国内光通信行业投资全解析

国内光通信企业已经逐渐发展壮大，如华为、中兴等企业的光传输产品，已经在国际市场上具有重要份额；烽火的光接入产品和光纤也逐渐在世界各国中取得突破。在这次全球的光网络建设中，我国的光通信企业已经有能力和外国同行进行竞争。

下面我们将就光传输及接入设备、光配套设备、光纤光缆制造及光器件这几个方面详细分析我国光通信产业的发展机遇和投资机会：

我国光通信公司迎来行业历史性发展机遇

我国目前的光通信产业经过数十年的发展，产业规模和产品种类不断扩大。目前已经有光传输设备、光接入设备、光配套设备、光纤光缆、光器件等较为完整的产业体系。近年来光通信整体产业的平均增长速度达到30%-40%。很多企业已经成为国际知名企业，在世界光通信市场上占有一定份额。

华为和中兴目前已经是全球范围内的领先通信厂商，其产品基本覆盖所有通信领域。其产品不仅在技术上已为世界前列，而且市场份额和知名度也具有较大影响。在光传输和接入设备方面，两家厂商都有较全面的产品体系。

光接入设备：华为主攻的GPON产品以及中兴优势的EPON产品都已经在国际运营商的传输网络中得到了大量应用。

烽火通信作为邮科院下属的光通信公司，在光通信领域的研究也一直属于国内领先地位。在xPON和ODN产品上具有研发优势。

光配套设备主要有户外机柜、ODN、光缆分纤箱、光纤适配器等。全球FTTx大规模的建设中，作为联系接入网到用户的重要环节，在光网络建设市场中占有一定比例。目前新海宜、日海通讯等公司均具有一定的产能优势，在市场需求快速增长的情况下，近几年内将有较大的发展机会。

国内光纤光缆企业数目众多，且都具有了一定规模的光纤光缆生产能力，尤其以长飞、富通、亨通光电、中天科技和烽火通信等厂家产能较大，并已经具备可以生产单模，多模，光纤复合低压电缆(OPLC)等各种光纤光缆产品。过去各企业主要依靠进口光纤预制棒(主要从美国和日本进口)拉丝来生产光纤。随着各企业的生产技术进步，目前已有部分厂家如长飞、亨通光电和中天科技掌握了制造光纤预制棒的技术，并逐渐扩大生产。可以预见，在国内的厂商已经掌握光纤生产的整套技术，打通光纤生产产业链的情况下，未来的发展将不受制于国外企业。除了国内大规模的光纤网络建设外，国外的光网络市场将成为国内光纤光缆生产企业的下一个目标。我国光纤产品在技术上已经达到国际领先水平的情况下，未来各生产厂家将凭借低成本的优势，在国际市场上具有较强的竞争力。

光迅科技在光器件方面具有较强的研发优势，作为国内最早进行光器件研究的公司，其技术实力位居全国领先地位。2010年市场份额位居国内第一，在全球市场上占3%左右。公司主要优势产品光纤放大器和波分复用器营收占全球份额均超过10%，未来具有广阔的前景。

1.光传输设备市场逐渐启动

1.1全光网络是未来宽带通信网络的发展方向

在光网络中，处于核心地位的就是主干网和城域网的交换控制。它将庞大的数据流通过大带宽、高速的主干网络传递到各地，实现用户对网络的访问和信息交换。在主干网络传输之后，光信号经过接入网通过光接入设备最终传输到用户的终端。

在光网络建设中，用户端最终能接收到的网络最大传输信号速率，是由处于核心地位的光传输设备以及光接入设备的性能所决定。所以未来全球光网络的网络速度实现和应用规模，主要取决于光传输和光接入设备。

