电力行业月报：成本改善行业逆周期显现装机优化将成发展方向-北极星火力发电网

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1）电力是国民经济的重要基础工业,是国家经济发展战略中的重点和先行产业。从电量增速与GDP增速比值看，短期的电力弹性系数波动较大，但中长期数据反映阶段性特征。

2）需求端，19年1-2月全社会用电量大幅下滑；经济下行压力加大，预计2019年用电量增速或将放缓。

3）成本端，煤炭优质产能稳步释放，下游需求放缓，供需逐步向宽平衡转变。

4）政策端，传统电价下调趋势明显，风、光向平价上网过渡。

5）尽管经济下行影响发电量增速放缓，但由于煤价中枢下行，火电企业盈利有望修复，行业逆周期属性或将得以体现。

6）行业进入成熟期，电力投资维持小幅增长；行业集中度较高，五大发电集团基本垄断。

7）从未来趋势看，我国清洁能源占比较发达国家仍有较大差距，新能源对传统装机的替代将成未来行业发展的主要趋势。

8）行业主要问题：火电产能过剩问题较为严重、新能源项目的“非技术成本”影响平价上网、能源消纳面临一定挑战、新能源补贴具有较大压力等。

9）主要建议：严格环保标准与市场化改革并行、推动竞价上网减少其他成本、加速特高压建设与消纳政策并举、“绿证+配额制”加速落地等。

投资建议

短期内事故和检修导致煤炭供给收缩，对煤价形成一定支撑，但中长期的铁路发运量增长与煤炭产能释放，有望带动煤炭供需向宽松格局转变。看好受燃料成本影响明显、弹性空间大的二线火电龙头。推荐蒙华铁路开通后第一受益标的长源电力（000966.SZ）、受益于京津冀大发展的建投能源（000600.SZ），建议关注区域性龙头皖能电力（000543.SZ）等。持续推荐水电龙头长江电力（600900.SH）。

风险提示

燃料价格大幅上涨；电力需求下滑明显；上网电价下调。