2011年前三季度我国电力上市公司运行情况分析-北极星电网在线

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2011年，电力行业经营形势严峻，煤价上涨、财务费用增加使得电力行业经营困难重重。据万得资讯数据，2011年1-9月，电力行业5132家企业累计利润总额1088.42亿元，同比微增0.69%。据国家统计局数据，1-8月，电力行业销售利润率为3.5%，是各主要上下游行业中最低的。其中，火电业务行业销售利润率更低至1.5%，水电业务由于受来水减少发电量同比罕见下降，利润率也出现回落，总体而言，我国电力行业经营形势不佳。

一、业绩不佳、经营困难

本文采用申银万国证券行业分类中二级分类公用事业下的电力板块为计算对象，AB股共计56家。截止9月30日，电力板块56家上市公司总股本1143.94亿股，占全部AB股总股本的3.1%，其中流通A股822.71亿股，流通B股13.61亿股，分别占流通A股的3.66%和B股的2.58%。至9月30日，电力板块上市公司总市值5627.03亿元，占全部AB股总市值的2.07%。

今年以来，我国煤炭价格呈现出逐步提高的态势，环渤海动力煤(5500大卡)价格指数由年初的779元上涨到9月末的832元，上涨53元，涨幅6.8%。由于电煤价格的上涨，加上雨水偏少，水电发电量出现下降，导致以水电和火电为主的56家电力上市公司经营业绩普遍下降。56家上市公司总资产1.6万亿元，同比增长13%，低于AB股平均水平5个百分点;营业总收入4120.9亿元，同比增长22.54%，增幅低于全部AB股约4个百分点;利润总额244.8亿，同比下降15.79%，低于AB股平均水平近38个百分点;归属母公司股东净利润153.4亿，同比为-19.96%，低于AB股平均水平40个百分点。从整个AB股来看，电力板块资产占上市公司总资产的1.6%，营业总收入占2.5%，但归属母公司股东的净利润仅占全部AB股的1%。显示出整个板块经营和发展比较困难。

二、盈利能力较低

销售方面，毛利率和净利率均大幅落后AB股平均水平。前三季度电力行业56家上市公司平均销售毛利率13.85%，全部AB股平均水平为18.79%，电力行业整体盈利水平大幅落后全部AB股平均水平;销售净利率4.47%，全部AB股平均水平为9.76%，电力行业销售净利率亦不到AB股平均水平的一半。

利润方面，电力行业均低于AB股平均水平。前三季度，电力行业56家上市公司的营业利润、利润总额、净利润分别为200.34亿元、244.80亿元、184.11亿元，分别占全部AB股的0.99%、1.18%、1.13%。而电力上市公司市值占AB股总市值的2.07%，可见电力上市企业的利润水平较低。

收益方面，与AB股平均水平相比也有较大差距。前三季度56家电力上市公司的平均净资产收益率为4.41%，远低于AB股11.4%的平均水平;总资产净利率为1.21%，与AB股1.73%的平均水平也差距明显。

尽管电力上市公司整体盈利水平较AB股平均水平有较大差距，但内部火电、水电、热电分化严重。如火电、水电、热电三者的销售毛利率分别为11.27%、40.71%、18.87%，火电仅为AB股平均水平的60%，热电与AB股平均水平相当，水电却是AB股平均水平的216.66%。销售净利率、净资产收益率、总资产净利率的情况都与之类似。

上市公司盈利能力各项指标更明显的体现了水电和火电的分化。水电中，长江电力的主要指标位居前列，销售毛利率61.33%和净利润63.28亿元均居电力板块第一，销售净利率39.95%为电力板块第三;西昌电力的净资产收益率最高，达22.64%，同时销售净利率为40.88%，均居第二，均远高于AB股平均水平。同时，上述指标靠后皆为火电公司，ST东热、华银电力、漳泽电力有多项指标居末。

总的来说，电力上市公司整体盈利水平较低，火电上市公司表现尤差，水电上市公司表现较好。

三、营运能力有所提高

资产周转率方面，与去年同期相比，总体提高，局部恶化。今年前三季度，56家电力上市公司总资产周转率、固定资产周转率分别为0.47和7.68，比去年同期的0.445和7.02均有提高。其中，水电和热电的总资产周转率分别由去年同期的0.186、0.531下降为今年的0.176、0.488;其他均有所提高。

存货方面，与去年同期相比，存货周转率略有下降。今年三季度，56家电力上市公司存货周转率为10.96，比去年同期的11.47下降了0.51。这主要是由于火电的存货周转率由去年的13.78下降到今年的12.42，热电也由3.70小幅降到3.34;而水电存货周转率从去年的7.95大幅提高到今年的11.26。

应收账款周转率比去年提高。56家电力上市公司平均应收账款周转率由去年同期的7.02提高到7.68;其中火电、水电、热电分别由去年同期的7.43、5.48、4.67提高到8.01、6.49、5.63。

从上市公司来看，涪陵电力总资产周转率0.89，固定资产周转率1.42，应收账款周转率232.6，分别排名第一、第二，第一;宁波热电固定资产周转率2.49，排第一，总资产周转率0.53，排第三;黔源电力存货周转率,10403，排名第一。

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