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电力行业:水电即将进入收获期

2011-06-16 16:49来源:平安证券关键词:水电公司水力发电电力行业收藏点赞

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国内需求的高速增长和供给多因素制约共同导致了淡季缺电现象。供给方面,煤价高企导致部分中小机组亏损严重,发电积极性不足,从而大幅降低了出力;部分省份新增装机过少,而需求增长较快,也导致了电力出力无法满足最高负荷的情况。

我们认为2011年的电价调整不同于2008年,并有望向常规化调整迈进。

原因在于:(1)4月份部分省份电价调整追溯到2010年1月1日起执行,表明政府已经对电企亏损有了足够重视,煤价上涨的成本不应由发电企业承担;(2)6月份电价再次调整,时间和幅度都早于市场预期。我们认为连续两次上网电价调整,表明政府对合理电价传导的容忍度在增加。发改委对电价改革的态度在向积极的方向转变。电价调整有望从应急式调整向常规化调整迈进。

电价仍需再次调整。经我们粗略估算,电力行业要恢复至正常盈利水平,大部分省份仍需上调电价1-4分钱。我们认为年内再次上调上网电价的可能性仍在,若能平均上调2.5分钱,则大部分省份火电厂基本可以恢复至正常盈利水平。

水电环保风险有限,成本或由电价上调消化。我们认为尽管水电公司,尤其是长江电力面临着追加老电站政策性成本的风险,但是这部分成本无论从必要性还是从可行性的角度,都应该由电价上调来消化。因此环保政策风险对水电行业影响将十分有限。

火电板块在经历前段时间的调整后,部分优质公司PB又回到了1.5-1.7倍的安全区间。我们认为在电价改革正面预期的情况下,火电板块已经具备了较为明显的价值,在弱市中具备较强的防御性,因此上调火电行业评级为“推荐”。

投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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