2011年前三季度我国电力上市公司运行情况分析-第2页-北极星电网在线

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四、偿债能力依然较弱

与去年同期相比，电力上市公司流动比、速动比均有所下降，短期偿债能力恶化。前三季度，电力56家上市公司整体流动比和速动比分别为0.74和0.60，比去年同期的0.80和0.68均有所下降。其中，火电、水电、热电的流动比分别为0.73、0.66、0.85，去年同期分别为0.65、0.70、1.22，火电提升了0.08，水电和热电分别下降了0.04和0.37。

长期偿债能力方面，资产负债率稍有恶化，但利息保障倍数略有提高。前三季度，电力板块资产负债率为73.13%，比去年同期的72.73%，稍有恶化。其中，水电资产负债率由62.46%下降到61.87%，略有改善;火电和热电分别由75.33%、68.33%提高到75.74%、70.53%，稍有恶化。同时，利息保障倍数由去年同期的3.18提高到3.44，其中水电、热电分别由去年的2.60、3.77下降到今年的2.29、3.37，水电则由4.04大幅提高到5.64。

56家上市公司中，ST东热、长江电力、国电电力、漳泽电力、岷江电力的流动比和速动比均较低，变现能力弱;ST东热、漳泽电力的资产负债率高，利息保障倍数低，资金紧张。

五、成长性不佳

前三季度电力板块营业收入保持高速增长，但营业利润和净资产收益率同比均大幅下降，成长性较低。

营业收入保持高速增长。前三季度，电力板块56家上市公司营业总收入4120.9亿元，较去年同期的3362.8亿元增长了22.54%。其中，水电增幅最少，增长了5.41%，其次为火电的24.49，热电27.58%增幅最大。

企业利润同比有较大降幅。前三季度，56家电力上市公司归属母公司股东的净利润为153.4亿元，同比增长为-19.96%。其中，火电下降幅度最大，为-28.94%;水电次之，为-10.78%;热电为-2.73%，均为负数。

净资产收益率同比大幅下降。前三季度，电力上市公司净资产收益率4.41%，比去年同期的6.36%，大幅下降了30.61%。其中，热电降幅最小，下降13.75%;其次是水电，降幅为23.19%;火电降幅最大，下降38.30%。

电力上市公司中，宁波热电、金山股份的增长率都约为100%;惠天热电、哈投股份、西昌电力、明星电力的营业利润增幅均超过100%;上海电力、通宝能源、惠天热电、金山股份、涪陵电力、华电国际的净资产收益率增幅也都超过100%。

六、投资收益弱于大市

上市公司必须带给投资人回报，因此投资收益是上市公司投资价值的最重要方面。从上半年电力板块56家上市公司情况来看，56家公司平均每股收益0.066元，每股净资产3.08元,低于AB股平均水平28%;每股收益0.066元，仅为平均水平20%;每股未分每股留存收益0.54元，仅为AB股平均水平48%。可见，电力行业上市公司收益指标均低于AB股全部公司平均值，这说明前三季度电力行业上市公司投资回报率很低，但是，电力行业股票市盈率却超过AB股平均水平，可见电力上市公司目前情况不能够为投资者带来较好的收益，难以具有较高的投资价值。

七、解决电力行业经营困境的对策

尽管煤电联动从短期来看，能缓解电力企业亏损情况。但从长期来看，煤炭资源存在稀缺性，煤炭价格有长期上涨的趋势，煤电联动只会使煤电价格进入螺旋上涨的状态，从而加剧通货膨胀。从长远来看，要解决煤电之间的矛盾，必须实行电力体制和电价市场化改革，但那将是一个长期的过程。

在当前的条件下，要解决电力企业困境，最好的办法是实现煤电一体化，使煤炭企业和电力企业结成利益共同体。通过推进煤电企业融合，将外部成本内部化，可以降低成本，提高效益。事实上，尽管电力行业大范围亏损，但电力企业控股的煤炭企业或煤电公司却都是盈利的。可见，煤电一体化是完全可以解决电力企业经营困境的。在目前部分火电企业亏损严重的情况下，煤电融合出现了煤炭企业控股电力企业的新例：大同煤业10月宣布接手漳泽电力。

当然，要改善电力企业的经营状况，除煤电一体化以外，还要降低管理费用，减少不必要开支，控制工资增长，前三季度上市电力公司管理费用上涨11.5%。同时，要大力改善资本结构，降低财务费用。部分电力企业负债总额大，资产负债率高，在今年多次加息的背景下，财务费用大幅上升，前三季度，上市电力公司财务费用同比上升高达32.1%。华能国际、大唐发电、华电国际第三季度的财务费用分别高达19.71亿元、18.25亿元、12.72亿元，同比分别增加5.38亿元、4.55亿元、3.87亿元，财务费用增加额分别占华能国际和大唐发电净利润的175%、102%，是华电国际净亏损的7.3倍。在利率居高不下的条件下，火电企业要改善经营状况，必须努力降低资产负债率，减少固定资产投资，降低财务费用。(作者为中央财经大学煤炭上市公司研究中心主任)

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