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中国核电:新起点上开启成长

2015-05-28 16:40来源:国泰君安证券关键词:中国核电核电项目核电投资收藏点赞

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投资要点:

合理定价区间为6.00-7.20元,建议询价价格为3.49元。我们认为,在政策扶持下及有利的行业市场环境中,伴随核电储备项目逐步释放,公司业绩成长的确定性较强。预计公司2015-2017年营业收入分别为284.78、334.68、406.52亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为36.88、44.41、54.62亿元,EPS分别为0.24、0.29、0.35元。选取电力行业装机容量超过500万千瓦的大中型国有电力公司及港股市场中广核电力作为可比公司,考虑到核电在国内电力市场较强的竞争力,以及公司未来五年较为确定的成长性,加之核电运营股在A股市场的稀缺性,我们认为公司合理估值区间为2015PE25-30倍,对应合理定价区间为6.00-7.20元。综合考虑公司的募集资金、发行费用与发行股本,建议询价价格为3.49元。

核电行业龙头,新起点上开启成长。公司现役机组总装机容量977.3万千瓦,装机容量份额为国内市场第一,2014年发电量占核电市场40.41%,龙头地位显著。公司储备项目充足,借助上市募资投入,2015-2020年装机容量年均复合增速可达16.19%。

清洁能源是大势所趋,核电竞争优势显著。核电因其可控较低的成本优势及优先上网优势,盈利能力大幅高于电力行业整体水平,未来在电力行业市场化推进的过程中,其竞争优势将更加显著。

募投项目分布地区电力供需环境较好,投产后机组出力及盈利更保障。

公司募投及储备项目主要分布于福建、浙江、江苏、海南,这些地区发电机组平均利用小时在全国范围内相对较高,发电供给压力相对较小,在核电行业较为明朗的盈利前景下,未来投产对公司业绩贡献的确定性较强。

主要风险提示:国家核电发展政策调整风险,税费优惠政策变动风险,在建核电项目推进情况不达预期风险等。

原标题:中国核电:新起点上开启成长
投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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