东软载波：低压电力线载波通信芯片寡头-北极星电力新闻网

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公司是国内低压电力线载波通信芯片厂商的双寡头之一，市场占有率超过50%，而电力线载波通信在我国处于起步阶段，未来将明确受益于我国智能电网建设。公司技术、规模及资金实力领先，成长性显著。我们预测2010~2012年公司EPS分别为0.99元、1.47元和1.97元。公司发行价位41.45元，目前发行价对应未来三年动态PE分别为42×、28×和21×左右，估值水平合理，建议投资者谨慎申购，未来6个月合理目标价在42元左右。

产品。公司主要产品为载波通信芯片、集中器等低压电力线载波通信产品。其中核心产品载波通信芯片集成于载波电能表、采集器、集中器中，用于自动抄读电能量数据，是电网公司用电信息采集系统的核心部件，而用电信息采集系统是智能电网建设的重要组成部分。

行业竞争格局。目前在PLC市场已经形成东软载波与福星晓程(63.500,0.94,1.50%)的双寡头竞争格局，以芯片出货量的口径统计，东软载波市场份额略高于福星晓程。但未来随着市场容量的加大，新进入者的增多将加剧行业竞争。

上下游影响。芯片制造、封测厂商，此部分市场投资充分，对公司业务影响力较小；公司的直接下游是电表厂商，电表厂门槛低于芯片设计，由此市场较为分散，对于上游芯片行业的议价能力较弱。但公司最终下游是国家电网和南方电网，电网公司招标采购将从两方面影响公司业务：（1）进度；（2）电网公司对于电表产品的性能要求。

收入和利润。2007~2010年上半年，公司营收分别为6312.16万元、12879.99万元、14740.55万元和8226.62万元，复合增长率较高，但收入增速年度分布较为不均：2008年由于载波通信方式在各电网得到广泛认可和应用，公司营收大幅提升104.05%；2009年国网公司开始推行智能电网并开始试点和制定相关标准，因此招投标增速有所放缓，2009年较2008年增长了14.45%。可以看出国网招标进度对于公司业务的影响。

2007~2010年上半年，公司净利润分别为3061.42万元、8471.17万元、9428.41万元和5194.31，增速基本上与营收增长相当。

毛利率。2007年-2009年及2010年上半年公司综合毛利率分别为48.50%、65.79%、63.98%和63.15%。公司载波通信芯片和集中器合计占公司营收70%以上，这两部分业务毛利率稳定在60%以上，因此公司毛利率基本稳定，2008年较2007年有较大幅度增长的原因是由包括电能表模块、抄控器、采集器，以及安装在电表中的电容、电阻等在内的其他载波通信产品毛利率波动造成的。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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