还在讨论薛定谔的发电重组？德国两巨头先尝了螃蟹-北极星火力发电网

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准确判断当前全球能源转型所处的阶段、能源企业重组的内在逻辑和方向，对于我国能源企业加快转型，具有十分重要的借鉴意义。

（来源：微信公众号“晶见” 作者：青原）

今年早些时候，德国意昂和莱茵集团两大能源巨头再一次进行新的战略调整，与以往相对简单的集团之间吸收合并、集团内部拆分整合等不同，此次重组涉及德国排名第一第二位的能源集团之间基于产业链和价值链的重塑，决心和力度之大震撼行业内外。

生产归生产，服务归服务

能源低碳化转型已成为当今能源发展的主旋律，在新一轮能源变革中，德国是先行者之一，而德国能源企业发挥了主要作用。为主动应对德国“弃核”带来的资产减值损失，以及市场化进程不断加快的挑战，德国意昂和莱茵集团内部相继进行资产重组。意昂将煤炭、石油、天然气及核电等业务拆分，成立新的上市公司Uniper,意昂持股46.65%;莱茵则将可再生能源和配售电业务等打包分拆，成立新的上市公司Innogy，莱茵持股76.8%。

此次重组则在两大集团之间进行，涉及面较广，相对较为复杂。按照协议内容，意昂将获得莱茵持有76.8%股权的Innogy公司的电网资产，并自愿向Innogy少数股东提出现金收购要约。莱茵将获得意昂收购Innogy之后的16.67%股权，并获得意昂在莱茵Emsland和Gundremmingen两家发电厂所持有的少数股权，以及Innogy对奥地利能源公司Kelag持有的股权，同时，莱茵将向意昂支付15亿欧元现金。交易预计于2019年底完成，交易规模将达220亿欧元。

由此，两家公司业务将完成垂直细分。重组后的意昂集团将专注于电网业务及为下游客户提供能源解决方案，拥有德国60%的配电网份额，更加专注于配电网络、智能电网、电动汽车充电、能源供应、能效服务和智慧家庭解决方案，致力于成为欧洲能源转型的创新力量。莱茵则“取回”Innogy的可再生能源发电业务和天然气存储业务，并接手意昂的可再生能源发电业务，主营传统发电和可再生能源业务、天然气以及能源贸易业务，因此成为更加纯粹的电力生产商。

针对此次重组，德国总理默克尔表示相信德国的能源公司会找到实现能源转型和可持续能源供应的最佳途径。资本市场也有积极反应，消息公布第一个交易日，意昂和Innogy股价分别有3.8%和0.5%的涨幅，莱茵则有2.6%的下调，但此后连续反弹至此前水平;从两个月以来的股价走势看，意昂、Innogy股价保持持续微弱上涨势头。

市场化洪流中的“自我救赎”

此次两个集团间的专业化重组，意义不止于集团间的资产优化，更重要在于两个集团对未来竞争格局的坚定布局，以及由此重塑欧洲能源版图。

1.产业链价值链进一步细分与优化。1776年，亚当˙斯密在《国富论》中提出，国家变得富裕的动力来自技术进步和创新，核心是社会化分工与市场这只“看不见的手”。而我们往往更多强调市场的力量，对社会化分工的作用关注不足。此次两大集团间的资产互换也仅仅是能源转型挑战下德国公共事业公司自身转型的开始，交易使得两家企业可以专注于能源与电力市场产业链和价值链的不同领域，这也可能预示着公共事业公司一体化的传统商业模式行将终结。德国电力市场竞争加剧导致的电力批发电价暴跌，以及“弃核”导致巨额的核电退役费用，几乎让这些能源巨头在过去十年间经历了一次业绩“自由落体”，2009年，意昂集团创造了80亿欧元的利润，而在2016年意昂则亏损近80亿欧元，而在同年，莱茵集团亏损超过50亿欧元。“因变求变”是德国能源企业根据形式变化，采取加速资产剥离，进而实现资产优化而进行的“自我救赎”。

