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公司资金充沛。2015年1季度末资产负债率30.4%,在手货币资金6.6亿元,理财产品等其它流动资产2.3亿元;同时,考虑非公开发行募集的不超过18亿元资金;考虑电能表业务、已并网光伏电站将为2015年带来5-6亿元利润。我们预计,到2015年底,公司将有30亿元左右资金开发电站,按照30%的自有资金比例,能够支撑超过1GW的光伏电站装机。
公司还与中国银行南通分行签订全面战略合作协议,中国银行南通分行为公司及下属公司相关业务的开展提供三年内累计不超过50亿元的意向性融资授信额度支持。与此,公司也可能多方式融资,保障发展资金,确保公司有良好的财务结构。
公司储备项目众多,签订的协议权益装机达1.2GW,即使不签订新的电站开发协议,仅公司当前储备的项目,已能够满足未来2年的发展规划。近日,公司还公告与华为签订3年不少于1.5GW光伏逆变器合作协议,标志着公司光伏电站建设将提速。我们预计公司2015-2017年每年新增装机500MW左右,预计到2017年底,公司并网装机将达1.5GW,预计2015-2017年将成为公司光伏业务的业绩爆发期。
4、 国家大力支持光伏行业,利好政策不断,行业长期看好。
过去几年国内光伏行业装机在政策支持下,快速增长。2011年-2014年我国新增光伏装机容量分别为2.5GW,5.0GW,12GW,10.6GW。2015年3月17日,能源局发布文件,明确2015年装机17.8GW,相比2014年增长68%;明确4月、7月、10月对光伏电站完成情况进行跟踪、考核、调剂、调整,对建设进度快的地区适度追加规模指标,对未将新增建设规模落实到具体项目的地区进行调减;明确光伏扶贫试点省区安排专门规模用于光伏扶贫试点县的配套光伏电站建设。
在2015年两会上,李克强总理在政府工作报告中明确要大力发展光伏发电。2014年12月24日,国家能源局连发三文扶持光伏产业;在2015年能源工作会议上,能源局明确表态“大力发展太阳能发电”,而2013年底的能源工作会议的提法是“加快发展太阳能发电”。我们认为光伏行业迎来最好的政策期,利好还将不断出台,光伏行业将继续高增长。
5、 LED业务迎来快速发展.
2014年,公司LED业务快速发展,林洋照明荣获中国照明行业百强企业称号。2014年,公司LED工程业务合同额、大客户业务合同额分别突破亿元;营业收入实现1.5亿元,同增接近300%,在主营收入中的占比为6.92%;同时,公司外贸业务实现零突破,在中东、巴西等市场取得首单,未来公司LED业务将持续高速增长。
6、 盈利预测与评级.
公司2014年年报明确,2014年利润分配将在2014年以后年度进行分配,董事会提议2015年中期进行一次利润分配。同时,公司正在进行非公开发行,预计发行完毕后,将更能推动公司发展。
公司电能表收入有望稳步增长,现金充沛、光伏业务有望持续高速增长,受益能源互联网,有望打造新的增长点,LED业务快速突破。预计公司2015-2017年EPS分别为1.57元、2.12元、2.67元,对应估值分别为25倍、19倍、15倍,维持“买入”评级。
7、风险提示电能表销量低于预期,公司光伏装机增速低于预期,公司能源互联网开拓低于预期
爱康科技:互联网+电站,专业光伏金融平台雏形初现
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:陈浩武 日期:2015-05-21
事件:公司发布《关于本次非公开发行股票预案修订情况的公告》,同时《关于投资设立子公司推进公司互联网战略的公告》,定增方案从原来20亿元增加至47亿元,募投项目由550MW 扩展至640MW。此外公司将成立运维、评级、保险、融资公司深挖电站后市场,在此基础上有望形成光伏专业金融平台公司。
募集资金扩大光伏资产,奠定光伏专业金融公司的基础:目前公司在手项目是510.43MW 光伏电站,其中主要以地面电站为主,募集资金用于640MW 的电站项目,今年不会低于700MW 的项目,16年将成为1.2GW的光伏电站运营商。当有了一定量的光伏资产,才能快速有效的进行光伏后电站市场的金融创新,从而形成服务自己的金融公司。
公司不止定位于解决自己的公司融资问题,而且希望成为专业光伏金融平台:
EPC+运维,金融平台风控基础:单纯的金融企业不仅缺乏对光伏电站风险的理解也缺乏对光伏电站运营风险的控制能力,这样将高估风险抬高资金成本。光伏建设与运维的差别直接决定的资产的质量,爱康科技负责运营维护,爱康工程负责高质量的EPC,从全生命周期来控制资产质量与风险。这样对风险的定价将更加准确,短期可以为金融企业服务,长期可以形成专门服务光伏的银行。
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