根据Dell""""Oro的预测，2016年光传输设备市场将达到190亿美元，未来5年平均复合增长率为10%。

目前我国的华为、中兴和烽火都在光传输和光接入设备上具有较强的实力。形成了从SDH、DWDM到xPON等一系列较为完备的产品系列，已经基本满足了光通信市场上的各种传输和接入要求的产品供应。并且以华为和中兴为代表，中国光通信企业在世界传输和接入市场上的份额逐步扩大，已经成为世界上的主流设备供应商。

1.2光传输网中，DWDM产品最为看好

目前DWDM(密集波分复用)产品逐渐成为国际光通信市场的发展的趋势，而随着高速宽带通信网对传输速度的要求一再提高，主干网的速率也逐渐提高。传统的网络传递的是GE信号(1.25Gbit／s)，目前国际上主流的主干网速率为10G，继40G设备后，100G随技术成熟度的不断提高，及对10G设备的良好兼容，成为市场发展趋势。根据Dell""""Oro的统计，2011年全球DWDM市场达到73亿美元，同比2010年增长超过19%。2012年1季度，40Gbps设备中，华为出货量最高，其次是Ciena公司，阿尔卡特朗讯和NEC，40Gbps出货量占到WDM整体出货量的30%。

1.3光传输设备市场将逐渐启动

光承载网是通信及计算机网络的核心，未来随有线、无线网络的发展，其急遽增加流量压力都将会承载到骨干网上，成为网络进一步发展的关键，所以作为其主要设备，光传输设备在未来拥有广阔的市场空间。

中国移动2012年资本开支中，将传输网投资占比由2011年的18%提高至26%，总额约为343亿元，相比2011年的231亿元，增长48.48%。我们认为电信运营商在完成有线、无线网络终端部分的建设后，随用户增长，信号流量增大，将会逐渐加大对光承载网的投资，对光传输设备的需求和投资将逐年提高。

除电信运营商外，企业为其自身系统及服务的发展，也开始考虑建设自己独有的骨干网络。国外Google建网之后，国内的大型互联网企业如腾讯等，也与设备商商讨购买传输设备。另外，电力，教育等行业也着手升级自己的承载网。未来除基础电信网络市场外，企业网将成为传输设备又一重要且潜力巨大的市场。

目前100G设备技术水平日趋成熟，在国外已有少量应用。我们预计100G传输设备在2012年的教育、企业将开始逐渐招标，2013年运营商集采逐渐开始，光传输设备市场逐渐进入高景气阶段。

2.光接入设备市场持续高增长

2.1EPON/GPON各有千秋

在接入网系统中，PON是光网络中应用最广市场最大的器件。PON即无源光纤网络(PassiveOpticalNetwork)，在线路中不需要带有电源和电子器件的有源装置，而仅由光器件即可完成光传输中的分波等处理，从而可以完成将城域网的复用光信号与用户的单波光信号连接在一起，使用户直接连接到光网络中。目前，PON的产品主要有APON、BPON、EPON、GPON和作为EPON升级版的10GEPON(与EPON功能类似，但其带宽要比EPON高的多，在未来单用户需要更多带宽时，10GEPON的优势较大)。作为以无源光器件为主体的xPON系统，不仅实现光纤到户，使用户能直接通过光网络实现宽带接入的功能。并且由其自身不需要额外电源和电子器件的有源装置的优势，可以减少社会能耗，符合国家节能减排、低碳经济的要求，是新一代的绿色信息应用产品。

在中国电信“宽带中国.城市光网”计划中提出：从2011年开始，将以无源光网络(PON)技术为基础构建“百兆进户、千兆进楼、T级出口”的宽带网络能力，以打造高性能光通信网络。

目前EPON和GPON是市场上最为广泛使用的接入设备。中国电信的光网络中主要使用EPON，但对GPON的采购逐渐增多。EPON可以和现有的以太网兼容，组网方便，成本较低；GPON则具有高带宽，非对称上下行数据流速从而方便接入多种混合业务，尤其是对流媒体业务的宽带网络具有优势，但是成本比较高。目前GPON的上行家庭网关普遍高于EPON的，而对于单用户来说平均每个终端的平均价格GPON比EPON高40元左右。10GEPON则作为EPON的增强版本，带宽扩展到10G，且保留了EPON可以和现有网络兼容的优点。这3种接入方式将是未来最主要的光网络接入方式，尤其是EPON和GPON，将在未来光接入市场中占据主要的份额。

