银隆冲击IPO前夜：800亿投资布局11大基地

珠海银隆再祭百亿级投资。自去年底被格力电器股份有限公司董事长董明珠入股成为“二当家”后，这家饱受质疑的新能源汽车企业，便被董明珠和魏银仓（银隆新能源股份有限公司董事长）澎湃的造车欲望裹挟着一路狂奔。

继5月初同时动工两个100亿投资额的新能源产业园后，7月底8月初，珠海银隆新能源股份有限公司（下称珠海银隆）再次启动密集投资。

7月24日，南京市国资委发布消息称，珠海银隆收购南京客车制造厂有限责任公司（以下简称南京客车）框架协议签约已完成，这与5月初100亿投资的南京银隆新能源产业园形成呼应。几天后，又一笔200亿投资浮出水面：来自银隆总部所在的珠海金湾区的消息称，珠海银隆将新增总投资约200亿元打造“珠海银隆新能源产业园”和全国总部。目前，产业园项目已开展征地工作。

但200亿的大新闻还未冷去，董明珠转瞬又在2300公里外奉上150亿的“大蛋糕”。最新消息称，8月8日，董明珠和魏银仓出现在河南，并签下了投资额150亿的“银隆新能源（洛阳）产城融合产业园”项目。

这意味着，珠海银隆在过去8个月中已经形成了以百亿为基础量级推进的高强度投资节奏，凑齐了十一个产业园基地，其中7项新基地投资总额达800亿。

与遍布全国的圈地造车速度同步的，是银隆登陆资本市场的急切脚步。来自中国证监会广东监管局的网站公告称，珠海银隆新能源股份有限公司已于2017年5月17日在广东证监局办理了辅导备案登记，正式进入IPO的筹备阶段。

但更现实的资金链挑战是，800亿的协议背后，董明珠作为第二大股东的银隆钱袋子并不充裕。幸运的是，尽管业界并不看好其路径，但银行思忖再三还是为银隆打开了融资渠道。日前，来自中信银行方面的消息称，中信银行在2017年5月已经给予珠海银隆集团授信276亿元，其融资方案主要包括经营全周期的融资、项目贷款融资及股权融资类贷款。

这背后是否有董明珠和王健林的背书无从知晓，但在支撑十大基地建设的融资路上，银隆需要的显然更多。

11家“银隆新能源产业园”

8月8日，格力电器股份有限公司董事长董明珠和银隆新能源股份有限公司董事长魏银仓来到郑州，在河南省委副书记、省长陈润儿的鉴签下，举行了洛阳市与银隆新能源项目合作签约仪式。

在此之前的半年中，董明珠的足迹已遍及天津、兰州、南京及更多未公开的城市，所到之处，她的身后都会出现一片标上“银隆新能源产业园”的土地。加上早在尚未入股银隆的2016年10月，董明珠已经为银隆新能源河北邯郸武安生产基地三期项目投产仪式亲自站台。过去一年中，董明珠可谓为了银隆四处奔波。

随着华东、华南、华中相继被汽车企业开发成熟，地处中国交通枢纽中心的中原地区成为汽车产业投资的新热点。要在全国迅速打造“银隆新能源帝国”的“董魏”组合显然是不会遗漏这里的。

按照协议，银隆将投资150亿建设“银隆新能源（洛阳）产城融合产业园”。而十天前，投资近200亿的“珠海银隆新能源产业园”和全国总部项目在珠海市金湾区正式动工。如果加上7月8日珠海银隆与四川攀枝花签署的投资至少50亿元建设新能源产业园的项目，以及7月24日金额不明的收购南京客车公司项目，一个月内，银隆又承诺下了至少400亿的投资大单。而在此前的5月初，在董明珠亲率团队两赴兰州、四赴南京后，银隆在一周内相继动工两个投资100亿的产业园。同样分别投资100亿的天津和成都产业园也是在去年底今年初的两个月内连续签署动工的。也即在董明珠入阁银隆之后的8个月中，银隆共签下了总计800亿的7个新能源产业园项目。

至此，银隆已经在全国拥有了十一个产业园区布局，同时处于建设阶段的有8家。在银隆新能源官网还未更新的子公司页面中，分列着7个银隆新能源产业园，分别是珠海、邯郸（武安）、石家庄、成都、兰州、天津、南京，加上刚签署的攀枝花和洛阳产业园，和已经处于规划中的长沙、合肥基地，遍布国内几大经济区的产业园基地布局已经初具雏形。

“这种扩张规模已经可以‘媲美’长安汽车当年扩张期的‘五国九地’了。”不愿透露姓名的业内人士称。

截至目前，今年动工的几大银隆新能源产业园的产能规划已经达到13.6万辆，按照计划，2020年的产能目标则是达到10万辆，产能储备已经绰绰有余。

银行伸援手？

“银隆的投资肯定还会继续”，某基金公司合伙人、资深投资人士王明称，新能源汽车政策瞬息万变，抓紧时间布局是所有新能源汽车投资实体的共同战略，“说不定明天这行业就收紧了，进不来了。”

