先导VS赢合 谁是锂电设备的“带头大哥”？

目前一线动力电池企业产能依旧不足，产能扩张意图明显，受此影响，相关锂电设备企业享有继续大幅成长机会。

（来源：微信公众号“起点锂电大数据” ID：weixin-lddsj 作者：陈荣逸）

截至2019年10月份，虽然说新能源汽车市场遭遇月度同比四连降，但从今年的整体趋势看，新能源汽车市场仍处蓬勃发展时期。

来自起点研究院（SPIR）的数据显示，今年1-10月，动力电池总装机量为46.28GWh，同比增长33.2%。

从动力电池企业来看，今年1-10月装机量排名前10的企业分别是宁德时代、比亚迪、国轩高科、力神、中航锂电、亿纬锂能、孚能、鹏辉、卡耐和比克，这10家企业合计市场份额达到89.6%，其中，宁德时代一家的占比达到51.6%，宁德时代和比亚迪两家企业占比超70%。

SPIR的一位分析师认为，目前一线动力电池企业产能依旧不足，产能扩张意图明显，受此影响，相关锂电设备企业享有继续大幅成长机会。

赢合科技和先导智能作为国内锂电设备龙头企业，发展势头最为迅猛。那么，这两家企业，谁才是锂电设备领域的“带头大哥”？

基本情况对比

先看两家企业的“掌门人”。

市场资料显示，赢合科技的老板王维东，生于1977年，目前才40岁出头，相当年轻。早期，在CCTV的《对话》节目中，提到了他创业前的经历。

来自甘肃的王维东从1999年开始就在深圳打工，一开始是在一家变压器厂做小工，因为老实肯干，几个月后被升为了车间主任。但不久，他却做出了一个让人难以理解的决定——辞去了主任的工作，到一家房地产公司做保安。但正是这一次跳槽，让他在三年间从一位打工者，先是成为了一家模具厂的老板，然后又拥有了自己的锂电池设备制造公司。在这期间，他到底看到了什么样的机会？

王维东从保安做到一家上市公司的掌门人，其经历堪称励志与传奇。

比起王维东，生于1966年4月的先导智能掌门人王燕清则更有技术背景。

迫于生计，“技术偏才”下海，仓库一住三年。“我跟设备打了十四年交道，这段经历沉淀更是创业的基础。”王燕清说。1982年，以学校第一名的成绩，王燕清考取了常州无线电工业学校，1986年毕业后进入锡山市无线电二厂，20出头的他开始与设备打交道，这一干就是十四年。在众人眼里，王燕清的动手能力特别强，是个“技术偏才”，一此进口设备出现疑难问题都是他去攻关。不过，精通机械电子的他下班后也没闲着，当时无锡的解放西路有个电子产品一条街，他就去买电子元器件、线路板，回家后自己组装、焊接，一台台黑白电视机就在他手上这样“出生”了，在那个年代他还组装了很多音响设备，维修了很多彩电。王燕清认为，正是这些“实战”让自己积累了很多电子技术。

这从某种程度上解释了为什么先导的技术比赢合要好。

再看企业。

赢合科技创立于2006年，一直致力于新能源智能自动化设备的研发、生产和销售。目前，其已设有惠州赢合、江西赢合、东莞雅康、深圳慧合等全资子公司，以及惠州隆合、深圳和合、汭合环保等控股子公司，并分别在广东惠州仲恺国家高新区和江西宜春经济开发区建设有两个生产基地。

先导智能于2002年成立，业务范围涵盖锂电池装备、光伏装备、3C检测装备、智能仓储物流系统、汽车智能产线等。目前，先导智能建设有20多万平方米的生产制造基地和研发中心。

对资本的需求促使赢合科技和先导智能几乎同时“上市”。两家锂电设备巨头企业都选择于2015年5月在深交所上市。拥有了强进的资金供应，两家企业加足马力向前奔跑。

经过多年发展，赢合科技和先导智能均已具备提供锂电生产智能制造整线解决方案的能力。

值得注意的是，赢合科技在完成对东莞雅康的收购后，其中前段设备生产优势日益明显；而先导智能凭借在卷绕机领域积累起来的技术优势，在收购泰坦动力后，将中段设备优势延伸至后段设备。