2.2运营商加大PON产品集采

国内三大电信运营商现网PON规模已超过1亿线，其中中国电信超过6000万，中国联通3500万，中国移动虽然目前规模较少，但也在快速跟进。2011年，三大电信运营商都在FTTX建设方面继续发力，中国电信PON集采1900万线，加上家庭网关，规模达25亿元；中国移动招标PON800万线，规模达9亿元；中国联通招标PON设备达2500万线，规模达25亿元左右，是FTTH建设启动以来，招标规模最大的一次。汇总来看，2011年我国三大电信运营商PON的集采招标量已经达到5200万线、60亿元，再加上省公司的自建，2011年市场光纤接入网设备需求在90亿元~100亿元，接近2010年的一倍。

2012年中国电信PON集采规模达到2100万线，较2011年的1900万线增长10.53%。预计在之后的联通和移动PON集采中，总规模也将比2011年有较大幅度增长。

2.3光接入设备市场将维持景气

光接入设备需求与光纤入户覆盖数成正比，我们认为，这个预测相对低估中国市场按我们预计，2011-2015年，国内光纤接入覆盖家庭将由4500万户发展到2.4亿户，年均复合增长率为51.97%。考虑到未来招标GPON的比例将逐渐提升，以及设备价格每年的下降，光接入设备市场未来4年年均复合增长率应在35%以上，将维持景气。

2.4FTTx大规模部署，配套设备需求旺盛

在光网络建设的中，FTTx是最主要的实现方式。其中在最为广泛应用的FTTB/FTTH中，FTTH是最终解决光网络“最后1公里”问题的方案而受到各国电信运营商的支持。在FTTH方式光网络中，用户直接通过光纤经过无源光器件经合波/分波器同小区的中心机房连接，再由中心机房将整个小区所有用户的信号接入城域网，从而使用户实现与光网络的直接接入。FTTH具有带宽较宽、全光传输信号损耗小、从局端到用户为无源网络不需要多余的供电设备、此外作为全光传输方式，便于以后的网络扩容和升级。

在连接OLT和ONU的中间，ODN(光分配网络)作为光传输物理通道，是FTTx系统的重要组成部分。在未来几年内，伴随着FTTx的大规模铺建，相关的光通信产品市场也被随之带动，具有较大的市场潜力。ODN是一个总称，通常包括光连接器，光纤光缆，光分路器，分光器及相关的连接配套设备。其市场需求和FTTB/H的新增用户数紧密相关。

ODN产品市场规模由光纤入户覆盖建设相关，2011年光纤入户覆盖用户数为4500万，工信部已将发展光纤宽带网络定为2012年工作重点之一，目标实现新增3500万覆盖用户。而按照通信业“十二五”计划，到2015年覆盖用户数要达到2亿。预计在“宽带中国”战略的指导下，2020年将实现城镇居民全覆盖，并将逐渐以FTTH为主要方式，农村地区全部行政村覆盖。我们预计新增光配线覆盖用户数将在2016年左右达到高峰，但之后仍将保持较快增长。预计2015年国内光配线设备总体市场将达到160亿元。

未来随着国内光配件制造商产能的扩展和海外市场的需求，预计市场空间将更为巨大。

3.光纤光缆制造业产业链逐步完善，市场规模扩大

我国光纤光缆制造企业经过30多年的发展，已经形成了具有较大生产规模，基本掌握光纤光缆生产全套技术，初具完整生产链的产业体系。在满足国内市场需求的情况下，有望借助成本优势，开始向海外进行市场扩展。

