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东方园林:金融护航+生态景观扩张,上调评级买入
园林市场不必过分悲观
园林行业随着新型城镇化的发展仍然是朝阳产业,短期随着房地产政策与流动性的改善,地产产业链相关的园林板块有望迎来估值的提升,对行业前景不必过分悲观。
公司在传统市政领域竞争力牢不可破
东方园林作为市政园林龙头,基于其设计能力、资金、品牌案例、渠道等诸多优势推动,市场占有率仍将继续提升。虽然目前公司市场占有率达2%,但行业集中度提升的进程并没有结束, 仅仅是一个开始。
业务领域创新:公司在生态环保市场厚积薄发
生态水处理领域市场空间广阔,预计市场规模达万亿以上, 公司在生态领域技术储备丰厚、销售能力突出,在现阶段我国污水治理市场将迎来爆发式增长情况下,公司以人工湿地这种低成本、高出水质量、兼具景观功能的新型水处理路径切入污水治理市场,前景广阔。
市政园林企业纷纷投身于此,铁汉等公司已经在滇池治理等项目上拿到了份额。我们判断公司在水处理领域的业务下半年将迎来规模突破。
业务模式创新:公司金融保障模式有望批量落地
公司今年有两个金融保障模式项目正式落地,妥善的解决了公司市政项目回款风险高的弊端,在方案设计上在解决付款风险的同时大大提升了付款效率,提出付款与完工节点脱钩的支付方案,远超市场预期。我们判断其模式实现公司、政府、金融机构三方共赢,融资成本负担低,利于大量分批复制,大大改善了市场对其回款风险及引入中间机构成本高昂的担忧。
随着公司生态市场的启动,预计2014 年公司订单开始进入高速增长期, 2015 年起业绩将加速。结合公司收入高速增长、回款质量改善、外延收购启动等预期,现在是公司的估值底、业绩底,估值向上修正预期强烈。
铁汉生态:半年度业绩预告和非公开发行草案点评
期间费用的大幅上升是业绩增速下降的主要原因。
公司利润增速低于预期原因有三点:一是上半年摊销了2699万元的股权激励费用,而去年同期只确认了488万的股权激励费用;二是公司市政园林业务最近扩张步伐加快,职工人数增长薪酬费用增加;三是今年一季度发行了短期融资券使得该季度公司需要支付两份短期融资券的利息。
上半年经营层面增速约20%,订单执行情况已提速。
不考虑上述的增项费用,与去年进行同口径的比较,今年上半年净利润增速预计区间在16%-24%之间。实际上,公司近年签约的重大订单较多,但在去年四季度和今年一季度执行情况来看,落地和执行情况慢于预期。
从上半年整体20%的增速来看,二季度订单的执行情况有所加速。
募集资金将成为“收入增利润不增”的解决良方。
募集资金的到位一方面能确保工程项目按时完工以便顺利确认收入,另一方面能够降低公司的短期借款,降低财务费用。这样能很好解决半年报出现的“收入增利润不增”问题。
控股股东现金认购彰显公司经营信心。
目前二级市场很担心园林企业回款问题,对该种经营模式大加诟病。
公司此次非公开现金增发不超过9.8亿,公司实际控制人刘水认购不低于2亿,占增发比例的20%以上,以实际行动彰显对公司未来经营的信心。
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