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雅砻江是我国十三大水电基地前三甲,是天然聚宝盆,二滩公司独家拥有整个雅砻江流域开发权,在中国绝无仅有。未来五年,雅砻江大量优质电站投产,推动国投、川投进入黄金收获期,公司成长性好,市值明显低估,建议给予重点关注。
辉煌的二滩,水电的明珠。二滩水电开发有限责任公司,是雅砻江流域梯级水电站的开发主体,现已投运的二滩水电站,曾是川渝电网中最大的电源,为川渝乃至华中地区的经济发展做出了重要贡献。目前,二滩股权结构比例为国投电力占52%和川投能源站48%,自2009年注入上市公司以来,二滩公司就成为国投和川投重要利润来源和盈利保障,并支撑了两家公司的快速发展。
雅砻江流金淌银,迎来发展的黄金十年。雅砻江是我国十三大水电基地之一,水量丰沛、落差巨大,是天然聚宝盆。根据规划,雅砻江干流分上中下游三段开发,共规划21级水电站,总装机容量约3000万千瓦。二滩公司,独家拥有整个雅砻江流域开发权,在中国绝无仅有。未来十年,雅砻江进入黄金收获期,2012~2015年,装机规模由330万千瓦升为1470万千瓦,增长345%,2020年达到2580万千瓦,实现跨越式增长。
竞争优势明显,梯级电站各具风格。雅砻江下游各水电站,是整条流域开发的基础,总装机容量1470万千瓦,多年平均发电量715亿千瓦时,目前已进入集中投产期,相对于其他流域电站,下游各电站经济指标优越,具有造价低、移民少、调节性能好、送出有保障以及电价竞争力强等优势。
下游电站盈利突出,即将开动的“印钞机”。雅砻江下游各水电站,是整条流域开发的基础,具有造价低、移民少、调节性能好、送出有保障以及电价竞争力强等优势。随着雅砻江下游各梯级电站的投产,二滩公司业绩将不断上台阶,根据预测,在建电站锦屏一级、锦屏二级、官地水电站陆续投产期间,二滩水电售电收入将大幅增加,稳定后净利润将达到30亿元,如果下游电站能够申请到更为合理的电价,则公司业绩超预期的概率较大。
雅砻江价值发现,国投川投价值低估。凭借水电资产的稀缺性,我们测算雅砻江流域开发权市值约60亿元,二滩公司总市值合理价值约478亿元,当前国投电力、川投能源的股价未能反映二滩公司的实际价值,考虑到,十二五期间,雅砻江流域开发已经进入收获的季节,二滩公司正走向收获的黄金十年。
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