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中国水电:分享全球水利建设黄金年代

2011-12-14 10:56来源:招商证券关键词:水电工程中国水电水电建设收藏点赞

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 招商证券孟群受益于全球及中国水利建设高峰期,以及财政政策的结构性调整:公司是水利工程双寡头之一,国内市场份额65%,全球市场份额50%。2012H2大中型水电项目订单将逐步体现出来,在固定资产投资面临下滑压力的背景下,水利建设将成为财政政策支持的重点方向之一; 在手订单充足,工程毛利率有望维稳或提升:2011年前三季度新签订单约821亿,在手订单超过2300亿,是2010年工程收入的2.5倍左右;另外由于水利工程寡头垄断有助于维持工程施工毛利率;

业务转型,尚有空间:公司计划以水利工程为核心,向集投资、建设、拥有和运营为一体的综合性企业转型。非水电工程业务占国内市场0.26%,空间较大;电力投资与运营、设备制造与租赁,房地产开发业务帮助提升盈利能力;

资产注入在推进中:目前集团层面的重组已完成,中国水电顾问集团注入到上市公司还在推进之中,这有助于显著改善公司盈利能力,提升公司估值中枢; 财务分析:与葛洲坝等企业相比,公司高ROE源自于高杠杠,上市后杠杠面临下降。盈利能力提升将首先源自于财务费用改善和资产营运效率提升;

盈利预测与投资评级:预计2011-2013年EPS分别为0.4元、0.51元和0.65元,CAGR28.7%,我们认为2012年中国水电有望实现收入和订单双增长,且政策扶持和通胀回落有望提升行业整体估值,维持“强烈推荐-A”的投资评级;2012年10-15倍PE对应价格合理价位5.1-7.65元。

风险提示:部分非水利工程业务放缓超预期、海外业务风险,水泥调整风险。

投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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