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山东挂牌交易流动性变化及应对策略

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众所周知，和其他省份不同，山东电力中长期交易多以天为标的日，在曲线固定的同时，月内可调仓的窗口也很少，基本上就靠月内集中竞价一个窗口进行调仓，而受制于限价影响，高价天基本很难抢到电量，因此为了增加月内调仓的机会，以及满足曲线调偏的需求，从2023年1月份新增了挂牌交易。

（来源：微信公众号“兰木达电力现货” 作者：韩天龙）

一

新增机会分析

由于每周都有交易窗口，因此市场主体往往倾向于只交易一周的市场电量，造成2022年基本上每个标的日在月内只有一次活跃的交易窗口，而新增挂牌交易之后可以看到，基本上每个标的日都有两次活跃的交易窗口，活跃的交易窗口变多了，意味着机会变多了，收益空间也增大不少。

针对这种情况，市场是如何反应的呢，首先，我们来看下，2023年以来，市场对挂牌交易的反应情况。从成交量可以看到，前期市场对于新窗口的反应是比较灵敏的，1月份挂牌交易的成交量8.59亿千瓦时，一举超过月内集中交易（7.685亿千瓦时的成交量），成为月内交易的第一大窗口。但随着成交量的上升，问题也随之而来，例如：

（1）采取自定义曲线，初衷是给买卖双方分时段调仓的机会，但前期也让很多对规则解读不清的交易员落入陷阱，市场充斥着大量的钓鱼曲线（只卖谷段，只买峰段等带有欺骗性质的曲线）；

（2）允许日内双向交易，前期挂牌窗口下对同一标的日，当天既可买入，亦可卖出，造成市场价格波动较大，无疑增加了操作难度；

（3）市场对于自定义曲线交易的价值没有发掘出来，主要还是以交易统调曲线和直线为主，单纯以低买高卖为目的。事实上，由于山东中长期交易（包括年度，月度，月内）曲线基本都是统调曲线，而用户的实际用电曲线往往和统调曲线不同，这时候通过挂牌交易优化购电曲线，降低持仓风险的意义可能大于单纯低买高卖。

单位：亿千瓦时

因此经历了前期市场的野蛮发展之后，交易热度迅速下降，到了3月份，成交量仅为1.561亿千瓦时，为了增加挂牌交易的活跃度，3月份交易中心发布了新的挂牌交易规则，主要变动如下：

（1）取消发用两侧交易窗口不互通的限制；

（2）规定同一标的日当天仅可同向操作；

（3）为了防止误操作，每次挂单给了10分钟的冷静时间。

伴随着市场对于交易规则的理解，挂牌交易的成交量明显上升，在4、5月份再次反超月内集中，成为月内交易的第一大窗口。对于这样一个月内交易量第一的窗口，显然放弃他是不理智的，但是，现在有一个问题，买卖限制放开后，交易窗口多了，机会也变多的同时，频繁买卖真的会提高收益吗？不妨以我们2023年1-5月的月内中长期策略为例，实际分析一下。

这里首先统计了2023年1-5月，月内集中和月内挂牌交易窗口下对日前价格预测的准确率，可以看到价格预测的准确率基本稳定在70%以上，准确率较高，如果从准确率来看，是能够满足我们集中和挂牌策略的。

当然，单纯从价格预测准确率来看，可能意义不大，毕竟不同标的日的价差不同，即使价格预测准确较高，市场是否给机会也很难判断。这里我们以4月份的集中和挂牌窗口下分日价格情况的对比为例，看下市场机会如何。可以看到价差空间还是很大的，个别天价差达到了两毛以上，而且明显可以看到，挂牌交易的窗口价相比于集中窗口价和日前价格要稳定很多，尤其在一些低价天，集中窗口价格往往很低，而挂牌窗口往往较高（主要和市场情绪有关，挂牌交易即时出清，看到低价就会有人急于成交），这也就意味着预测低价天的时候往往能以较高价卖出，降低持仓风险。

单位：元/兆瓦时

二

策略收益分析

看到了市场机会，那我们不妨再从策略收益情况来看一下，这里是假定策略能够完全落实的情况下，2023年1-5月的策略收益情况。

单位：元/兆瓦时

目前来看，月内集中和月内挂牌交易基本上都是正向盈利，区别主要就是挂牌交易的收益不如集中竞价交易，这点主要是受挂牌交易限价的影响，不同于集中交易，挂牌交易限价为-80~1300元/兆瓦时，因此新能源大发的标的日，市场可能打破集中交易的下限价卖出，而在确定性较大的高价天，往往很难以374.8元/兆瓦时的价格买入，窗口价往往很高，甚至要400元/兆瓦时以上，而集中交易的上限价为374.8元/兆瓦时，这就造成了挂牌交易的收益空间不及集中。

但需要注意的一点是，提高限价同时也是挂牌交易的优势所在，怎么说呢？正因为集中交易的上限价较低，因此高价天市场放量较少，想要374.8元/兆瓦时买入的难度较大，而挂牌不同，只要价格够高，电量是不缺的，因此基本上可以看到，在月内交易窗口下，尤其是临近的标的日，只要策略能够落实，还是会有一个比较稳定的收益，因此无论从成交量还是收益情况来看，灵活运用月内集中和挂牌的交易窗口无疑会增厚我们的利润空间。

当然，说过了机会，也必须要提一下风险，毕竟无论是月内挂牌还是月内集中基本都属于零和博弈，参与者有输有赢，一方所赢正是另一方所输，胜利者的光荣后面往往隐藏着失败者的心酸和苦涩。因此没有一定的市场分析和研判能力，也不要盲目操作。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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