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全球风电零部件产业向中国转移是一大趋势，维斯塔斯、西门子-歌美飒、GE 三大海外巨头的风机供应链均已延伸至中国，包括风电塔筒、铸件、主轴、叶片等。考虑美国风电市场的高景气，GE 作为主要的美国本土风机企业，预计其 2019 年风机新增订单同比增速可观。我们判断三大海外巨头 2020 年合计的出货量增速有望达到 20%。

在几大零部件制造环节中，部分国内企业 2018 年海外业务收入占比较大，预计 2019 年有望进一步提升；对于下表所列各环节头部企业，其出口业务的核心客户是海外风机龙头企业。

因此，基于 2019 年新增订单情况，可以预判海外风机龙头企业 2020 年出货量有望较快增长，从而在需求端对国内塔筒、铸件、主轴等零部件环节头部企业形成积极的带动作用。

二、国内：乐观情景之下疫情影响可忽略

2020 年是国内陆上风电抢装年，我们前期预计国内 2020 年的陆上风电抢装力度有望超过 2015 年，全年新增装机规模有望达到 35GW，创历史新高。近期，2019 年新型冠状病毒疫情蔓延，对国内风电抢装节奏形成一定干扰，但预期影响有限。

1、疫情中心区域属于国内风电装机重点区域

根据公开数据，目前湖北是疫情最严重区域，除此之外确诊人数排名前十的省份包括广东、浙江、河南、湖南、安徽、江西、江苏、重庆、山东和四川，基本都处于国内中东南部地区。

近年，受三北地区弃风限电以及技术进步等因素影响，国内风电新增装机逐渐向中东南部地区转移，上述疫情最严重的 11 个省份 2018 年新增风电装机约 9.8GW，占到全国新增装机的 46.2%。因此，如果疫情发展严重影响到当地风电项目的建设施工，可能对全国 2020 年的新增装机造成较明显的影响。

2、疫情短期影响有限，对供给影响略大于需求

从需求端看：一季度是风电行业建设施工淡季，根据中电联数据，2019 年一季度国内风电投资规模 86 亿元，而 2019 年 1-11 月国内风电投资规模达到 892 亿元，一季度投资占比不足 10%；对于风电力设备·行业动态跟踪报告请务必阅读正文后免责条款 6 / 9 机和塔筒企业而言，一季度的收入占比也较小。考虑每年的 1-2 月属于风电施工最淡的季节，我们估计截至目前疫情对于风电项目建设的影响较小。

从供给端看：一方面生产企业复工时间延后一周，根据调研情况，复工之后的短期内，企业难以实现 100%的满员生产；另一方面，受部分地区交通运输管制等因素影响，原材料及产品的运输可能受到影响。目前来看，复产延后一周所造成的产能损失是较为明确的，复产之后的影响还需据疫情发展情况进一步观察。从国内零部件企业区域分布来看，我国风电零部件的生产企业主要聚集在江浙沪和山东等地区，湖北地区核心的风电零部件企业较少。

原材料价格方面：受疫情影响，地产、基建等钢铁下游行业开工延迟，导致需求推后；同时，当前钢材社会库存为 4 年来同期高位，叠加长流程钢企不间断生产导致钢厂库存不断攀升，行业供需格局短期恶化，钢材价格将承受较大下行压力。钢材是塔筒、铸件等风电零部件制造最主要的原材料，短期可预期的钢材价格下跌将一定程度降低风电零部件采购成本。

3、乐观情景下，2020 年需求不受影响

近日，疫情发展呈现向好趋势，湖北以外地区的新增确诊人数连日环比下降。乐观情景下，假设延续现有疫情发展趋势，新增确诊人数逐步减少，疫情在一季度得到有效控制，考虑一季度风电投资占全年比重很低，且原计划于一季度建设施工的项目可推迟至二季度及以后继续实施，我们认为疫情对全年国内需求的影响可以忽略。在供给端，目前政策层面积极支持企业有序恢复生产，风电零部件企业应对较为充分，我们估计乐观情景下疫情对全年产能的影响在 5%以内；在海外需求旺盛和国内抢装背景下，零部件的供需进一步趋紧，议价能力进一步提升，且可预期的钢材价格短期走弱也将起到降本增利的效果，我们认为疫情对零部件企业业绩的影响也基本可以忽略。悲观情景下，假设疫情后续发展明显影响到了 2020 年国内风电项目建设施工的有效时间，2020 年国内风电抢装的成色可能低于预期。我们倾向于认为，在这一假设之下，部分原计划于 2020 年完成抢装的项目将结转至 2021 年。根据我们前期专题报告《新一轮风电抢装之后，萧条还是繁荣（2019.12.12）》的分析，2021 年国内新增装机有望达到 30GW 以上，结转项目的增加将使 2021 年的需求提升至更高的规模。

原标题：海外风机龙头订单大增

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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