大唐发电：多元协同火电盈利快速复苏-第3页-北极星火力发电网

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公司自2011年起全面开展内部控制建设工作，核心成果是建设了一套“六位一体”的闭环管理内控体系。2012年2月，在财政部与证监会联合举办的“2011年中国企业内部控制建设有奖征文活动”中，公司《打造“六位一体”在线闭环内控体系》荣获一等奖第一名。

展望公司2013年的业绩，公司的发展前景依然乐观。主要是因为煤炭价格仍可能处于低位运行趋势中。而年内的煤价走弱将有两点支撑，一是煤炭需求可能会回落。未来几年，在经济结构转型和节能减排大背景下，我国GDP增速将下台阶，电煤需求将保持低速增长。

沿海地区是我国电煤价格的风向标，“十二五”期间，随着沿海核电装机超过3000万千瓦、西电东送水电装机增加4000多万千瓦，将分别减少沿海电煤需求8000万吨。

二是煤炭供给在增加。十余年来，各煤炭厂商加大了投资力度，甚至连大唐发电、国电电力等火电厂商也加盟到煤炭的投资行列中。行业分析师估计，在2015年之前，煤炭产能将快速释放，年均电煤增长约1.5亿吨，其中电力企业自身电煤产量年均新增0.8亿吨，足以满足国内电煤需求。同时进口煤还能够对国内电煤供需矛盾进行调节，大唐发电在进口煤资源抢占上具有一定的优势，能够抓住国际煤炭和航运市场变化机遇，不断增加低价进口煤量，2012年进口煤“保供应、降成本”效益显著。

因此，如此就驱动着火电的盈利能力快速复苏。以行业数据为例，由于煤炭价格在2012年5月底开始大幅回落，所以，2012年前三季度，我国火电行业利润同比大幅增长334%，毛利率恢复至12%。在2013年，由于煤炭价格低位徘徊的预期，火电行业的盈利能力将进一步提升。

与此同时，煤电联动新机制有望重铸公司二级市场股价走势的估值体系。因为对于以公司为核心的电力股来说，在A股市场的早些时候，由于业绩的稳定以及高现金流等特征而被赋予公用事业股范畴。但是，在2002年以后，由于备受煤炭价格的上涨压力，从而使得电力股，尤其是火电股的盈利能力大起大落，进而具备了较为突出的周期性个股特征。正由于此，市场不愿意给予更高的估值，一般当作强周期性个股看待，所以，一般以市净率作为判断股价合理的标准之一。

不过，这一格局在近期有望得到根本性的改变。主要是因为日前国务院办公厅发布《关于深化电煤市场化改革的指导意见》(以下简称《意见》)，如果按照《意见》规定严格支持煤电联动，“电价-煤价”价差稳定，可预期，则电力行业的盈利周期性大大减弱，从而意味着电力股未来的发展前景具有较强的清晰预见度，如此就驱动着电力股的估值体系得以重塑。也就是说，电力股，尤其是火电股有望重归公用事业股的估值体系，进而释放出强大的股价回升能量。

由此可见，随着公司重新回归电力为核心业务，而且火电比重较高，说明公司的盈利能力在迅速提升后，将保持着稳定的成长前景，从而有利于公司估值的回升，进而驱动着股价持续涨升。

综上所述，在大唐发电积极的努力和整体行业向好的大环境中，公司的二级市场股价正面临着积极的拐点。一是因为经过持续下跌之后，股价去泡沫化的趋势接近尾声，目前价值渐趋凸显;二是因为公司正面临着行业发展的大好时机，不仅是2012年四季度业绩有望超预期，而且2013年一季度乃至全年的业绩都有望超预期，如此就意味着公司的估值有望复苏;三是因为行业的发展趋势渐趋明朗，有利于各路基金加大对火电股，尤其是作为五大发电商的大唐发电的配置力度;四是因为公司的多元协同战略所布局的产业正在陆续竣工投产，有望成为公司新的业绩增长点，如此就将驱动着公司股价的节节回升。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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