山西年度交易前瞻：挖掘双边协商的价值

交易的真相是，选择权握在自己手里。

2023年的中长期交易进度已临近尾声，年度、季度和月度双边的签署损益在各交易主体心中逐渐清晰。盈亏同源，零和博弈，市场上高兴的声音和懊恼的声音本该各占一半，但事实仿佛并非如此。何故？

在探讨这个问题之前，我们需要理解几点：

什么是双边协商交易？

为什么要进行双边协商？

双边协商的意义在于何处？

双边协商交易指的是市场主体之间自主协商交易电量，交易曲线，交易价格，以及交易周期允许范围内的合约执行起止时间，在规定时间内提交交易平台，经电力交易机构交易校核后形成交易结果。双边交易多以中长期的形式开展，电力市场中多以年度、多月（季度）、月度为交易周期，规避未来现货价格波动的风险，结合自身对于未来现货价格的预期，提前以己方心理预期范围的价格锁定一部分持仓。这种远期交易的不确定性，意味着双边交易对损益依然有着不可忽视的影响力。

以山西省为例，由山西2023年度电力交易成交电量可以看出第一阶段年度双边协商成交电量规模高达第二阶段集中竞价的15倍，同时火电双边协商相比集中竞价的成交均价度电高8厘左右；

图1: 2023年度电力交易成交情况

图2：2023年度电力交易成交均价

从2023年的现货价格水平来看，山西电力现货价格远低于中长期双边协商和集中竞价最初的交易均价。究其原因不难得出：市场主体在签署年度双边交易过程中受当年现货价格水平影响程度巨大。2022年全年只有3-5月现货价格较低，6-10月更是将近5个月的现货高价在400元/兆瓦时以上。市场买方成员对于现货高价的恐惧情绪还未消散，2023年年度交易就已经到来。一部分市场主体毫不犹豫地以398.4元/兆瓦时提前锁定了40%左右的持仓，不可谓不莽撞。今年的低价月份只能汗流浃背！可见年度双边交易是一把双刃剑，签的好，躺赚；签的不好，7-8月44℃的天，冰冷的心，懊悔！

图3：2022vs2023年度分月现货价格水平对比

图4: 2022vs2023年度山西分日现货价格水平

本文要点：

1.双边市场具有很高的价值，却被很多人低估；

2.双边市场的价值无法自我实现；

3.有限的空间内，选择权握在自己手里，实现电力双边交易的价值。

双边市场的价值

图5: 2023年度交易成交价格极值

根据统计数据，2023年度四次长周期火电双边协商和集中竞价的成交价均呈现出一个特点：集中竞价的最高价、最低价被双边协商成交最高价和最低价包住。此外火电双边协商最高价和最低价极差很大，反映了在同一个交易月不同市场主体双边签署价格的差异，结合双边交易成交的电量，反映在每个月的交易均价上，影响程度可能远超预期；

以2023年山西电力交易为例，假设一家售电公司月预测用电量为148800MWH，即日均用电量4800MWH，代理用户主要为大型工业用户，默认24小时生产，分时电量曲线近似一条直线；通过控制变量法，对比几种情形下的交易均价：

高仓高价，高仓低价，低仓高价，低仓低价。

经过模拟测算，仓位和双边交易成交价格在不同月份对交易总成本的影响各将达到10-20元/兆瓦时。双边仓位和价格的配置相差可谓天壤之别。

双边市场的价值无法自我实现

量级的差异会影响议价权，即市场主体自身发用电量的规模限制决定的固有局限性，是一个在双边交易中很容易被忽视的问题。这一点恰如其分地体现在双边成交价的极差上。如何解决？改变自己的市场画像，售电侧可尝试调整代理电量规模，以获得更高的议价空间；小规模发电主体可尝试联合量级接近的发电主体，打包议价。

信息茧房，“市场主体之间”的交易受限于资源和人际关系的约束；结合市场双边交易情形来看，双边短暂的交易窗口时间内，部分市场主体很难找到称心如意的交易对手方，也难免在交易结束前突然被放鸽子，询价和交易落实的过程因信息不对称而变幻莫测。

