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动力电池产能再扩充,加速进入动力电池大厂之列。南都电源公司公告拟与成都国晶能源有限公司签订增资扩股协议,控股成都国舰。成都国舰电动自行车用铅酸电池产能220 万KVAh,相当于920 万只动力电池产能,前期已完成项目立项、环境评价等审批手续。加上此前收购的华宇电源,南都2012年动力电池控制产能有望达到1720 万只,直接进入动力电池大厂之列。
销售网络+品牌建设+产能扩张同步推进。南都先后收购华宇、五峰和成都国舰三家动力电池厂,战略意图清晰:(1)品牌+销售网络。五峰地处长兴铅酸电池产业群,品牌效应高,具有全国范围销售网络;(2)产能扩充。
华宇位于全国最大的铅资源循环工业园,具备年产1440 万套极板及800万只动力电池的生产能力,成都国舰具备920 万只动力电池产能。
收购最佳时点,精准把握扩张时点。在大量企业关停的情况下,目前动力电池市场供给小于需求,南都此时收购进入动力电池市场,借助五峰的全国销售网络,有望快速将产能转换为盈利。更为重要的是,铅酸电池行业反转刚刚开始,全国性的治理未来还将持续,行业供需短期内难有改善,是抢占市场的最佳时点。
铅酸电池行业反转,景气周期可持续。未来铅酸电池新批产能项目将变得非常困难,主要由于:1)铅污染事故没有根本杜绝;2)铅利用项目审批终身问责制;3)各省市重金属污染总量控制。此外,新建生产线需要1~1.5 年的时间,短期内供需难改善。目前复产的铅酸电池厂,也无法做到完全无污染,近期上海铅污染事故再次表明,行业一旦再发铅污染事故,将开始新一轮整治,市场集中度将持续提高,行业高盈利有望延续。
动力电池业务有望大幅拉升公司业绩。根据我们的测算,南都动力电池业务2012 年有望为公司贡献EPS 为0.5 元左右。公司传统通讯电源新增产能今年底达产,预计2012 年为公司贡献EPS 为0.6 元左右。综合考虑,公司2012 年EPS 将达到1.1 元左右。目前股价相当于2012 年17 倍估值,相对于公司的成长性,目前股价偏低,我们上调公司2011/2012 年盈利预测,继续给予买入的投资评级。
风险提示:杭州南都停产一直持续到7 月,公司三季度业绩仍将受到行业整顿影响。
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