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而且可以看到,当政府授权电量过高时,往往意味着该月的电量供应不太紧张,发电侧的竞争加剧,现货价格走低的可能性较大。可以看到政府授权电量最大的几个月份(4月、5月、9月、10月政府授权的电量超过130亿),现货价格均低于374.8元/兆瓦时,而11月的政府授权电量达到158.85亿,属于今年的最高水平,如何不造成市场的恐慌呢?
再结合一下年度中长期成交数据,可以反推出用户侧年度+政府授权持仓的比例,如下图。可以看到5月、11月,用户侧主体的平均持仓比例高于80%,也就意味着部分用户侧主体的持仓已经高于100%,的确可能出现了“爆仓”情况。
结合下图还可以看到,今年1月-11月,月度集中竞价卖方的申报家数均大幅高于买方申报家数,说明用户侧主体属于不缺量的状态,尤其是这个差值在5月和11月达到巅峰。从下图可以看到,5月和11月卖方主体均超过了200家,而从交易中心公布的数据来看,参与中长期交易的发电侧主体也不过100家,这也就意味着至少有100多家用户侧主体加入了“卖电”行列,参与卖电的用户侧主体甚至超过了发电侧,也侧面说明5月和11月用户侧主体大概率处于“爆仓”状态。
那么,“爆仓”了怎么办呢,为了降低持仓风险,只能含泪割肉了,听起来似乎很不可思议,即使持仓过高,多的这部分进现货不好吗,为何急着在月度集中卖掉呢?关于这点,其实最主要的原因还是市场主体对11月现货价格持看低心态,不妨从以下几个方面分析下现货价格走低的合理性。
一次能源价格走低
结合下图煤炭价格走势图可以看到,2022年受到俄乌冲突、叠加欧洲能源危机 、疫情等多方面原因,煤价高企,造成电厂发电成本居高不下,而今年煤价回落,截止10月底,煤价相比去年高点已近腰斩,电厂发电成本大幅下降,电价走低的预期空间很足。
联络线水平维持高位
山东是一个外受大省,11月份随着温度走低,供暖需求增加,为保证“迎峰度冬”山东的联络线水平大概率维持高位(预计在20000兆瓦附近),尤其是11.15日集中供暖之后,联络线水平预计还会有小幅上涨,在这种情况下,留给省内电厂出力的空间就会被进一步压缩,造成电厂的竞争进一步加剧,刺激电力现货价格走低。
预期新能源出力大增
结合历史风电出力情况可以看到,受物理规律影响,山东夏季风电出力较小,从10月份开始风电出力基本处于递增状态,因此市场主体基本预计11月的新能源情况要高于10月。由于新能源出力具有边际零成本的特点且出力的同质性很强,导致新能源大发的月份电力容易出现供大于求,从而拉低电力现货市场的价格。因此受到新能源大发的预期,市场主体基本还是看低11月的电价走势。
尤其是10月25日,11月月度集中交易这天,市场主体已经可以看到11月初的天气数据,尤其是11.1-11.3,从当时EC天气显示,3天均是大风天,预计风电出力接近10000兆瓦的水平。
加上当时看到的光伏水平也较好,因此大家对于11.1-11.3这三天的现货价格尤其看低,最后出清216.8元/兆瓦时(集中竞价的下限价)。
10月报价水平较低
10月份截至10.25日集中竞价当日,仅有6日、7日、12日、25日出现高价,其它天均低于374.8元/兆瓦时,全月报价水平较低,尤其是10.13-10.24连续出现12天的低价,对市场情绪的打击很大。10月月内交易的时候,市场主体也偏向以卖为主,且成交价格较低。按照这种趋势,一旦11月延续10月的报价水平,对于11月中长期持仓过高的市场主体来说月内调仓的难度较大,可能会面临较大的亏损,反而不如月度降低持仓。
既然各个条件都告诉我们,11月现货价格走低的风险较大,持仓过高的话月内调仓难度大,那还不趁着现在赶紧撤。但是交易窗口就这么几个,还得跑的够快才行,因此市场的恐慌情绪叠加,造成卖方出现“踩踏”情况。当然还有一个原因是卖方主体对集中竞价的出清价格出现了误判,我们知道,集中竞价是边际出清,出清价格不一定就是挂单价,但是挂单价高了可能会卖不出去,因此卖方为了跑的更快纷纷降价,只为了挤进出清边际,最后反而拉低了出清价格。
最后从近期的出清情况看一下,当初的卖方到底做对了没?可以看到除了11.2日,其它几天用户侧日前结算价格均高于集中竞价出清价,也就是说卖方基本全面溃败。
单位:元/兆瓦时
为什么会出现这种情况,我们不妨从11月份电厂的报价情况分析一下。从下面的散点图可以看到,相同的竞价空间下,11月的节点价格明显高于10月。一方面是月初出现了阻塞情况,另一方面也是电厂整体的报价情况要高于10月。我们知道,当发电侧的中长期合约电量较高时,由于大部分收益在中长期已经锁定,抬高现货价格对收益提升不明显,反而可能造成日前无法中标,因此,当发电侧的中长期合约电量较高时往往倾向于日前低报价。反之当发电侧的中长期合约电量较低时,会倾向于抬高报价。那么我们来看下11月份,用户侧主体一致看低的情况下,发电侧的中长期合约电量大概率是偏低的,因此11月报价预计也会高于10月份。
说了这么多,那么用户侧到底应该怎样合理控制仓位呢,其实目前的建议是,如果国家没有出台强制规定,并且年度中长期价格在374.8元/兆瓦时的情况下,年度+政府授权的持仓比例不建议高于60%(高价月份可以适当多买),主要有三方面原因:
(1)电量波动风险大:受预测偏差,零售用户解约等因素的影响,高持仓的风险较大,因此在月度能够买到电量的情况下年度尽量少拿;
(2)分日电量偏差大:很多零售用户在节假日用电较少,而年度中长期的电量往往是平均分到每一天,因此很容易造成节假日持仓过高,而节假日往往又是现货低价日;
(3)电价波动风险大:在年度无法打破374.8元/兆瓦时的情况下,年度交易相比月度交易毫无价格优势,反而要面临电价走低的风险。
基于以上三点,你知道年度持仓应该怎么铺了吗?
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