3.1国内企业已成较大生产规模，产能占据世界半壁江山

随着近些年光纤市场的繁荣，我国光纤光缆生产厂家的生产规模快速增长，截止2010年，国内企业光纤产能已达约1亿芯公里，当年全球光纤需求约1.8亿芯公里，从产能上看，已经达到全球光纤需求的一半。在国内，现在大约有200余家的光纤光缆制造公司，最大的5家：烽火、长飞、亨通、富通、中天生产能力占国内总产能的70%以上，并且其生产规模仍在持续大幅增长。

随着世界光网络建设的逐步开展，我们认为未来几年内光纤光缆的需求仍将保持稳步提高。而国内光纤光缆制造企业的产量将根据需求的增长而进一步扩大。

不考虑由于地区因素造成的各地产品销售价格的差别，近几年来国内光纤光缆生产厂家的生产销售规模增长远快于国外厂家，主要年增长率均为两位数的增幅。而国际老牌的国外光纤光缆厂家增长缓慢，例如排名第一的美国康宁公司，近两年的营业收入增长甚至为负增长。在目前全球各国经济面临压力，但光网络更新规模巨大的情况下，电信运营商等实际光网络建设方将会对光纤光缆产品的性价比有较高的要求。由于国内厂商的生产逐渐形成规模效应，产量保持强劲增长，且价格上有很强的竞争力，在全球未来的光纤光缆市场将逐渐具有较强的竞争能力，可以预见，全球光纤光缆行业也将逐渐贴上“中国制造”的标签。

3.2国内企业积极进行光纤预制棒研究和生产，逐步打造完整产业链

虽然我国光纤光缆产量巨大，但是长期以来产业链高端的光纤预制棒生产技术一直为国外厂商所垄断，国内企业生产规模和利润水平受到制约。光纤预制棒是生产光纤的重要原料，国内的企业只要通过进口国外公司的光纤预制棒进行拉丝来生产光纤。在整个产业链中，光纤预制棒、光纤和光缆的利润比例大约为7：2：1。利润的主要部分在光纤预制棒。从海关的统计来看，我国2010年进口的光纤预制棒约2000吨，即国内光纤预制棒的70%以上来自进口，主要来源为美国的康宁和日本的信越、住友和藤仓等公司，大量利润被国外同行业公司所赚取。

随着光纤市场的竞争加剧和光纤价格的逐渐下降，国内生产企业也开始着力进行光纤预制棒的研究。目前已有长飞、烽火、亨通、中天等厂家具备生产光纤预制棒的能力，并已经开始迅速扩大产能。至此，光缆、光纤拉丝和光纤预制棒这三大生产环节已经被国内企业逐一攻克。完整产业链已经开始逐步形成。

3.3立足国内市场，积极进军国际，是国内光纤光缆制造企业的下一步发展方向

随着国内外光网络建设的大潮在2011年的展开，光纤光缆制造行业又迎来新的发展契机。我国光纤的品种主要有G.652B、G.652D、G.655和G.657等，光缆品种有GYTA、GYTS和GYTA53等，目前已经能满足绝大多数光网络线路的需求。

我国现在大约有200余家的光纤光缆制造公司，除了排名靠前的几家具有较大规模的产能和较强的生产技术外，其他公司的总体实力较差。随着领先企业掌握了光纤预制棒技术，光纤光缆企业将由此分化。预计未来几年内中小公司将逐渐被融合和消失，未来将剩下几家特大型公司。从而可以使行业的生产进一步集中，有效地控制利润水平。

目前我国的每年出口光纤光缆为600-800万芯左右，仅占海外市场的约5%。从全球范围内的光网络建设来看，欧美和其他发展中国家的光纤需求将有进一步提高。尤其是中东、俄罗斯和拉美地区，未来5-10年内的需求将大幅提高。在国内市场稳定的情况下，海外市场将是国内光纤光缆企业更大的“蓝海”。

