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山东集中竞价电价走低之谜

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受多种因素影响，山东月度中长期交易均价基本稳定在374.8元/兆瓦时，但是在今年10月25日，山东交易中心组织的11月月度集中交易市场，却出现了很奇怪的现象，集合出清的加权均价为327.62元/兆瓦时，大幅低于374.8元/兆瓦时，这是什么原因呢？

（来源：微信公众号“兰台汇”作者：韩天龙）

从市场反应的情况来看，最主要的原因是政府授权电量“多”了，用户侧“爆仓”了，那么政府授权到底多了多少，以及用户侧的持仓比例如何，我们不妨直观地通过数据来看一下。

交易中心在《山东省电力现货模式下2023年年度中长期交易公告》中曾公布2023年政府授权的电量预测占比（下图第4列），用于指导市场主体进行年度交易。而在实际情况中，除了部分月份政府授权的占比低于预期（1月、2月、7月），其它月份政府授权的占比均高于预期，尤其是11月份，与公布的31%占比相比，足足高了19%，这就造成如果用户侧主体参考年度政府授权预测值参与年度中长期交易，很容易造成中长期持仓过高。

而且可以看到，当政府授权电量过高时，往往意味着该月的电量供应不太紧张，发电侧的竞争加剧，现货价格走低的可能性较大。可以看到政府授权电量最大的几个月份（4月、5月、9月、10月政府授权的电量超过130亿），现货价格均低于374.8元/兆瓦时，而11月的政府授权电量达到158.85亿，属于今年的最高水平，如何不造成市场的恐慌呢？

再结合一下年度中长期成交数据，可以反推出用户侧年度+政府授权持仓的比例，如下图。可以看到5月、11月，用户侧主体的平均持仓比例高于80%，也就意味着部分用户侧主体的持仓已经高于100%，的确可能出现了“爆仓”情况。

结合下图还可以看到，今年1月-11月，月度集中竞价卖方的申报家数均大幅高于买方申报家数，说明用户侧主体属于不缺量的状态，尤其是这个差值在5月和11月达到巅峰。从下图可以看到，5月和11月卖方主体均超过了200家，而从交易中心公布的数据来看，参与中长期交易的发电侧主体也不过100家，这也就意味着至少有100多家用户侧主体加入了“卖电”行列，参与卖电的用户侧主体甚至超过了发电侧，也侧面说明5月和11月用户侧主体大概率处于“爆仓”状态。

那么，“爆仓”了怎么办呢，为了降低持仓风险，只能含泪割肉了，听起来似乎很不可思议，即使持仓过高，多的这部分进现货不好吗，为何急着在月度集中卖掉呢？关于这点，其实最主要的原因还是市场主体对11月现货价格持看低心态，不妨从以下几个方面分析下现货价格走低的合理性。

一次能源价格走低

结合下图煤炭价格走势图可以看到，2022年受到俄乌冲突、叠加欧洲能源危机、疫情等多方面原因，煤价高企，造成电厂发电成本居高不下，而今年煤价回落，截止10月底，煤价相比去年高点已近腰斩，电厂发电成本大幅下降，电价走低的预期空间很足。

联络线水平维持高位

山东是一个外受大省，11月份随着温度走低，供暖需求增加，为保证“迎峰度冬”山东的联络线水平大概率维持高位（预计在20000兆瓦附近），尤其是11.15日集中供暖之后，联络线水平预计还会有小幅上涨，在这种情况下，留给省内电厂出力的空间就会被进一步压缩，造成电厂的竞争进一步加剧，刺激电力现货价格走低。

预期新能源出力大增

结合历史风电出力情况可以看到，受物理规律影响，山东夏季风电出力较小，从10月份开始风电出力基本处于递增状态，因此市场主体基本预计11月的新能源情况要高于10月。由于新能源出力具有边际零成本的特点且出力的同质性很强，导致新能源大发的月份电力容易出现供大于求，从而拉低电力现货市场的价格。因此受到新能源大发的预期，市场主体基本还是看低11月的电价走势。

尤其是10月25日，11月月度集中交易这天，市场主体已经可以看到11月初的天气数据，尤其是11.1-11.3，从当时EC天气显示，3天均是大风天，预计风电出力接近10000兆瓦的水平。

加上当时看到的光伏水平也较好，因此大家对于11.1-11.3这三天的现货价格尤其看低，最后出清216.8元/兆瓦时（集中竞价的下限价）。

10月报价水平较低

10月份截至10.25日集中竞价当日，仅有6日、7日、12日、25日出现高价，其它天均低于374.8元/兆瓦时，全月报价水平较低，尤其是10.13-10.24连续出现12天的低价，对市场情绪的打击很大。10月月内交易的时候，市场主体也偏向以卖为主，且成交价格较低。按照这种趋势，一旦11月延续10月的报价水平，对于11月中长期持仓过高的市场主体来说月内调仓的难度较大，可能会面临较大的亏损，反而不如月度降低持仓。

既然各个条件都告诉我们，11月现货价格走低的风险较大，持仓过高的话月内调仓难度大，那还不趁着现在赶紧撤。但是交易窗口就这么几个，还得跑的够快才行，因此市场的恐慌情绪叠加，造成卖方出现“踩踏”情况。当然还有一个原因是卖方主体对集中竞价的出清价格出现了误判，我们知道，集中竞价是边际出清，出清价格不一定就是挂单价，但是挂单价高了可能会卖不出去，因此卖方为了跑的更快纷纷降价，只为了挤进出清边际，最后反而拉低了出清价格。

最后从近期的出清情况看一下，当初的卖方到底做对了没？可以看到除了11.2日，其它几天用户侧日前结算价格均高于集中竞价出清价，也就是说卖方基本全面溃败。

单位：元/兆瓦时

为什么会出现这种情况，我们不妨从11月份电厂的报价情况分析一下。从下面的散点图可以看到，相同的竞价空间下，11月的节点价格明显高于10月。一方面是月初出现了阻塞情况，另一方面也是电厂整体的报价情况要高于10月。我们知道，当发电侧的中长期合约电量较高时，由于大部分收益在中长期已经锁定，抬高现货价格对收益提升不明显，反而可能造成日前无法中标，因此，当发电侧的中长期合约电量较高时往往倾向于日前低报价。反之当发电侧的中长期合约电量较低时，会倾向于抬高报价。那么我们来看下11月份，用户侧主体一致看低的情况下，发电侧的中长期合约电量大概率是偏低的，因此11月报价预计也会高于10月份。

说了这么多，那么用户侧到底应该怎样合理控制仓位呢，其实目前的建议是，如果国家没有出台强制规定，并且年度中长期价格在374.8元/兆瓦时的情况下，年度+政府授权的持仓比例不建议高于60%（高价月份可以适当多买），主要有三方面原因：

（1）电量波动风险大：受预测偏差，零售用户解约等因素的影响，高持仓的风险较大，因此在月度能够买到电量的情况下年度尽量少拿；

（2）分日电量偏差大：很多零售用户在节假日用电较少，而年度中长期的电量往往是平均分到每一天，因此很容易造成节假日持仓过高，而节假日往往又是现货低价日；

（3）电价波动风险大：在年度无法打破374.8元/兆瓦时的情况下，年度交易相比月度交易毫无价格优势，反而要面临电价走低的风险。

基于以上三点，你知道年度持仓应该怎么铺了吗？

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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