中国西电2013年年报：关注特高压与海外业务-北极星输配电网

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业绩符合预期

中国西电公告2013 年业绩，收入增长5%至132 亿元，净利润增长174%至3.2 亿元，录得EPS 0.06 元，其中第四季度收入下滑10%至40 亿元，净利润下滑50%至1.3 亿元，基本符合预期。

分红比率较高。公司公告2013 年每10 股派息0.8 元，合计现金分红4.1 亿元，占归属于上市公司股东净利润的127%。

2014 年经营计划稳健：公司计划今年完成营业收入145 亿元，同比增长10%。截至2013 年末，在手订单金额为143.55 亿元。

发展趋势

特高压业务提供业绩保障。西电2013 年实现特高压交货约35 亿元，年末在手订单金额超过50 亿元，大概率于今年完成交货。同时，今年预计审批“二交二直”特高压线路，每条交、直流线路贡献订单金额约15-20 亿元，交货周期为一年半，净利润率约10%。

海外业务提供向上空间。西电与GE 的合作目前已经全面开展，销售团队正在整合，今年西电新接海外订单金额有望达到2 亿美元，2015 年仍存在较大上升空间，且海外订单毛利率水平高于国内，提供业绩弹性。

盈利能力逐步改善。2013 年净利润率从2012 年的0.9%提升至2.4%，虽依然低于行业内可比公司水平，但已处于上升通道，未来随着精益化管理、特高压与海外业务的推进，净利润率将逐步回升至2010 年水平，预测2014/15 年净利润率分别为3.6%、4.8%。

盈利预测调整

小幅下调2014 年收入预测7%至146 亿元，提高毛利率预测1.6个百分点至23%，提高净利润预测11%至5.3 亿元，对应EPS0.10元，给出2015 年EPS 预测0.15 元。

估值与建议

目前股价对应2014、2015 年市盈率分别为36、24 倍，市净率1.0、1.0 倍，给予目标价4.0 元。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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