三环集团：清洁能源燃料电池远期空间大-北极星售电网

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1.事件

我们对公司进行持续的跟踪覆盖，除老产品光纤插芯等景气旺盛外，新产品手机氧化锆外观件及清洁能源燃料电池值得关注。

2.我们的分析与判断

(一)传统主业插芯及PKG 成为稳增长安全垫

业绩高增长。营收占比最大的插芯业务受到运营商资本开支提振，预计2015 年收入增速将达30%左右;PKG 陶瓷封装基座已经切入台系晶振市场，并开拓了摄像头模组市场，预计收入增速将达20%左右，明年开始放量，此外，其它陶瓷元件业务稳定增长。

(二)手机氧化锆外观件市场格局好，公司优势大

氧化锆陶瓷外观件主要优势包括，要实现手机NFC 及无线充电，手机后盖应采用非金属材质(iphone6 虽然具备NFC 功能，但是天线设计非常复杂，成本高)，而氧化锆不仅是非金属，还可以做到玉石或金属质感，比塑料等更高端;硬度高，耐刮防划，抗摔，比不锈钢轻30%;介电常数是蓝宝石的 3 倍，信号更灵敏，更适合指纹识别盖板等;成本较低，手机后盖均价可做到100 元/片。

全球每年有20 亿部手机出货，假定其中10%采用氧化锆陶瓷后盖，则市场空间就有200 亿元，而能够参与供货的厂商仅有日本京瓷、中国的三环集团及信柏陶瓷(顺络电子参股)等，进入门槛极高，市场格局好。我们了解到三星手机中NFC 手机占比快速提升，预计今年将提升至40%以上，苹果也在手机中开始加入NFC 功能。

未来无线充电模块也有可能在手机中成为标配。苹果于2006 年8月申请了关于氧化锆陶瓷作为外壳用于手持设备的相关专利，并于2013 年再次提交相关专利，其中详细描述了蓝宝石和陶瓷材料共同应用于手机的工艺问题，并考虑用氧化锆作为手机盖板。今年发布的AppleWatch 上已经使用了氧化锆陶瓷后盖，如果供应商产能足够的话，不排除手机采用氧化锆陶瓷后盖的可能性。

公司在手机氧化锆陶瓷外观件布局多年，已开始给华为、酷派、OPPO 供货，今年起开始有营收贡献，公司目前在南充大幅扩产，预计产能释放后公司将是国内第一大陶瓷后盖供应商，放量可期。

(三)燃料电池远期潜力市场空间将上万亿

公司是国内唯一参与高温固体氧化物燃料电池(SOFC)产业链的厂商。SOFC 是采用天然气进行电化学反应用来发电的分布式能源，其发电效率达60%以上，而燃气轮机仅有30%，预计未来用于小区、医院、商场、轮船及美国居民日常用电，潜力市场空间达上万亿。公司是全球SOFC 龙头布卢姆能源的电池隔膜板第一供应商。

3.投资建议

预计2014-2016 EPS 为1.51、1.87、2.24 元，维持推荐评级。

原标题：三环集团：手机氧化锆外观件将放量，清洁能源燃料电池远期空间大

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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