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行业近况
上周(8.13-19)A/H 火电板块继续回调(沪深300 -5.2%;HSCEI-3.9%),其中华能国际A/H +1.2%/-4%,华电国际A/H -3.3%/-6.4%,大唐国际A/H -3.5%/-4.8%,港股华润电力 -2.4%,中国电力 -4.5%,A 股国投电力-1.4%,浙能电力 -2.6%。
评论
火电回调多与7 月发电增速减弱以及大盘整体波动有关。在过去的一周,除华能A 股有小幅上涨外,火电标的回调幅度在-1.4%~-6.4%,其中8 月15 日跌幅明显(-1.0%~-4.1%)。我们认为这一波跌幅主要由于1)统计局14 日发布宏观数据,7 月发电量同比增长5.7%,高基数影响下同比回落2.9 个百分点,同时环比减弱1 个百分点,2)大盘整体表现较弱,上证指数/HSCEI 一周累计-4.5%/-3.9%(8 月15 日-2.1%/-1.9%)。
港口煤炭库存提升,动力煤期/现货价格表现稳健。四大港口库存本周坚挺上扬,一周累计提升2.7%至1,649 万吨,高于去年及2013-17 年同期平均42%和25%。华东华南地区因台风降水较多,日耗煤回落至8 月17 日的74 万吨/天,电厂库存天数亦回升至20天。5,500 大卡动力煤期/现货价格分别+0.8/-0.3%至每吨626.8/625元,基本维持稳定,短线上升趋势终止。我们认为8 月煤价出现大幅上扬可能性不大,维持煤价620~640 元区间波动的判断不变。
降低一般工商业电价8 大措施初见成效,发电端仅涉及扩大电力市场交易规模。8 月16 日,国家发改委新闻发言人赵辰昕表示,降低一般工商业电价10%意味着全国降价金额在800 亿以上,政府通过8 项措施涉及降价资金821 亿元以上,目标初见成效。我们注意到罗列的细节中,发电侧的任务主要是扩大电力交易规模,并未提及标杆电价下调,因此我们相信全国范围的上网电价调整可能性不大,个别地区可能视自身情况而定。
估值与建议
我们认为电价不确定性消除前,火电板块短期区间震荡仍将存在,但重申长期推荐逻辑不变:强劲用电需求叠加煤价回归理性,推动火电板块回报提升。7 月用电增速放缓主要受去年7 月9.9%增速带来的高基数影响,预计今年全年保持8%的增长,火电利用小时将延续回升态势。动力煤价格同比下降空间大,下半年火电企业盈利反弹确定性高。继续推荐华能国际、华润电力和国投电力。
风险
煤价高于预期,电力需求低于预期。
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