雪浪环境雾霾式IPO：杨氏家族将一夜身家10亿-第2页-北极星电力新闻网

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诡异财务数据

在营收、净利润、现金流三条曲线轨迹中，雪浪环境报告期内的增长曲线变化颇为另类，不同于通常情形之下三者正相关的轨迹变化，在营收、净利润大幅增长的同一时期，现金流却大幅下降，与前两者呈现负相关。

据雪浪环境招股书显示，在2009—2011年期间，其营业收入分别为2.25亿元、2.91亿元和3.67亿元;同期净利润分别为2006万元、3301万元和5082万元。

研习可以发现，雪浪环境在2009—2011年期间营收分别同比增长18.22%、29.16%和25.88%，增长处于较高水平。

对比行业内上市公司龙净环保，后者在相同年度内营收增长率分别只有17.11%、-2.11%和5.10%;在该三年期内，行业平均水平也只有8.60%、3.04%和10.31%。仅以此观之，似乎雪浪环境的营收水平可堪行业领先地位。

在雪浪环境看来，以其目前如此高速的增长率，虽然在总量上不及行业龙头，但后发先至的几率很大。

“2009 —2011 年，公司营业收入分别只有可比上市公司平均水平的16%、21%和24%，其中菲达环保(600526,股吧)和龙净环保营业收入显著高于本公司、盛运股份(300090,股吧)和科林环保(002499,股吧)。”雪浪环境表示主要原因为菲达环保和龙净环保分别于2002 年和2000 年上市，通过借助资本市场力量的长期发展，其营业收入规模显著高于其他公司，而盛运股份和科林环保均在2010 年上市，资本市场对其发展的推动作用还未充分发挥。

弦外之音便是雪浪环境虽未上市已达今日成就，一旦获得资本市场扶持，未来行业龙头股的地位指日可待。

事实上，如果仅仅从营收与净利润指标来观察雪浪环境，公司的可持续增长预期的确较为明确。然而现金流曲线暴露了掩藏在水面下的波澜。

有数据显示，2009—2011年，雪浪环境经营活动产生的现金流量净额分别为5853.31万元、1398.44万元和1095.22万元。显然2010年与2011年发生了意外，现金流大幅下降，虽然当年同期的营收与净利润均实现了大幅增长。

这一相背离的曲线显然亦引起了资本市场的关注。有分析即指出，通常经营良好的公司，经营性现金流会和净利润呈现较为明显的正相关，亦即净利润稳定快速增长，经营性现金流也是稳定增长。

雪浪环境为此辩解称，公司2009年现金流较大是因为当年新签订单达4.34亿元，2009年末预收款较2008年增加5080万元，也就是说2009年的现金流来自于当年的预收款。

而根据雪浪环境的说法，2010年与2011年现金流大幅下降同样也是因为订单的缘故：“公司订单量增加，生产投入规模增大，营业收入的确认与货款回笼存在时间性差异所致。”

但事实上2010年与2011年的预收款并不比2009年的预收款少，总额均在2000万元以上。为何在2009年可以支撑现金流的预收款在2010年与2011年却无法继续支撑的疑问待解。

吊诡的是，在雪浪环境称2009年有4.34亿元大单之后，2010年与2011年的存货却逐年增加，截至2011年末已经达到近1亿元。

记者就此向雪浪环境证券部询问其在IPO自查期间有无补充2012年半年报与年报，得到的回复是并不清楚，截至发稿亦未回复采访邮件。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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