不惧大盘暴跌 水利水电板块缘何逆势独涨

2011年农业板块投资策略

2011 年看好子行业：种业、海洋养殖、畜禽养殖及屠宰、动物疫苗、发酵（酵母）；谨慎看好：饲料、果汁加工、制糖。重点关注上市公司：①2011年主导产品销售量增长：东方海洋（002086）、好当家（600467）、獐子岛（002069）、敦煌种业（600354）、登海种业（002041）；②产能继续外延扩张（或购并）：海大集团（002311）、圣农发展（002299）、安琪酵母（600298）、隆平高科（000998）、荃银高科（300087）、中牧股份（600195）。

原因与逻辑

1.中国农业正在发生前所未有的变革：①农业实际从业人员减少，生产集约化逐步推进，先进生产技术推广应用加快，如规模化养殖、良种推广、设施农业等；②农产品（000061）供求面临新的难题：一是供给波动加大，土地制约、自然灾害等因素使得农业生产收获较为脆弱，增产难度加大，二是农产品消费持续增加，消费升级（肉禽蛋奶）、工业消费持续增长；③农产品价格波动因素复杂性增加，供求格局、流通体系、金融资本、国际市场等均可影响中国农产品价格波动。④政府对农业的扶持力度继续加强，农业补贴、价格保护（提高最低收购价格）旨在保障农业生产效益、稳定农业生产。上述诸多变革，将使得中国农业呈现两个明显趋势：生产集约化发展和农产品价格长期走高，相关子行业面临发展新机遇。

2.2011 年看好种业、海洋养殖、畜禽养殖及屠宰、动物疫苗、发酵（酵母）等子行业；谨慎看好：饲料、果汁加工、制糖。主要理由：①种子行业进入"品种+品牌"时代，尽管2010 年"两杂"种子制种面积有所增加，但因受灾，单产下降，种子实际产量并未大幅增加，总体供求平衡或充足。但在生产成本上升、热销品种提价等因素驱动下，预计2011 年"两杂"种子价格继续上涨；②海洋养殖产品消费持续增加，市场销售价格居高难下，如海参等；③猪（鸡）肉价格回升，成本上涨压力同比减小，养殖效益回升，养殖规模增加，相关子行业如畜禽养殖及屠宰、动物疫苗、饲料等景气回升。④部分农产品价格2011 年在供求缺口、成本上升等因素影响下继续上涨或居高难下。如苹果汁、番茄酱价格继续回升，糖价、棉价居高难下，相关子行业景气好转。

3.投资策略：聚焦业绩持续增长预期与逻辑明晰者。农业上市公司估值已近合理。按2011 年预测EPS 测算，农业板块平均PE 水平约36 倍左右（11 月16 日），但四季度和一季度通常是农业政策、农业上市公司实际业绩明晰（收获和销售时节）之时，且部分农业上市公司2011 年拟实施再融资事项，农业板块依然较为活跃（通胀预期主题投资选择）。（申银万国）

农业板块个股一览

隆平高科 北大荒（600598）福建三农

冠农股份（600251）顺鑫农业（000860）中牧股份

敦煌种业 丰乐种业（000713）亚华种业

新农开发（600359）香梨股份 秦丰农业

中水渔业（000798）金健米业（600127）沙隆达A（000553）

裕丰股份 新五丰（600975）福成五丰（600965）

新疆天业 新中基（000972）农产品

禾嘉股份（600093）罗牛山（000735）金牛实业

好当家 大成股份（600882）好时光

双汇发展（000895）新安股份（600596）*ST农化

九发股份 洞庭水殖 武昌鱼

新希望（000876）华阳科技（600532）新赛股份（600540）

国投中鲁（600962）通威股份（600438）海通集团（600537）

亚盛集团 华龙集团 草原兴发

天香集团 金荔科技 天颐科技

永安林业（000663）景谷林业（600265）吉林森工（600189）

*ST中农 *ST大菲 ST银广厦

水利板块一览

600649原水股份

600168武汉控股（600168）

600323南海发展（600323）

600461洪城水业（600461）

600874创业环保（600874）

600008首创股份（600008）

000826合加资源