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正海磁材主要从事钕铁硼永磁材料生产加工业务,是国内永磁材料龙头企业之一,在国内高性能钕铁硼永磁材料市场占有率超过30%,其中在新能源和节能环保领域市场份额超过60%,特别是风电新能源领域市场占有率超过80%。
2008-2010年,营业收入和净利润复合增长率分别高达76%和154%。
新能源和节能持续给力,行业延续高增长可期
高性能钕铁硼永磁材料作为新型磁性材料,在风电、电机节能等领域获得广泛应用。我国稀土永磁材料产量全球第二,占全球总产量的29.9%。据中国新能源和可再生能源协会统计预测,预计未来几年国内风电、节能领域仍将充当稀土永磁材料需求先锋,到2014年,国内高性能钕铁硼永磁材料市场需求量达到2.68万吨,2006-2014年复合增长率70%。
正海磁材市场份额与盈利能力国内领先
作为国内领先的稀土永磁材料龙头之一,通过发展无氧工艺,公司产品不仅质量高,产品性能指标国内领先,在风电新能源方面市场份额超过80%。
领先的市场优势和良好的客户资源,叠加良好的生产工艺和内部管理,公司毛利率等盈利指标领先同行。公司2010年毛利率为27.82%,仅略低于以粘结方式为主的银河磁体(29.06%);销售净利润率15.7%,与银河磁体相当(16.19%)。
预计公司2011年一季度毛利率将保持稳定,而中科三环和宁波韵升下滑较多,后者2011年一季度毛利率分别为20.84%和24.09%。
预留10%盈利空间,建议询价区间为26.6-30.4元
预计2011-2013年公司营业收入为9.39、12.52和17.66亿元,归属母公司股东净利润分别为1.52、2.09和2.96亿元,全面摊薄每股收益为0.95、1.31和1.85元。
根据行业估值水平和目前市场分析,考虑到在风电新能源、节能减排快速发展推动下,国内永磁材料市场需求快速增长,作为具较强竞争力企业,将充分受益行业发展。我们认为可给予公司2011年28-32倍的PE估值,对应合理股价为26.6-30.4元。对应2010年PE为40-46倍。
投资风险:上下游企业产业延伸导致的竞争加剧和毛利率下降风险。
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