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新能源汽车产业链2015年中报总结:行业继续向好,投资价值显现
(文|国联证券 皮斌)政策持续,产销延续高增长,未来空间远大。上半年新能源汽车产销同比增长3倍,乘用车成为主要动力。《中国制造2025》指明未来行业空间,2020年销售突破100万辆可期。
需求强劲,锂产品价格继续上涨。在动力锂电池带动下,锂产品需求增长强劲,锂产品价格二季度继续上涨,主要公司业绩表现优异,确定性和持续性强。天齐锂业和赣锋锂业仍然首要推荐标的。
动力电池业绩改善明显。新能源汽车产销高增长,动力电池受益明显,弹性凸显,板块收入大幅增长,盈利能力明显改善。进入新能源汽车供应链的产业龙头未来业绩将持续爆发。关注东源电器、天赐材料、欣旺达。
受传统业务影响,电机电控板块增速继续回落。电机电控板块受汽车和消费电子增速下滑影响,整体增速继续回落,新能源汽车业务拉动作用尚不明显。建议关注大洋电机和正海磁材。
充电桩建设仍然缓慢,亟待政策支持。二季度各主要城市充电设施建设仍然远低于预期,因此设备需求量较小,对板块业绩基本无影响。当前主要逻辑仍在于入口价值,首选特锐德。
整车销量增速继续回落。二季度汽车销量继续回落,新能源汽车和SUV是主要亮点,当前汽车保有量还有一定上升空间,但增速很难再超过10%。从新能源汽车弹性角度建议关注比亚迪、江淮汽车、宇通客车。
回顾二季度以来的行情,新能源汽车在市场上行过程中超额收益明显。经过近几个月的大幅下跌后,新能源汽车板块整体估值水平已经大幅下降,估值溢价也已经降至平均或历史低位水平,目前大盘的泡沫也得到相当消除,因此市场再度大幅下行的可能远远小于上行,因此从行业配置角度看,考虑到行业发展前景,未来公司业绩成长的持续性是比较确定的,我们建议此时应当积极关注板块中优质个股。
投资策略:经过大幅下跌后,新能源汽车板块泡沫大部分已经消除,作为一个有着数十倍空间的行业,未来几年行业成长性非常确定,在当前市场条件下,部分个股的投资价值已经非常明显,下半年月度产销量超预期有望成为板块上涨催化剂,我们建议积极配置行业中的优质个股。具体来看,上游资源确定性高,行业景气度不断上行,锂产品价格还有望继续上涨,推荐赣锋锂业,万吨锂盐项目产能释放,上下游一体化拓展稳步推进。中游电池材料领域,电解液竞争格局好,盈利能力较强,推荐天赐材料,动力电池电解液占比最高,弹性最大,股权激励业绩要求高,未来几年将大幅增长。中游电池领域,推荐欣旺达和东源电器。欣旺达,BMS壁垒较高,公司深耕多年,已经进入国际国内主流的消费电子电池BMS供应商序列,未来拓展空间仍大。动力电池方面,公司积极开拓,已成为奇瑞和柳州通用五菱动力电池总成供应商,未来发展空间巨大。东源电器,最纯正的动力电池系统供应商,国内新能源汽车发展的最大受益者,未来几年新能源客车仍将大幅增长,东源电器业绩确定高成长。充电桩方面,推荐特锐德,国内充电网络布局最为积极,公司执行能力很强,已经在全国十几个城市布局了充电桩业务。整车企业,推荐江淮汽车,国内新能源汽车先行者之一,iEV系列是国内推广数量最大的纯电动乘用车,新能源汽车业务弹性大。同时完成整体上市后,公司业绩有望持续释放,目前估值水平具备吸引力。
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