电力行业月报:火电亏损风险加大-北极星火力发电网

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10月发电量3328亿kwh,同比增长5.9%,环比回落4.5%。单月电量环比回落超出预期,主要源自居民用电和第三产业用电回落超预期:10月份,第三产业和居民用电环比下滑,分别带动全国用电量环比下滑2.1个百分点和2.8个百分点。工业用电部分波动于历史情况类似,10月份工业用电量为2488亿kwh,带动全国用电量环比提升2.7个百分点。

预计11月发电量同比增长5%-8%,全年电量同比增长13%。历史情况来看,四季度,居民和第三产业用电会持续回落,工业用电保持上升态势。考虑今年节能减排任务繁重,我们预计11、12月工业用电回升速度慢于往年。加之去年基数偏高,预计11、12月月度电量同比增速逐步降至5%以内,维持全年电量同比增长13%的预测。预计2011年电量增速将在10%左右。

火电行业再次陷入亏损风险。2009年火电行业税前利润约500亿元,税前利润率4%;若吨标煤价格上涨35-40元/吨就会导致火电行业亏损。今年以来,电煤价格同比增速持续10%以上,10月,多数省份电煤价格环比增速超过5%,若电煤价格进一步上涨,火电行业亏损风险加大。分地区来看,我们认为山西、山东、河北、安徽、云南等地区火电亏损压力大于其它地区。我们认为,若电煤价格继续上升,局部地区调整上网电价的可能性加大,敏感性分析显示,1%上网电价调整,华电国际2011年业绩提升67%。

看好电力节能环保板块,仍将跑赢市场;传统电力板块难有出色表现。展望2011年,我们认为,政策利好主要集中于:水电、核电的投资力度将显著加大,电力节能环保相关政策有望明朗。股票选择方面,我们认为:1)电力节能环保:审慎推荐。产业政策出台是催化剂。看好龙源技术,建议关注九龙电力,凯迪电力。2)火电:中性。扎实的基本面(区域优势和低负债率)是选取防御品种的核心,调电价至引起短期的交易机会,对行业长期估值影响不大。建议关注:内蒙华电,广州控股。3)水电、核电、电网:中性。短期行业投资加大带来的交易性机会,但利润增长仍待时日。建议关注:国投电力,川投能源。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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