解读新能源汽车产业中长期发展规划

重卡特别是干线重卡难以应用锂电池作为能量来源，我们认为氢电将是重卡电动化的主要技术路径，重卡新能源化将与氢燃料电池技术相互促进、螺旋上升。

►一般来讲，重卡特别是干线物流车辆对于车辆续航的要求较高，我们估算得若要满足车货总重 49t 的干线物流车辆 1000 公里、平均时速 60 公里以上的续航要求，车辆带电量或将超过 2000kWh，在现有的能量密度下，电池包重量超过 12 吨，且充电时间将非常漫长，换电将进一步对经济性形成冲击，对于购置经济性与车辆载货能力都有较大的不利影响。

►我们认为，能量密度更高的氢电方案将是重卡重要的电动化解决方案，在高压气态储轻的技术路线下，满足 1000 公里干线重卡续航的储轻量要求不超过 100kg （受燃料电池堆转换效率影响有所变化），叠加储氢罐自重，氢电系统较柴油动力系统增重较小，能够满足载货量的要求。

我们认为，现阶段氢燃料电池技术处于成本曲线与技术曲线均较为陡峭的阶段，电堆、制氢、储轻、加氢等环节均有非常大的规模化降本空间。我们认为，现阶段能初步满足干线重卡基本要求的氢燃料电池系统售价难以控制在 150 万元以内，非混动的系统售价甚至难以控制在 200 万元以内，购置成本仍较高，规模化降本需要政策的大力支持带动需求量增长。在使用端，我们认为现阶段氢气价格普遍较高，氢气售价普遍高于 50 元 /kg，使用氢气较柴油成本仍高 3 倍左右。我们认为，储运和加注是氢气售价较高的重要因素，规模化降本需要政策的大力支持带动需求量增长。

商用车节能减排路线：35 年客货车油耗下降约 20%，实现氢能源大规模应用

《路线图 2.0》提出将发展氢燃料电池商用车作为整个氢能燃料电池行业的突破口，以客车和城市物流车为切入领域，重点在可再生能源制氢和工业副产氢丰富的区域推广中大型客车、物流车，逐步推广至载重量大、长距离的中重卡、牵引车、港口拖车及乘用车等。预计 2030-2035 年，实现氢能及燃料电池汽车的大规模推广应用，燃料电池汽车保有量达到 100 万辆左右；完全掌握燃料电池核心关键技术，建立完备的燃料电池材料、部件、系统的制备与生产产业链。

图表 : 氢能燃料电池汽车目标

资料来源：《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》，中金公司研究部

预计汽车行业 2028 年提前达到碳排放峰值

目前我国乘用车、商用车市场新能源渗透率仍较低，但受益于政策支持，我们认为渗透率将逐步提升，根据我们的测算，我们预计 2028 年中国汽车行业碳排放将达到峰值。其后，一方面乘用车市场和商用车市场新能源车、节能车渗透率进一步提升改善能源结构，另一方面燃油车热效率逐步优化，降低单位里程油耗，我们预计在 2035 年碳排放将下降至 0.8 倍峰值水平。

图表 : 汽车行业碳排放变化

资料来源：国家统计局，中汽协，中金公司研究部

注：我们以 2019 年汽车行业碳排放总量为基准（100%）

调指标促安全布充电，平价与消费需求促新能源车长期成长

结合《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》，我们认为平价与消费者内生需求驱动中长期中国新能源车市场加速发展。《路线图》中进一步指引了 2025/2030/2035 年新能源车渗透率达 20%/40%/50%，其中纯电占比目标远在 90% 以上。同时针对普及型电芯的成本目标定为 2025/2030/2035 年 0.35/0.32/0.3 元每瓦时以下。我们认为，平价是新能源车大规模渗透的基础，智能化是消费者认知转换与终端附加值提升的重要辅助，锂电平价 / 车企电动化提速带来的供应增长 / 智能优化将共同驱动中国新能源车的全面发展。

► 我们认为 LFP 电池有望短期实现结构性的锂电平价。目前 LFP 电池市场价格已近 700 元 /kWh，我们测算 2025 年铁锂电芯成本可低于 0.35 元 /Wh，满足路线图指引。基于一定 CTP 下，我们认为铁锂电池可满足 A 级车 500km 以下 NEDC 里程需求（假设 13kWh/100km 电耗），而 2020YTM 中国新能源车产量结构中 450km 以下的占比达 6-7 成。目前特斯拉已在国内的标续版本换装 CATL 铁锂电池，戴姆勒也表示愿意在入门级车型中使用 LFP 电池。LFP 锂电的渗透或带动 15 万元以下的中长里程车型价格进一步下探，推动结构性锂电平价短期到来。

► 国内内生需求加速恢复，行业加速增长，智能化与充换电基础设施的进一步完备有望强化消费需求主导的趋势。3Q20 非营运类乘用车同比增速达 150% 以上，消费驱动的需求维持强劲，产销环比维持景气。我们认为新势力与特斯拉引领的智能化将有力引导消费认知，同时充换电基础设施的完备也将持续缓解消费者的用车焦虑，结合平价，进一步强化消费需求主导的新能源车中长期增长趋势。

我们对中长期新能源车全球渗透率维持乐观预期。短期方面我们认为 2021-2022 年市场加速景气，欧洲将继续领跑全球，切入海外一线车企的中游材料供应商，与优质的二线锂电供应商，将迎来更快的份额增长与新客户导入契机。同时看好 LFP 与高镍三元结构增长高于行业。

以产业链完全自主可控为目标，制定“1+9”路线图

《路线图 2.0》在研究过程中，延续了“总体技术路线图+重点领域技术路线图”的研究框架，把原来的“1+7”研究布局深化拓展，变成了“1+9”。其研究领域可概括为 1 （即产业总体）+9 大技术发展方向。9 大技术发展方向具体指节能汽车、纯电动和插电式混合动力汽车、氢燃料电池汽车、智能网联汽车、汽车动力电池、新能源汽车电驱动总成系统、充电基础设施、汽车轻量化、汽车智能制造与关键装备。

图表 : 路线图研究领域—产业总体+9 大技术发展方向

资料来源：《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》，中金公司研究部

《路线图 2.0》综合考虑我国未来政策法规、能源、人口、经济等方面的发展趋势与前景，结合典型国家汽车产业发展、社会发展特征等的对标分析，提出了汽车与能源、交通、信息通信深度融合、统筹推进的跨行业衔接的技术路线，同时对 9 大技术领域在 2035 年提出了不同的目标。

图表 : 9 大领域目标

资料来源：《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》，中金公司研究部

《产业发展规划（2021-2035）》和《技术路线图 2.0》表明了我国新能源汽车产业长期发展的广阔空间和决心，对新能源汽车整车和产业链标的形成了长期利好。