我国光纤光缆企业面临的契机是：1、行业集中度进一步加强后，大型企业的成本-产能优势得以显现，从而可以更有效地在国际市场上参与竞争；2、全产业链的打通，使国内生产企业不再受制于外国同业公司，并且掌握产业中利润较大的部分，从而在国际竞争中更具优势。

而国内企业面临的主要问题是：1、国际知名度相对不高(目前仅有烽火的产品在世界主要市场得到应用)；2、产品种类比较集中。很多高性能光纤目前还不具备生产能力。

但是我们相信，随着国内光纤光缆生产企业的技术和产能的进一步提高，必将逐步走向国际市场，届时国内厂家通过丰富产品类型和利用成本优势，在参与国际招标的过程中将逐渐形成品牌影响，从而在未来的全球光网络建设大市场中，获得更大的收益和发展。

4.其他光器件及光模块制造借力东风，迅速发展成为宽带网络建设积极辅助者

光器件是一个拥有众多成员的产品范围，主要包括光分插复用器、光转发器、光放大器、光保护单元和光纤连接器等。作为光网络中的一部分，虽然不是主要器件，但是在组网中也同样必不可缺。例如各种光放大器，用来放大光信号，在基站和中继站中都多有使用。尤其是在中继站中，用来放大由于远距离传输而衰减的光信号，也可以在光信号3R再生中，起到恢复光信号光功率的作用。而光分叉复用器，更是在光交叉站点起着不可或缺的作用。

目前国内比较领先的企业为光迅科技，公司前身为邮电部固体器件研究所，为国内最早开始光通信器件研发的单位，技术实力在国内占据领先水平。公司的光纤放大器和波分复用器是最有竞争力的产品，营收占全球份额均超过10%。

在光网络建设中，光器件约占传输设备总体成本约的20～30%左右。在全球光网络的建设中，也可以作为辅助设备获得一定的发展。并且由于光器件技术含量较高，相应的制造公司较少，很多都沿着从科研单位到制造企业进行技术转移的方式进行发展，故而该类公司一般都同高校或研究所有一定的合作关系。随着我国整体科研实力的增长，高校和研究所研究实力的加强，将会有效地促进光器件生产厂家的技术水平，在国内外市场中获得相对优势。

5.海外市场广阔，国内企业大有可为

全球各地区由于历史和经济发展长期不平衡的原因，各地区基础通信产业的发展水平和覆盖率存在较大差距。尤其是高速宽带通信网，欧美地区国家的经济和技术高于世界其他地区，其对高质量的通信网一直有较大的需求；而近些年，随着亚太地区，尤其是东亚各国和地区经济的迅速发展，各国政府对通信基础设施的投入一直处于世界较高水平，所以亚太地区国家的宽带通信网络已经超过传统的欧美国家，而成为全球高速通信网发展最好的地区。拉丁美洲随着20世纪70年代后经济的下滑，其通信网络水平相对亚太和欧美地区，发展较为缓慢；而中东及非洲地区由于地理环境，社会和经济等因素，宽带通信网长期处于世界较低水平。

我们预测未来的光网络市场发展将沿亚洲->欧美->中东及拉丁美洲->非洲的顺序逐步扩展。尤其对于东欧、中东、拉美和非洲，这些地区国家的经济水平相对不高，在光网络建设的投入中，对光通信产品的价格将非常敏感，这对我国光通信企业是一个非常好的市场机会。考虑到我国光通信企业产品相对较高的技术水平和富有竞争力的价格优势，在新兴市场中我国的光通信企业将有很大作为。另外，由于数目众多的发展中国家普遍光网络基础较弱，其光网络建设也不会一蹴而就，而是会逐渐发展建设，其中，土地面积广阔、人口众多，经济发展态势良好的发展中国家光网络市场，将是我国光通信企业的长期发展市场，会在未来数年，成为相关企业带来持续稳定上升的收入来源。

