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2017 年业绩分化，运营商盈利显著改善

2017 年我国新增并网、吊装装机分别同比下滑 22.12%、16.22%，弃风率有所下降，全年风电发电量 3057 亿千瓦时，同比增长 26.85 %，利用小时数同比增长 206 小时至 1948 小时，有较大程度的改善。受整机招标价格下降与原材料价格持续上涨的影响，2017 年川财证券风电行业股票池内 24 家公司营业收入 1248 亿元，同比增长 1.34%;归属母公司所有者净利润 151.76 亿元，同比增长 35.63%，其中风电运营商盈利显著改善。剔除风电运营商，16 家公司收入同比减少 0.82%至 711 亿元，归属母公司所有者净利润同比增长 72.90%至 62 亿元。归属母公司所有者净利润增速远高于收入同比增速主要是因 ST 锐电归属母公司所有者净利润与 2016 年相比增长约 32 亿元，亏损额大幅减少，剔除 ST 锐电后，15 家整机与零部件企业收入同比增长 0.31%，净利润同比减少 8.66%。

2018 年一季度业绩分化加剧

受弃风率下降影响，风电运营商归属母公司所有者净利润同比增长 91.59%，剔除 8 家运营商后，16 家风电企业营业收入同比减少 3.92%，归属母公司所有者净利润同比减少 41.14%。一季度整机制造商收入 50.49 亿元，同比减少 6.87%，增速较 2016 年相比提高 15.26 个百分点，归属母公司所有者净利润亏损 0.16 亿元，4 家整机企业业绩差别较大。受原材料价格维持高位影响，风塔及零部件企业归属母公司所有者净利润持续下降，但从收入来看，2018 年新增装机重回高增长的判断已初步得到验证。

2018 年新增装机规模有望改善，预计产业链景气度将向上游延续

我们预计 2018 年风电新增装机影响因素将持续改善：(1)电价下调时间点临近;(2)招标价格企稳;(3)弃风率持续下降。在本轮景气周期中，受弃风率下降影响，风电运营商经营环境优先改善，股价也有所表现。预计随着新增装机规模增长，行业景气度将由下游的运营商向中游整机及零部件厂商延续。在 2018-2020 年风电新一轮景气周期开启之时，建议适时布局整机与零部件龙头企业。

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