深度报告丨国家严控新增装机新一轮火电淘汰悄然开始-第4页-北极星火力发电网

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5.特高压初现规模推动行业结构性改革

“十三五”持续推进综合能源基地建设，优化能源开发布局。为促进能源富集地及能源消费地的协调可持续发展，《能源发展“十三五”规划》明确将综合能源基地建设工程作为能源系统优化重点工程之一。其一，优化建设山西、鄂尔多斯盆地、内蒙古东部地区、西南地区和新疆五大国家综合能源基地。其二，稳步推进宁夏宁东、甘肃陇东区域能源基地开发。其三，科学规划安徽两淮、贵州毕节、陕西延安内蒙古呼伦贝尔、河北张家口等区域能源基地建设。通过在能源资源富集地区建设大型能源基地，并借助外送通道提升能源系统综合效率。

合理布局能源富集地区外送，“十三五”继续推进特高压输电和常规输电技术的“西电东送”输电通道建设。按照规划，将新增规模1.3亿kW，达到2.7亿kW左右。在实施水电配套外送输电通道的基础上，重点实施大气污染防治行动12条输电通道及酒泉至湖南、准东至安徽、金中至广西输电通道。建成东北(扎鲁特)送电华北(山东)特高压直流输电通道，解决东北电力冗余问题。适时推进陕北(神府、延安)电力外送通道建设。结合受端市场情况，积极推进新疆、呼盟、蒙西(包头、阿拉善、乌兰察布)、陇(东)彬(长)、青海等地区电力外送通道论证。

特高压集中建成叠加大气十条考核期到限，有望加快跨区输电落地端小火电淘汰。从综合能源基地建设及外输电力通道的规划看，十三五期间，主要的电力外输区域为内蒙古、山西以及其他西北、东北、西南地区。输电通道的主要落地端以京津冀、华东、华南等环保考核重点地区为主。特高压在十三五期间集中建成后，在当期的电力供需背景下，落地端电力存在消纳问题。2017年是大气污染防治行动计划的考核年。我们认为，特高压输电消纳及环保的压力将加快落地端小火电机组的淘汰，据统计落地端省份30万kW以下机组占比平均值20%。

6.政府+市场两只手联动，推动行业内进一步优胜劣汰

电改背景及盈利能力低点的现状有望加速开展煤电行业结构性改革。2016年四季度，《售电公司准入与退出管理办法》和《有序放开配电网业务管理办法》等新电改配套文件相继落地，并于年底推出首批105个增量配电网试点项目。我们认为，2017年电改将进入实质性实践阶段。受电力供给宽松、煤价高企等多重因素影响，占电力供应60%以上的煤电正处于盈利能力的历史低点。电力交易机制市场化的推进，以及煤电亟待改善盈利能力的背景，为推动煤电行业结构性改革提供了较佳的时间窗口。

环保加大监管力度，引导淘汰高煤耗30万kW以下机组的政策方向逐渐明晰。我国电力市场表现出供给宽松的局面，2016年火电平均利用小时数创历史新低。为改善火电发电效率，国家严控新增装机。大气污染问题也倒逼火电污染物排放的环保要求趋严，超低排放改造30万kW以下规模的火电机组经济表现较差。江苏、浙江、河北等多地已出台地方规划，将淘汰30万kW以下装机煤电列上“十三五”日程。我们认为，政策性引导小火电淘汰的方向将逐渐明晰。

电改加快竞价上网，市场化推动发电端优胜劣汰。新一轮电改本着“管住中间，放开两头”的方针，在发电、售电侧引入市场竞价机制。电力供给宽松的背景下，参考广东等地区的电力集中竞价，我们认为发电量、边际发电成本系发电企业竞价售电的主要影响因素。市场化的优胜劣汰必将推动发电端的结构性优化。

大气污染行动计划2017年考核，“十三五”特高压将集中投产，倒逼落地端小火电淘汰。输电通道的落地端以京津冀、华东、华南等环保考核重点地区为主。特高压在十三五期间集中建成后，在当期的电力供需背景下，落地端电力存在消纳问题。2017年是大气污染防治行动计划的考核年。特高压输电消纳及环保的压力将加快落地端小火电机组的淘汰。

机组利用效率的提升以及度电收益恢复正常对火电上市公司的业绩改善弹性明显。过去5年里，煤电平均度电收益约0.058元。过去5年的煤电平均利用小时数高于2015年平均水平约10%。基于以上关键假设，我们测算发现华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际等上市公司的业绩增长弹性均在10%以上。

五大发电集团的火电机组结构优质，有望率先受益行业结构性改革。在上一轮煤电“上大压小”过程中，五大发电集团基本都完成了小机组的淘汰或改造。我们梳理华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际等五大发电集团的火电上市公司资料发现，此类公司的30万kW机组(非热电、燃气)占比接近0%，60万kW以上的大型机组占比基本超过50%。我们认为，小火电机组淘汰将有利于提升大火电机组的利用效率，机组结构优质的火电企业将优先受益。

京津冀地区环保治理压力大，企业退城入园带动热电发展，利好当地电力、热力企业。京津冀地区系我国雾霾高发地区，区域大气污染治理受到国家和地方的高度重视。2017年环首都地区划定禁煤区，高耗能企业退城入园成为当地的趋势。目前京津冀地区在白洋淀、沧州渤海新区、石家庄良村等多地规划大型工业园区。未来电厂以大换小的趋势将有利于东方能源、建投能源等区域热力、电力企业扩大业务规模。

原标题：无可奈何，那些将被淘汰的电企

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