电力市场化交易月报：首批年度交易结果符合预期月度电价普涨-北极星售电网

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广东、江苏、安徽、重庆四省年度电力市场化交易结果率先出炉。年度品种电量整体提升，价差相比 2019 年未出现大幅波动，利好发电企业电价预期稳定。此外，上月各省月度交易电价普遍回升。预计市场电交易对发电企业综合电价影响整体有限，继续推荐优质火电、水电公司。

年度长协充当压舱石，全年综合电价前景无忧。各省 2020 年年度市场化交易已经展开并陆续公布交易结果，广东、江苏、安徽、重庆四省结果已率先出炉，从现有结果看呈现出几个特征：1）结构调整：年度长协在市场化交易总电量中占据核心地位，且在市场化交易电量总盘子中占比仍在提升；2）电价稳定：年度合同电价折扣相比 2019 年基本稳定，考虑年度交易电量在总体市场分化份额中高占比，已公布结果省份的综合电价预计将以稳为主。2020 年出现下滑幅度在1%~2%之内的综合电价小幅度调整，符合我们之前对综合电价变动趋势的预期。

上月月度交易成交电价普遍回升，符合预期。2019 年 12 月，各省开展新一轮月度市场化交易。江苏、云南、广东、山东、福建、辽宁、广西成交电价环比上月全部回升，安徽电价环比持平。其中江苏电价环比上月提升 35 元/MWh，主因是交易规则导致的自然波动；云南电价环比上月提升 17 元/MWh，主因是枯水期的电价季节性上行。

浙江推出“基准+上下浮动”电价机制细则，对发电侧较为有利。浙江省将 2020年执行基准电价的电量确定为统调燃煤机组上网电量的 40%，远高于我们测算全国平均 20%的比例，利好浙江省发电企业电价企稳。除以上 40%电量外，浙江省统调燃煤机组上网电价自 2020 年起下降 0.0034 元/千瓦时，预计对发电企业影响有限，仅需煤价下行 7 元/吨即可被覆盖。

月度专题：年度长协充当压舱石，综合电价前景无忧

年度长协电量的核心地位愈发明显

各省 2020 年年度市场化交易已经展开并陆续公布交易结果，广东、江苏、安徽、重庆四省结果已率先出炉，从现有结果看呈现出几个特征：1）结构调整：年度长协在市场

化交易总电量中占据核心地位，且在市场化交易电量总盘子中占比仍在提升；2）电价波动：年度合同电价折扣相比 2019 年基本稳定，考虑年度交易电量在总体市场分化份额中

高占比，已公布结果省份的综合电价预计将以稳为主。2020 年出现下滑幅度在 1%~2%之内的综合电价小幅度调整，符合我们之前对综合电价变动趋势的预期。

广东等省的年度长协电量绝对规模相比 2019 年提升明显。其中广东 2020 年度交易电量同比提升 56%至 2,164 亿千瓦时，增速在 4 个省份中最快。安徽在 2020 年度市场电

交易方案中没有设置成交电量上限，实际年度成交电量同比大增 29%至 985 亿千瓦时。江苏在 2020 年度市场电交易方案中限制了 5G 用户以外的新用户入场交易，这一规则成为各省特例，因此该省 2020 年度成交电量仅提升 3%至 2,421 亿千瓦时。重庆 2020 年度交易电量表观值同比微降 2%，这是因为交易口径的收窄。重庆 2019 年度交易时包含了当年年度及 2019 年一季度两部分交易，而 2020 年交易时仅包含当年年度交易、未包含 2020年一季度交易。

表 1：2020 各省年度市场化交易成交结果

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年度交易电量在市场电总盘子中占比也有明显提升。从首批 4 个省份的年度交易结果看，年度电量占全年市场化交易电量比重提升最明显的是广东，该省 2017-2019 年年度品

种占比均在 70%上下，而 2020 年度成交电量占全年市场电量比重快速上行至 83%，很大程度上收窄了月度交易品种对全年市场电价波动的风险敞口。相比之下，江苏年度交易品种占全年市场电量比重持平在 77%，高于广东往年水平 8 个百分点，低于广东 2020 年占比水平 6 个百分点。

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年度长协充当电力市场压舱石作用，电价平稳符合预期

从绝对价差和折让幅度的同比变化看，相比2019年，目前已公布交易结果省份的2020年年度交易成交电价基本稳定。从相比燃煤基准电价的折让幅度看，广东、江苏、安徽、重庆的折扣幅度分别同比扩大 0.7/0.9/0.0/0.0 个百分点至 10.4%/6.5%/9.9%/0.6%；从绝对价格变动看，上述四省的绝对价差分别扩大 2.9/扩大 3.6/收窄 0.1/收窄 0.1 元/MWh。从上述省份的电价同比变化看，电价折让幅度略微增加对发电企业盈利冲击较小，且有望被煤价小幅下行所覆盖。

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如前所述，年度长协电量在市场化总盘子中的核心地位体现得愈发明显，在电力市场上充当了压舱石作用，各省全年市场电交易加权成交价将围绕年度长协交易成交价小幅波动。第一批成交省份的成交价格没有出现大幅不利波动，因此我们维持此前对综合电价的预判，即 2020 年主要省份电力市场化交易综合价差相比 2019 年基本稳定，对发电企业综合电价的额外冲击较为有限。

预计 2020 年其余省份年度长协形势亦整体稳定。展望 2020 年，虽然市场电交易规模增加明显，但由于成本端的煤炭 2020 年长协价格大概率将维持不变，用电需求仍有改善空间且来水对煤电挤压预计将明显减弱，我们预计其余省份年度长协合同的电价折扣幅度相比 2019 年变化幅度有限。

表 2：各省历年年度交易成交价与全年市场电综合成交价对比

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市场电占比提升对发电侧的冲击即将见顶。从已经公布 2020 年市场交易方案的省份汇总看，江苏/广东/山西/江西 2020 年市场交易规模分别为 3,150/2,600/1,300/500 亿千瓦

时，交易规模相比 2019 年有明显提升，其中相对激进的安徽省对 2020 年市场交易规模不设限制。从占比看，2020 年的广东/江苏等用电大省的市场交易电量占比已经接近80%/70%，可以市场化的电量已经基本全部做到市场化。

图 7：目前已公布 2020 年交易方案省份的市场交易规模与 2018 年各省火电发电量比较（亿千瓦时）

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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