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聚焦火电主业,并积极布局清洁能源业务。公司背靠实力央企华电集团,主营业务包括发电、供热和售煤三部分,其中发电业务是为核心,其营业收入占比接近 80%,且几乎贡献了公司的所有业绩,供热和售煤营收占比较小,且目前仍未有正向业绩贡献。公司总装机容量为 4928 万千瓦,为火电上市公司第三位,其中燃煤装机容量占比达到 79%,清洁能源装机容量达到 21%,后者近几年增速明显高于燃煤装机增速,说明公司在巩固火电装机地位的同时,也在积极布局清洁能源业务,当前火电毛利贡献占发电业务的比例为 72%。
三因素交互影响,2018 年业绩已触底恢复。公司近年来业绩的表现与煤价、电价、利用小时息息相关,以 2018 年为例,虽然煤价继续维持在高位,同比 2017 年仍有增长,但燃煤标杆电价的上.调以及利用小时(或发电量)的增长,带动了公司业绩的增长,截至前三季度,公司营业收入 643.14 亿元,同比增长 10.71%,归母净利润 15.26 亿元,去年同期亏损 2.37 亿元,实现扭亏为盈,预计未来,随着煤价的回落,公司的业绩将会继续改善。
自身优势突出,且区位优势支撑发电量增长。公司的火力发电机组中,90%以上是 300 兆瓦及以上的大容量、高效率、环境友好型机组,其中 600 兆瓦及以上的装机比例约占 51%,远高于全国平均水平,供电煤耗逐年下降,当前仅为 297.5 克/千瓦时,在可比公司中有明显优势。成本控制方面得力,公司入炉标煤成本近年来分别为:2015 年 534 元/吨、2016 年 579 元/吨、2017年 794 元/吨、2018 上半年 831 元/吨,相比同业公司也处于低位。此外,公司未来几年折旧与摊销费用也会逐年减少,期间费用率也在不断下降。公司机组多位于用电缺口较大的省份,比如山东、浙江等省,这些地方用电增速较快,此外山东等地一直在清理燃煤自备电厂,随着政策的推进,自备电份额将会分流给其他发电企业,华电国际装机山东占比达到 39%,预计未来将在发电量上享受红利。
火电行业多因素积聚,业绩拐点已现。一是煤价趋势性小幅下行,自 2018 年下半年以来,煤炭行业的基本面开始发生变化,从 2016 年以来的“低供给&低库存”逐步向“产量释放&库存累积”转化,未来煤炭基本面将从原来的供给偏紧向供需相对平衡转化,煤炭价格将会趋势性下行。二是利用小时数将稳步提升,2018 年全社会用电量增速超预期,预计未来两年火电发电量仍将维持 4%左右的增速,但由于煤电装机的供给侧改革,新增装机增速的下滑将使利用小时数继续稳步回升。三是市场电价折价空间预计继续收窄,后期随着电力供需结构的改善、利用小时数的提升,电企对市场电价折价的意愿会明显降低,从 2017 年以来的市场电价的走势来看,市场电价已经逐季度走高,折价幅度越来越小。
投资策略:煤价下行业绩弹性高,估值仍有提升空间。公司业绩对电价和煤价的波动弹性大,但在电价预计难以调整的背景下,煤价下行对公司的业绩改善最为明显,我们测算,煤价每变动 1%,2018E&2019E 的归母净利分别变动15.8%和 10.4%,入炉标煤每变动 10 元/吨,2018E&2019E 的归母净利分别变动 19.8%和 13.6%,这个弹性数值明显高于利用小时 1~3%的弹性。公司当前 PB 估值仅为 1.01 倍,属于历史低位,公司 PB 与沪深 300 的 PB 比值处于历史中位水平,仍有提升空间。
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经历两个多月的密集调整,华电国际董事长、副董事长及副总经理都有变动。据天眼查显示,近日,华电国际法定代表人已由戴军变更为刘雷。与此同时,华电国际高管还新增了:李堪雨。此前,华电国际这两项人事变动已经通过董事会审议。2025年1月14日,华电国际召开董事会,审议并批准了《关于选举董事长的
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1月14日,华电国际召开董事会,审议并批准了《关于选举董事长的议案》,同意选举董事刘雷先生担任本公司第十届董事会董事长职务。刘雷先生作为本公司董事长的任期自董事会审议通过之日起至第十届董事会任期届满之日止。审议并批准了《关于聘任副总经理的议案》,同意聘任李堪雨先生为本公司副总经理。
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12月20日,华电国际召开董事会,审议并批准了《关于选举副董事长的议案》,同意选举董事陈斌先生担任本公司第十届董事会副董事长职务。陈斌先生作为本公司副董事长的任期自董事会审议通过之日起至第十届董事会任期届满之日止。陈斌先生,中国国籍,生于一九七三年九月,毕业于湖南大学,经济学博士。陈
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11月18日,中盐吉兰泰氯碱化工有限公司《关于申报中盐吉兰泰氯碱化工有限公司燃煤自备电厂可再生能源替代项目的报告》(阿高经报(2024)167号)收悉。经评估,该项目申报方案满足《内蒙古自治区燃煤自备电厂可再生能源替代工程实施细则2023年修订版(试行)》要求,并获批复。据了解,中盐吉兰泰氯碱化工有
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