他认为，除了生硬砸钱兴建产业园，未来并购将成为银隆的主要套路。对于颇受关注的银隆收购南京客车一事，王明认为，“收购南京客车公司很可能是南京市政府提出的条件，”也即银隆在南京兴建新能源产业园，前提是要把南京的落后产能——南京客车公司给收了。“兼并落后产能，一直是国家鼓励的方向。而且银隆还获得一个客车生产资质，并不亏。”

这种路线在银隆兰州基地同样实施过，先重组控股了兰州宇通，然后在此基础上扩建产能。而规划中的合肥基地也不排除走这种路线的可能性，2013年，在收购“石家庄中博汽车有限公司”的同时，银隆就已收购了安徽合肥星凯龙汽车有限公司，而这或将成为未来合肥基地的载体。

不停歇的银隆战车背后，一个终极命题却难以回避——“银隆哪来这么多钱？”虽然是初期投资，但几个产业园同时开工，资金压力可想而知。

公开资料显示，珠海银隆2014年、2015年、2016年上半年度营业收入分别为3.48亿元、38.62亿元和24.84亿元，净利润分别为-2.67亿元、4.16亿元及3.77亿元。延迟发放的新能源补贴成为解不了近渴的远水。

强大的投资压力下，魏银仓并未掩饰对资金的渴求。日前有报道称，魏银仓在日前接受媒体采访时，炮轰金融空转、不支持实体经济，同时顺道“表扬了”对珠海银隆给予支持的中信银行等多家银行，称中信银行给银隆的综合授信超过200亿元。

据悉，中信银行于2017年5月对珠海银隆集团授信276亿元，这份量身定制的融资方案包括，可以用订单、应收账款，以及新能源汽车补贴款进行质押融资，以及对成都银隆、天津银隆两基地提供合计80亿元的建设贷款。同时，针对银隆IPO过程中控股股东的股权结构调整问题，推出了股权融资类贷款。

据称，除了中信银行，建设银行、平安银行、浙商银行和广州农商行等多家银行也对银隆进行了资金支持。经济观察报就此消息向银隆相关负责人求证，但截止发稿前未收到回复。

但在大手笔持续扩张的同时，魏银仓需要在今年兑现的承诺却并不轻松。根据此前公布的目标，银隆2017年要实现3万辆的产能、300亿的销售额目标。2016年，银隆共销售纯电动客车超过5000辆，整体营收为78.98亿元。截止今年上半年，银隆累计销售新能源客车1432辆。

另一份承诺是来自董明珠牵线与格力之间的互相采购大单，今年2月，格力电器与珠海银隆签订总额不超过200亿的相互优先采购协议，其中，珠海银隆预计向格力购买190亿元的产品，格力将采购价值10亿元的银隆新能源车辆及储能系统。在对深交的关注回复中，董明珠称银隆有能力完成这份订单。

银隆IPO：董明珠的鱼和熊掌怎样兼得？

随着在证监会完成辅导备案登记，银隆的上市计划正式浮出水面。为上市做准备，今年3月，银隆已经完成股份制改革，从“有限责任公司”变为“股份有限公司”。“虽然说创业板对企业过去几年的持续盈利性没有硬性要求，更关注成长能力，但新能源汽车企业如果现在单独上市的话，没有一家是符合条件的。”中融创投基金管理（北京）有限公司董事长曹鹤直言。

对银隆来说，除了盈利性问题，规划和投资过大带来的风险，也会成为证监会重点考虑的内容。“以目前的状态来看，新能源汽车企业上市的路都不会太顺。”

他表示，目前积极的因素是，来自银行业的融资会为银隆的IPO加分。

更敏感的问题是，随着银隆上市的启动，董明珠何去何从的问题也进入解决倒计时。格力集团是国有企业，而珠海银隆是民营性质。作为格力电器股份有限公司董事长和格力电器第九大股东，董明珠又以个人身份投资成为珠海银隆第二大股东，而格力和银隆之间有业务合作关系。由于董明珠的个人利益与银隆紧密捆绑，证监会必然会考虑银隆上市后，董明珠的双重身份存在会损害格力利益的可能性。“证监会会在上市前就审核这一问题，除非她辞了格力的职务，否则不排除会因为这个因素导致珠海银隆上市不成功。”某位不愿透露姓名的证券分析师称。

但目前看来，董明珠显然没有离开格力的打算。在不久前被问及接班人问题时，董明珠直言五年内不考虑这个问题。而来自深交所的信息显示，董明珠依旧在稳定的增持格力股票，其中，5月初以126万元的价格，两度增持格力电器共计4万股股票。这已经是董明珠第32次增持股票，其在格力的身家已达到14.6亿元。

但人们更愿意强调的是，董明珠从去年才持有的珠海银隆股份市值更高。珠海银隆共有24家股东，其中，魏银仓拥有的广东银通投资控股集团有限公司持股为25.98%，为第一大股东；董明珠个人持股比例为17.46%，为第二大股东。2016年12月，银隆市值估算为110亿，此前曾一度高达134亿。

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