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各位尊敬的投资者:
今年下半年以来,A股新能源板块表现较好,我们持续重点推荐的爱康科技、隆基股份、江苏旷达、金风科技、阳光电源、林洋电子等均取得较高的涨幅。受分布式光伏政策出台影响,短期市场情绪出现波动。我们认为,政策的发布仅仅是开始,4季度行业旺季效应明显,新能源板块的投资趋势明确,继续强烈推荐风、光板块,并梳理行业与个股投资逻辑如下:
国家政策对新能源应用坚定支持,这既是行业短期催化剂,也是长期驱动力;根据发改委《能源行业加强大气污染防治工作方案》,2017年全国风电累计装机达到200GW,光伏达到70GW,其中分布式35GW。行业中期增长动力明确。
光伏分布式完善政策落地,全年国内装机目标将上调,预计全年地面电站10-11GW,分布式4-5GW。
弃风限电改善和补贴下调预期将带动今年风电装机超预期增长,根据我们调研数据,五大国有运营商及中广核、天润全年计划装机14GW,同比增长超过50%,全年国内装机规模超20GW是大概率事件。
3季度开始进入风电、光伏装机旺季,电站建设将集中爆发,带动产业链景气上行,产业链上产品价格上涨与出货量增长将是最直接的体现。
龙头企业业绩大幅超预期印证行业趋势,旺季龙头业绩改善仍将持续,盈利弹性将继续释放。
配置思路:光伏,政策拐点+需求拐点+模式创新+积极性,强烈推荐隆基股份、爱康科技、江苏旷达、阳光电源、林洋电子;风电,盈利弹性+运营扩张+企业发展方向,强烈推荐金风科技、天顺风能、湘电股份、吉鑫科技。
此外,近期我们新增推荐标的骆驼股份,推荐逻辑附后。
附:主要推荐个股投资逻辑
金风科技:
1)源于弃风限电改善和补贴下调预期,2014-2015年将是风电装机大年,预计全年国内装机将超20GW;
2)公司作为风机龙头,直接受益行业增长。同时,野蛮成长后行业对质量问题更为重视,公司市占率持续上升,出货量与盈利能力均明显提升,业绩有望持续超预期;
3)风电场运营规模持续扩张,目前权益装机约1.5GW,后续年新增超700MW,是后期业绩另一增量;
4)推出股权激励与员工持股,体现管理层对未来发展的信心;
5)我们看好公司风机业务与风电场业务双轮驱动利润增长,预计14、15年EPS为0.65、0.91元,PE为19、13倍,坚定推荐,建议买入!
单晶硅片龙头隆基股份:
1)高效化与降成本是晶硅发展必由之路,这方面单晶相比多晶具备明显优势,Solarcity、Firstsolar等收购高效单晶产能确认单晶应用趋势;
2)2013年全球单晶占比约23%,市场集中在日、欧、美等市场;随着中国分布式推广,单晶需求占比有望快速提升;
3)单晶硅片供给端集中度高,景气度更好。隆基股份目前具备单晶硅棒、硅片产能2.2GW、1.6GW,增发项目将实现隆基再造,龙头地位稳固;
4)金刚线、薄片化等逐步降低成本,盈利弹性有望释放。
5)预计2014-2015年EPS为0.61、0.96元,对应PE为35、22倍,强烈推荐。
爱康科技:
1)转型电站运营以来,以自建与收购模式,实现电站规模快速扩张。目前电站储备800MW,并网276MW,预计年底并网超600MW;
2)快速切入分布式,通过与大型企业合作,深化分布式开发。目前并网11.33MW,统一集团旗下企业共10.41MW与募投80MW推进顺利;
3)创新融资有助于公司快速获取资金,以短期效益换规模扩张,后期以低成本资金替代高成本资金,提高收益;
4)电站盈利持续得到验证,解除市场担忧。
5)公司光伏运营龙头地位确立,执行力与先行优势将带动规模持续快速扩张,预计14、15年EPS为0.45、1.03元,PE为46、20倍,强烈推荐。
江苏旷达:
1)汽车织物面料龙头,2013年主业净利润1.4亿元,后续持续增速超过10%,贡献稳定盈利和现金流。
2)重点布局光伏业务,快速增长可期。2013年公司收购50MW电站进入光伏行业;2014年预计新增100MW;从团队实力、公司质地、项目储备来看,后续有望快速提升装机规模。
3)市值安全边际明显,民营企业机制灵活,能够充分激发团队积极性,为电站业务快速扩张奠定基础。
4)2014、2015、2016年净利润分别为0.81、1.16、1.81,对应PE为22、16、10,强烈推荐。
阳光电源:
1)随着电站路条发放及分布式政策出台,下半年国内将进入光伏装机旺季,全年装机有望超14GW,下半年超11GW。
2)公司作为国内逆变器龙头企业,品牌优势与成本优势将驱动逆变器增长,预计全年出货超4.2GW,市场占有率30%以上。
3)“以路条资源换项目”的业务模式驱动EPC业务增长;同时,依托大型国企等,进入分布式EPC领域,与苏美达100MW合同推进顺利。整体判断,预计公司将完成全年300MW的电站开发目标。
4)与三星SDI合作,深入储能领域投资,将是公司后期另一增量。
5)预计2014-2015年EPS分别为0.64、0.90元,PE为31、22倍,继续强烈推荐。
林洋电子:
1)传统电表业务平稳增长,稳定的盈利能力与现金流情况为光伏、LED等新兴业务提供资源与现金牛。此外,海外市场拓展将增加主业发展空间。
2)依托电网资源,进入分布式光伏领域。通过与电网企业合资的模式,以EPC与运营两种业务模式参与分布式电站开发,预计今年全年开发100MW以上,后期将维持快速增长;
3)LED业务快速推进,持续获得启东、南通等地LED大单,并与上海三星半导体签订战略合作协议,是公司业绩另一主要增量。
4)预计公司2014、2015年EPS为1.35、1.72元,对应PE为20、16倍,继续强烈推荐。
骆驼股份:
1)锂电池布局加快,与东风汽车合作推进产品应用,预计通过代工或者外延式扩张快速扩大锂电池生产能力;
2)成功获取军品供应资质,直接向军方供应启动铅酸电池,公司产品质量受客户认可;
3)受益于汽车售后市场扩容和自身优秀的市场拓展能力,公司传统铅酸启动电池将维持年复合30%的增长,提供稳健的基本面支撑;
4)计划开辟电商渠道,打造统一网上营销平台,助力产品售后市场销售;
5)行业龙头地位稳固,市占率有望持续提高,资金实力、技术积累都为开辟新业务提供支持,与整车厂的合作也是锂电池业务推广的优势基础。
6)预计2014-2015年EPS分别为0.83、1.07,对应PE17、13倍,维持强烈推荐,建议买入!
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