2.着眼培育未来核心竞争力进行战略布局。一方面，可再生能源、分布式能源技术与市场的快速发展，以发、售为主要商业模式的意昂和莱茵等传统电力企业，营收大幅缩减，毛利压缩严重，积极寻求转型、按产业链细分市场进行布局，是培育未来核心竞争力的重要手段。另一方面，从生产率的变化趋势看，一个长经济周期结束会与一场重大技术革命的潜力消耗殆尽相联系，生产率的变化必然会经历缓慢上升、快速上升和逐渐下降的阶段，在能源新技术革命尚处“前夜”的关键时期，“重组式创新”是提高全要素生产率的重要途径。另一方面，此次战略重组一定程度上，是这些能源企业服务德国工业4.0国家战略的具体举措。

3.重塑欧洲能源版图。此前，意昂和莱茵原本是能源市场领先但同时也是最保守的企业，如今则领衔创下划时代的重大交易，可以说是全球能源转型的“风向标”。交易完成后，意昂将成为进一步整合欧洲电网的“巨人”，也成为未来智慧电网和电力解决方案的“王者”，预计2022年综合效益可达8亿欧元。莱茵则一口气取得约8GW的可再生能源发电容量，未来还将取得1.5GW的装机容量，凭此一举成为欧洲第二大风力发电商和第三大绿色发电商，“绿色”形象进一步提升。在欧洲各国政府将可再生能源发电补贴政策转为市场竞价的背景下，可再生能源发电规模越大，也就拥有更高的定价话语权和市场竞争力。

重组式创新值得借鉴

德国能源低碳化转型之路并不平坦，但德国政府目标明确，步伐坚定。意昂和莱茵等传统能源企业深受转型的“长痛”，主动以变应变进行“救赎”，不断尝试资产减损、资产剥离与分拆、企业间重组等举措。相关启示如下：

1.能源企业转型离不开政府等各方支持。为加速能源低碳化转型，与我国相类似，德国实行可再生能源强制上网(FIT)政策，但由于可再生能源发电成本较高，以可再生能源附加费或其他形式存在的补贴最终将推高终端电价，2006-2014年年间，德国居民电价从18.9欧分/千瓦时上涨到29.4欧分/千瓦时，上涨幅度为50%，可以说，这与德国政府和民众的支持显然分不开。另一方面，德国能源企业申请收回在2011-2016年交纳的63亿欧元核燃料税税金，这势必可大幅改善德国能源企业财务状况以缓解财务压力。“一增一减”体现的是德国政府对德国能源企业能源转型的坚定支持。而此前，德国意昂和莱茵集团拆分成立Uniper与Innogy公司，并在短短5-9个月内在德国证券交易所上市，以及此次德国总理与反垄断部门对意昂和莱茵集团资产置换及产业重组，持积极态度来看，政府给予了积极支持。

2.专业化重组模式值得借鉴。此次意昂和莱茵之间专业化重组整合，是能源转型挑战下德国能源公共事业公司转型的一次尝试，是在身处困境中的一次“自下而上”资产整合与优化的一次尝试，更是改变以往“赢了对手，输了时代”竞合关系的一次尝试，目的是实现共同困境下的互利共赢。与当前我国发电集团之间的吸收合并相比，德国两大巨头间基于产业链上下游重组整合的做法，值得国内企业进一步研究和借鉴。

3.重视培育核心竞争力。我们观察到，从2011年德国坚定弃核以来，两大集团一直深处巨额亏损的“泥淖”。从前面分析可以看出，一方面不断进行资产重组与整合，另一方面更是着眼未来核心竞争力，在高附加值的能源服务业务与储能、电动汽车充电桩等新兴业务板块加大布局，以及加大在美洲和东南亚可再生能源市场的投资，此次基于价值链的整合，更是力图巩固在欧洲乃至能源市场的优势，加速培育核心竞争力，假以时日，意昂和莱茵必将重返世界一流能源企业的前列。对我国能源企业来说，当前，一方面要以供给侧结构性改革为主线，在“去”上着力，另一方面，更要在“补”上发力，尤其要拓宽思路，可研究借鉴重组式创新思路，加大创新实施力度，积极培育新动能,不断增强核心竞争力，促进国有资本做强做优做大。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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