北极星

搜索历史清空

  • 水处理
您的位置:电力财经正文

深圳能源:发电资产盈利能力强劲 长期趋势向好

2011-09-13 16:46来源:东方证券关键词:深圳能源电价燃煤机组收藏点赞

投稿

我要投稿

我们预计2010年综合入炉煤价上涨约16%,致使深圳能源毛利率自26.17%大幅降至15.67%,仅比历史低谷的08年毛利水平高出2.6个百分点。今年政府严格限制合同煤价上涨的情况下,深圳能源拥有60%的合同煤比例将很好地平抑市场煤价进一步上涨对公司的业绩压力。

发电资产盈利能力强劲

背靠珠江三角洲优质用电市场的妈湾电厂搭配拥有25年照付不议LNG合同的东部电厂,构筑有别于其他火电公司的高盈利且稳定的业绩结构。妈湾电厂10年度电净利8分/kwh,贡献公司利润大半;拥有25年长期LNG照付不议合约,装机占比近四成的LNG电厂盈利水平稳定,另外公司尚有部分可供出售金融资产可用来平滑业绩波动。尤其是在日本核电事件后,对于传统电源的重新认识及回归,在火电负荷不断提升的背景下,火电电价长期上调预期可见,我们相信公司毛利水平将再现稳步攀升。

环保业务步入快速增长

当前在建及储备的宝安、南山二期、武汉新沟及东部龙岗垃圾发电项目处理产能有9,800吨/日,是现在2,450吨/日产能的4倍,考虑到深圳市政府的财政状况,以及垃圾发电行业的发展初期属性,相应补贴政策以及现有垃圾项目的盈利能力将可复制。预计所有在建储备项目全部达产后,将可贡献公司业绩1.5亿元(人民币,下同)以上。

低估值缘于无成长?整体上市后内生性成长仍在,在「十二五」装机倍增战略下净利有望实现翻番:整体上市后,资产规模的外延式增长虽有限,但内生性成长仍在,09年公司下属河源电厂2、60万千瓦燃煤机组投产,整体装机容量进一步扩张,随着公司重点项目滨海电厂2、100万千瓦机组及光明新区3、39万千瓦机组的储备项目获得核准建成后,「十二五」装机将有望实现翻番,背靠经济发展迅速的珠三角地区,仅考虑滨海电厂投产后保守估算可提升公司主营利润40%以上。

预计公司11-13年每股盈利预测分别为0.76元(原0.84元,下调9.5%)、0.86元(原0.95元,下调9.5%)、0.88元(新增),对应动态市盈率分别为14倍、12倍、12倍。维持公司「买入」评级。

投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

特别声明:北极星转载其他网站内容,出于传递更多信息而非盈利之目的,同时并不代表赞成其观点或证实其描述,内容仅供参考。版权归原作者所有,若有侵权,请联系我们删除。

凡来源注明北极星*网的内容为北极星原创,转载需获授权。

深圳能源查看更多>电价查看更多>燃煤机组查看更多>