重点公司推荐：中兴通讯、日海通讯、新海宜、烽火通信、亨通光电

中兴通讯：全球通信领域领先企业，全产业链巨头把握良机实现超越

作为全球领先的综合型通信设备商，公司在海外市场规模逐年扩大，尤其是光通信近年增长迅速。承载网近年的市场增长率一直在40%左右。根据OVUM的报告显示，公司光网络产品全球排名第三，2011年公司光网络收入超过17亿美元，同比增长29%，市场占有率达到10.9%。2010、2011两年市场占有率共增长5%，市场份额增速第一。

公司的光网络设备，在各类型产品中都获得了突破。其波分设备逐渐取得欧洲发达国家高端运营商的认可，已经参与了Telefonica(西班牙电信)，DT(德国电信)，PT(葡萄牙电信)等大运营商的光网络建设和升级工程。市场份额全球第三。

公司的光接入产品约占国内市场份额30%-40%，2012年中国电信集采，公司总体份额超过40%，排名第一。随着国内光纤宽带网络建设提速，公司有望继续保持良好的市场份额，在未来几年中获得稳定的增长。

在国家电网的智能电网建设中，中兴的SGEPON也已在杭州电力局的智能电网配网自动化项目中得到了使用。这是继2010年华北电网公司在廊坊的新奥高尔夫花园的全国智能用电示范小区工程后的又一次成功应用。公司在电网+光网络的智能电网项目上领先于业内同行，有望随着未来国家电网的智能电网建设，获得又一利润来源。

公司在2012年约180亿远的TD五期补充招标中获得约26%份额，进一步巩固其在无线领域的地位。公司LTE产品已有较好商用实践，在突破欧中运营商后，未来将有良好表现。

以手机为代表的终端产品成为公司新的业绩增长点。公司已成为全球出货量第4的手机制造商。2011年智能手机销售量超过1400万支，是2010年的3倍以上。2012年公司加强与移动、电信的合作，并积极拓展海外市场。此外，公司严格控制产业链，稳定毛利水平。预计全年终端业务收入增长超过40%，毛利率有望回升3个百分点以上。

公司在国际和国内光传输及光接入产品市场都有较突出的表现，并且份额仍在不断提高。无线产品和手机继续保持良好发展态势。我们预测公司2012年净利润增长62.56%，2012-2014年EPS分别为0.97、1.22、1.48元。我们给予其增持的评级，维持重点推荐，目标价21.5元。

日海通讯：发力通信网络连接配线产品迎来发展机遇

国内光网络建设的FTTH模式对光配新产品产生旺盛的需求，作为国内光配线领域龙头企业，公司的光配线、机柜，综合布线等产品将显著受益，此外，公司投资生产PLC芯片，向上游高毛利率产品拓展，打通产业链，有助于帮助公司成为综合性光通信产品生产商。

公司在将主基地搬迁至武汉后，将借助“武汉光谷”的光通信产业集中度优势，降低生产研发成本及运输成本，促进公司业绩提高。武汉基地将在供货高峰期为公司带来较大的业绩增量。深圳原厂将转型为面向海外，未来市场空间巨大。公司已开始积极拓展海外市场，在五大洲分别建立办事处，预计2012年海外销售将实现翻番。

公司不断出资控股国内各地方的工程服务类公司，将提供设备+工程一体化服务，将有助于公司获得电信网络工程总包项目，并通过增强与运营商的合作深度，达到设备销售和工程服务的双赢结果。

我们给予公司增持的评级，预测2012年净利润增长54.41%，在2011年公司利润分配10股转增10股后，2012-2014年EPS分别为1.12元、1.64元和2.38元(若增发成功，则摊薄后为0.88元、1.28元和1.86元)。股本摊薄后对公司估值水平影响较大，但公司有望借助光配线市场未来2-3年的持续景气，保持业绩高增长。维持“增持”评级，目标价28元。

