月利润总额50.5 亿,环比下降56%;水电6-8 月利润总额206.4 亿,环比增长307%;电力供应6-8 月利润总额168.1亿,环比增长28%。电力供应业利润增速的大幅度提高主要由于09 年四季度销售电价的调整以及销售电量逐季增加所导致。从下游主要耗电行业来看,除钢铁外,化工、建材、有色行业利润总额均显著超过07-08 年的同期水平,特别是建材。从环比数据看,除建材行业外,其他高耗电行业利润总额环比有所下滑。

火电行业毛利率环比有所下降,利润增速由于燃煤成本的上涨及09 年基数原因下降显著。10 年6-8 月,市场煤价环比3-5 月上升约5%,导致火电行业毛利率环比3-5 月下降约0.9 个百分点到9.2%。10 年1-8 月火电发电量同比实现18.2%的增长,带动火电收入增速达到20.7%,尽管10 年1-8 月期间费用率降低1.6 个百分点,但由于燃煤成本的同比上涨拉低毛利率3.7 个百分点(从09 年同期的13.4%下降到10 年的9.7%),以及09 年1-8 月高基数的原因,综合使得火电1-8 月利润总额增速同比下降17.8%。

预计 10 年前三季度火电利润增速约为-16%。10 年6-8 月火电收入比3-5 月略低(而6-8 火电电量比3-5 略高0.24%),估计由于电量结构的原因,低电价地区发电占比有所提高所导致。预计三季度电量环比比二季度高4%,测算三季度火电收入环比增速会比6-8 月的环比增速数据高。10 年6-8 月市场煤炭价格环比3-5 月高5%,但总成本略微低一些,估计合同煤兑现率提高的原因。

跟踪数据发现10 年三季度市场煤价格与二季度基本持平(三季度732,二季度733 元/吨),预计三季度火电企业成本环比降幅高于6-8 月的环比降幅。

综合测算10 年前三季度火电利润在242-245 亿之间,同比下降16%左右。

三季度水电利润大幅度增长。由于10 年三季度来水好于往年,水电发电量也明显增加,10 年6-8 月水电利润总额206 亿,同比增长96%。随着国家对水电开发正面态度的明朗,我们预计国家对水电开发的支持政策将逐步出台,水电企业投资价值也将逐步明晰。

投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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