此外，两家企业不同之处还在于，赢合科技专攻锂电池设备业务，而先导智能除了锂电池设备外，还包括光伏电池设备、电容器设备和3C智能设备。先导智能锂电池设备外的经营，占比约20%左右。

近期动态

赢合科技最近实施了重大重组。11月11日晚，上海电气发布公告称，公司拟通过协议转让方式，以每股26.21元的价格受让赢合科技董事长王维东、许小菊（王维东配偶）持有的赢合科技3658.99万股股份（占赢合科技总股本的9.73%），合计转让价格为9.59亿元。这是整体运作的第一步。

与此同时，王维东、许小菊签署《放弃全部表决权的承诺函》，拟自上海电气提名的董事占赢合科技董事会半数以上席位起，王维东、许小菊放弃其合计持有的1.1亿股赢合科技股份的表决权。

根据公告，在本次股份协议转让完成，且上海电气提名的董事占赢合科技董事会半数以上席位后，上海电气将成为赢合科技的控股股东，上海市国资委成为赢合科技的实际控制人。

此外，王维东、许小菊承诺赢合科技2020年、2021年及2022年实现的净利润分别不低于2.75亿元、3.30亿元、4.29亿元。三年实现的累计承诺净利润合计不低于10.34亿元。

先导智能方面，12月1日，公司获中证监核准发行10亿元可转债；11月26日，公司与欧洲燃料电池研发与生产公司Blue World Technologies签署战略合作协议；10月19日，宁德时代董事长兼CEO曾毓群一行考察参观先导智能，这是在先导智能连续三年以上获得宁德时代唯一优秀设备供应商称号之后重要交流……

经营情况对比

在客户选择和经营策略方面，赢合科技和先导智能“求同存异”。

客户选择方面，赢合科技的主要客户为国轩高科、国能电池、力神电池、亿纬锂能等，其更倾向国内客户。同时，其还在不断开发国际市场，2018年9月，赢合科技与LG化学签订《采购协议》，向其提供卷绕机等设备。

先导智能的主要客户包括宁德时代、比亚迪、LG化学、松下、三星SDI等，相较赢合科技，其国外客户占比更重。2018年12月，先导智能还与特斯拉签订《采购合同》，向其提供圆柱电池组装线及化成分容系统等锂电池生产设备。

图：赢合与先导的锂电设备领域主要客户

经营策略方面，赢合科技和先导智能均选择国外建厂。2018年11月，赢合科技在波兰设立子公司赢合科技（波兰）有限公司；2018年6月，先导智能使用自有资金在印度投资设立全资子公司。双方均表示这一举措将进一步帮助公司开拓海外市场。

财务状况对比

受益于新能源行业的蓬勃发展，赢合科技与先导智能的锂电制造业务均平稳向好。

图：赢合科技VS先导智能财务情况

2019年前三季度，赢合科技营业收入13.82亿元，扣非净利润2.26亿元；先导智能营业收入32.17亿元，扣非净利润6.21亿元。相较2017年和2018年的业绩情况，虽然同比增速有所下滑，但对财务数据进一步拆分后可以发现，赢合科技和先导智能的业务都在稳步上升。

图：赢合科技VS先导智能相关费用情况

从上图可看到，两家企业都非常重视提升技术实力，纷纷加大研发投入。但从2019年前三季度总研发费用投入方面看，赢合科技研发投入1.12亿元，稳步上升；而先导智能的投入高达3.56亿元。先导智能称，“报告期内研发项目、人员增加”。

在应收账款方面，2019年前三季度，赢合科技的应收账款为15.05亿元，先导智能为14.97亿元。赢合科技的应收账款更多。

此外，据不完全统计，赢合科技获得发明专利50项、实用新型专利98项；先导智能则拥有33项发明专利、90项实用新型专利。以目前的研发投入水平来看，两家企业都有潜力成为锂电产业链设备领域的技术领先者。

总结：最后，我们从二级市场的表现，看这两家企业的区别。由于先导智能在光伏设备等领域也有建树，因此先导智能的市值理应占优。

但显然，先导智能拉开了一些差距。从市值看，截至12月2日，先导智能股价报37.79元，总市值高达333.1亿元；而赢合科技股价报27.21元，总市值为102.3亿元。

也就是说，从市值看，一家先导智能，基本等于3家赢合科技。目前，先导智能是锂电设备领域的“带头大哥”。

从未来看，因为有上海电气的入主，赢合科技还有一战之力。