新海宜：把握光通信市场黄金发展期，提高产能快速发展

2012年工信部将发展光纤宽带网络作为工作重点之一，计划新增3500万光纤入户覆盖用户，是存量用户的77.78%，公司光配线业务受益明显，订单接近饱满，预计2012年公司光配线将实现30%左右稳定增长。

公司在软件外包业务方面发展迅速，除与大客户华为合作紧密外，今年拓展运营商网优市场，已与联通开展车联网合作，软件外包将是公司未来发展重点，预计2012年营收增长50%-60%。

公司受投资收益大幅减少影响，Q1业绩低于市场预期。目前公司光配线及软件外包业务发展良好，主营业务业绩增长将好于2011年，虽然投资收益减少将影响公司全年业绩，但我们预计全年业绩仍将保持较快增长。我们预测2012年公司净利润同比增长35.68%，2012-2014年EPS为0.58、0.72和0.91元。公司目前PE仅为15倍，在行业内属于较低水平，考虑到其业绩增长具有较强的确定性，我们给予其增持评级，维持重点推荐，目标价12.2元。

烽火通信：积极扩展国内国外市场重振老牌光通信公司风貌

公司在光传输设备、光接入设备和光纤光缆制造上都位居国内市场前列，具有较强的市场影响力。尤其在PON产品上，公司具有较强的竞争力。在三大运营商的平均占20%左右的份额。其中EPON是运营商在光纤入户建设中实现接入网到用户连接的主要实现方式，其配置数量和用户的数目成正比，其需求将在此次光纤入户建设中获得较大的增长。除了接入设备外，公司在光网络领域也有很强的竞争力。CiTRANSPTN全系列产品，已广泛应用于全国30多家省级运营商。

公司光纤光缆生产水平位居国内前茅，2011年公司光纤产销量超过1000万芯公里，光缆产销量超过1500万芯公里。2012年国内光纤光缆需求大于供给，运营商集采价格已有小幅回升，公司光纤光缆产品业绩将稳步提升，此外公司增资合资公司藤仓烽火，使光棒年产能由目前的500万芯公里提升至1500万芯公里。新增光棒产能将提升公司行业地位，并通过投资收益获得利润。

2012年国内光纤入户新增覆盖量保持高增长，公司ODN和家庭网关产品最为受益，预计2012年收入将均实现翻番。

公司产品线丰富，今年在立足国内的基础上，已经逐步进入国际市场。作为国内前三的综合型光通信产品制造商，公司在全球光网络市场有着广阔的前景。我们预测公司2012年净利润增长30.04%，2012-2014年EPS分别为1.16元、1.50元及2.04元。维持“增持”评级，目标价33元。

亨通光电：实现自制光纤预制棒打通产业脉络，从“光网中国”走向“光网世界”

公司作为国内光纤光缆的龙头企业之一，具有规模优势。2012年随光纤入户建设推进，光纤光缆市场高景气。近期电信集采，光纤价格已回升至71元/芯公里左右，预计2012年光纤价格将保持坚挺，对公司业绩具有良好支撑。我们预计公司全年光纤光缆及光器件业务收入增长20%左右，年内光纤价格稳定及光棒扩产带来的生产成本降低，将使毛利率上升1个百分点(达到31%左右)。

公司电缆及力缆产品有望在2012年获得突出表现。公司海底电力电缆、光电复合缆将进行试生产，有望在国家沿海的风力发电项目中取得一定的收入。预计2012年电力电缆业务收入增长30%以上，新增产品毛利水平较高，将拉动电力电缆业务整体毛利率提高1个百分点左右。

公司参股上海赛捷并获得9046.4万利润分配，将增厚2012年业绩。此外，上海赛捷还有其他投资的公司已进入上市流程，未来或可持续获得投资收益。

我们预测2012-2014年EPS为：1.39元、1.78元和1.97元(增发摊薄后)。维持增持评级，目标价26元。