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把一个面临竞争加剧,毛利下滑的公司推向投资者,却又给投资者描绘出一幅美妙的蓝图,然后在定价上极尽取巧之能事,华锐风电的保荐人王铁铭则是难咎其责。实际上,安信证券就是一个“炮制”高价股、高市盈率个股的“黑手”,除了华锐风电外,昔日的“第一高价股”国民技术(300077)、百元股华策影视(300133),以及上市三个月业绩旋即下降七成的南都电源(300068)……在安信证券的“包装”之下,虽然诸多保荐项目已经成功上市,但留给市场的却是一地鸡毛。
华锐风电:“高成长”的闹剧
1月13日,主板市场20年来发行价最高的个股华锐风电在安信证券的力荐下在上交所上市。然而让市场大跌眼镜的是,该股上市首日开盘87元,收报81.37元,跌9.59%。这也是2009年A股IPO重启以来,新股上市首日跌幅较大的股票。在这之前,2010年5月,曾有创业板股票奥克股份(300082)首日跌9.91%。
在安信证券的“盛情包装”下,华锐风电打着“高成长”的旗号来到了二级市场,尽管依靠发行机制为自己“圈钱”铺平了道路,然而上市首日便破发,其前后反而像是保荐机构和公司联合导演的一场闹剧。
问题一:夸大行业前景
华锐风电主营大型风电机组的制造和销售,属于风电行业,新能源板块,这是国家“十二五”期间规划将重点扶持的七大战略新兴产业之一。
然而近年来,由于风电产业处于爆发性增长阶段,利润空间大,导致各地投资风电产业的积极性空前高涨。不仅现有的风电企业迅速扩大产能,产业外的投资者也纷纷提出要进入风电产业。目前我国风电机组整机制造企业超过80家,还有许多企业准备进入风电装备制造业。风电行业产能已经过剩,风电设备也将面临供过于求的窘境。而华锐风电的良好业绩,或将受到挑战。
中投证券指出,风电投资的高峰已经过去。国内风机市场04-09年的复合增速高达128%,这也正是公司高速发展的时期。按新装机容量计算,09年中国已成为全球最大的风电市场,中金预计今明两年风机市场增速将放缓至30%。
有私募人士透露,在2008年以前,国内兆瓦级的风力发电机组从制造进入到批量生产能力的时间较长,而由于是大型装备,它的生产能力不可能一下子提高,就形成了一定市场缺口,也因此形成了暂时的供不应求局面。但是到2008年后,因为看到这样的利润和供求缺口,有一定技术能力的都一拥而上,技术良莠不齐,现在来看,整个行业不管是整机还是部件,都是投资过热的状况。整机生产企业已超过80家,卖方市场正在向买方市场转变,大家就开始打价格战,未来风电机组的毛利率很难乐观,甚至会下滑。
原本是一个面临竞争加剧,毛利下滑的行业,华锐风电居然能以48倍的市盈率发行。超过10亿的总股本,按90元发行价,相当于900亿市值。这几乎是深发展截至18日收盘的535亿市值的两倍。与华锐风电不管在业务结构、市场地位还是在盈利能力方面都十分接近的金风科技,其动态市盈率只有28.3倍,远较华锐49倍发行收益率低得多。
问题二:夸大公司价值
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