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天瑞仪器：主营仍在低谷，非经常性损益拉升业绩

部分产品降价应对市场竞争，销售微增，毛利率小幅下滑。目前公司产品的首要销售市场是RoHS市场，RoHS市场经过几年的高速增长后在2011年后进入成熟阶段，市场规模增长进入停滞期，厂商之间竞争激烈。公司作为领先厂商，为应对竞争，保证市场份额，主动降低了部分低端产品和成熟产品的价格。工业过程分析市场是公司销售收入的第二大来源，受国家淘汰过剩产能政策调控的影响，公司在这一市场的销售下滑，子公司邦鑫伟业的净利润同比下降81.19%。从三季度财务数据来看，营业收入同比小幅增长，但代价是毛利率比去年同期下降3.04%，公司的策略总体上是比较成功的。展望未来两到三年，分析师认为，RoHS完全进入成熟阶段，国家的产业调控政策将持续影响产业结构，这两块的市场的态势将保持稳定，公司来自这两块的收入将总体上稳定，随着行业盈利能力的下滑和新产能扩张速度减缓，毛利率的下滑将逐步趋缓。

非经常性损益拉升当期净利润。1-9月扣非后净利润2，073.75万元，同比下降2.5%，但由于本期非经常性损益大幅增加，以至于净利润同比增长29.21%。非经常性损益的增加主要来自利息收入的增加、政府补贴和软件退税收入的增加。

加强研发投入，积极开发新产品。1-9月研发投入比去年同期增加410.8万元，同比增长18.82%。公司有多项产品在报告期实现转产，同时获得实用新型专利2项，17项发明专利获得国家知识产权局的受理。高强度的研发短期会拉低公司的净利润，但有利于增强公司的技术能力，加快新产品的推出速度以抢占市场，为未来的高增长埋下伏笔。

重大资产重组提高资金利用效率，增强综合竞争力。公司闲置募集资金较多，长期存银行不利于提高资金利用效率，公司已经公告拟实施重大资产重组，分析师认为并购一方面提高资金利用效率，迅速拉升净利润，另一方面并购的资产与公司现有业务的协同效应也值得期待。

短期业绩不佳不改长期增长趋势。公司近期毛利率下行，业绩不佳，主要是由于传统市场的增长几近停滞，但重金属污染监测、食品安全检测市场处在爆发的前夜，公司在重金属检测领域有丰富的经验积累，目前也在积极研发新品开拓这两个市场，分析师认为公司未来在这两个市场取得成功是大概率事件，公司长期的成长潜力显著。

华测检测：充分受益检测行业改革

我国检测行业发展长期受体制制约：

质检总局作为监管机构，还同时自己运营检测机构，这些检测机构中大部分是公务员体制，造成检测体系长期效率低下。在检测牌照的发放上存在着垄断，民营企业难以取得资质认证，而部分获得牌照的国企缺乏进取精神和市场竞争能力。在细分检测领域，多头管理。政出多门，监管繁琐，重复检测。对内开放步伐慢于对外开放步伐。外资检测机构可以通过国际惯例和国际仲裁等机制，与政府进行博弈，取得市场准入资质。但是民营企业，却无法获得同等待遇。

导致WTO后，外资检测机构在中国快速崛起，但是民营检测机构发展滞后。

2014年，检测体制改革将释放被束缚已久的生产力：

13年底，国务院发布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中明确提出，要“整合业务相同或相近的检验检测、认证机构”。2014年，整合方案要确立与实施。2015年，基本完成系统内外机构整合。针对我国现有检验检疫行业的缺陷，我们预计制度改革未来将从机构改革、打破垄断、整合发展等几个方面分阶段进行。改革将释放被束缚已久的生产力，检验检疫行业进入快速增长期。未来，我国将诞生几个大的质检集团。民营检测机构有望做到三分天下有其一，市场份额由目前的10%提高的30%。

华测检测作为民营企业翘楚，将充分受益检测体制改革：

作为市场上目前唯一一家纯民营的第三方检测机构，华测检测无疑将成为最受益的标的。华测检测一直与外资检测机构竞争，练就了强大的市场化能力，并且有机会通过资产整合的方式快速做大做强。检测行业是一个天然依靠外延式扩张增长的行业。过去，受制于国内民营企业规模普遍偏小，管理不规范等因素的制约，华测检测并购发展的节奏并不算快。但是，公司已经开展了布局，并具备了并购经验，未来几年，随着大量优质国有检测资源释放，公司将进入外延式高速增长期。

桑德环境

1、充足订单奠定业绩增长坚实基础

2013年，公司新签项目金额合计29.23亿元，相比2012年的23.88亿元同比增长22.40%，公司业务发展势头良好。截止2014年1月，公司已公告项目金额合计113亿元，在手订单非常充裕。

2012至2013年，公司承接了14个垃圾处理项目，这些项目将于2013年底至2014年陆续开建，由于垃圾处理项目建设期多为2年，因此这将对2014-2015年的业绩形成强力支撑。

2、配股顺利完成，项目建设获充足资金支持

2012年12月30日，公司配股149，435，519股，顺利募资18.5亿元。截止2013年9月底，公司在手货币资金为15.02亿元，资产负债率为36.25%。按照BOT项目占用30%自有资金计算，15亿元资金可支持50亿元项目的建设，充足的资金将支持公司在手项目顺利实施。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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