交易的重视程度不够，精密不及，预测不准。交易的环节太多差不多和得过且过对于交易损益的影响同样不容忽视。交易品种的衔接组合，海量数据的分析处理，计算的精度要求对交易人员来说都是巨大的挑战。

有限的空间内，双边交易价值实现的选择权握在自己手里

在上文的前提下，电力市场中双边交易平等吗？

不完全平等，阶段性失衡，呈现出发电侧占据主动权的格局，同时大量级则拥有更高的议价能力，双边“协商”并未真的流动起来。

交易主体如何拒绝在未来懊悔，于有限的交易操作空间内，把握交易的选择权，实现电力双边交易的价值？价值理性或是得以持续的答案。

工具理性VS价值理性

工具理性是以结果为导向的，强调效果的最大化。而价值理性以目的为导向，强调动机的纯正和选择正确的手段达到自己的目的。德国社会学家马克斯·韦伯曾将理性区分为“工具理性”和“价值理性”，理解两者的概念也许能更好地辨析“理性”是否一定能为交易带来“进步”。

工具理性，就是追求工具、手段的最大化效率或者效用，根据可能产生的结果来进行行为的指导，即正确的交易；价值理性，所选择的行为与其带来的结果的大小无关，而与行为本身的价值相关，赋予了这种行为“绝对价值”。

简单来说，在交易这件事上，价值理性，就是做正确的交易；工具理性，就是正确地做交易。

过度的“工具理性”，也给人类带来过灾难，诸如现代战争，掠夺资源，人权侵犯。价值理性的回归是对现代化的反思，让人们开始思考工具理性的最终目的到底是什么？人类从火种时代进化到能源发电再到如今新能源的大放异彩，电永恒的核心价值在于保证生存，而电力市场的存在则进一步优化配置，保障安全，落实发展战略，无疑电力交易是其中一环。因此电力交易的主体性应该在理性之外得到强化，工具理性或许不可能完成这样的任务，只有依靠价值理性才可以实现。

年度交易前瞻

1.2024年度宏观经济预测

2023年国际政治经济博弈加剧，国内经济面临多风险因素冲击，市场信心未能得到全面修复，虽然存在较多困难和风险，但中国经济社会发展大局保持稳定，供给侧活力得到释放，需求侧逐渐开始复苏，预计2024年中国经济有望回升向好，但经济上行缺乏一定有力支撑，压力短期不会消解。

从宏观层面来看，利好电力相关行业，新能源产业投资依然保持强劲活力，全社会用电量预计稳定小幅增长。

2023年以来，工业面临利润增速承压、需求修复不足、生产增速放缓的三重压力较为突出，工业成为经济增长能否趋稳的关键点。在从国际收支到稳定经济增长的过程中，2024 年产业政策仍将侧重工业稳增长发力，以十大重点行业为抓手，从供需两端助力工业增速恢复向好。2023 年三季度，工信部会同有关部门制定了10 个重点行业稳增长工作方案，对 2023年与 2024 年钢铁、有色、石化、化工、建材、机械、汽车、电力装备、轻工业、电子信息制造业的工业增加值增速、营收、销量等目标有较清晰的指引及相关配套政策支持。工业稳增长政策着力于稳住重点细分行业，规模大、带动性强、关联性高。

2.煤价与发用电行情研判

煤价方面，据国家能源局数据和金融机构研报，煤炭核增产能释放放缓叠加需求韧性，预计2024下半年动力煤基本面或将由松转紧，2024年全年市场煤价格中枢或将维持在900元/吨以上。特别是在三季度或有一波较为明显的库存去化。2024年全年市场煤价格中枢或将维持在900元/吨以上，对明年四个季度动力煤市场价格的预估是950、900、1050、1000元/吨。

2023年国内动力煤市场供需两旺。需求端，经济重启提振电力消费，尽管风光发电保持高增，但上半年水电出力疲软造成的缺口仍有赖火电弥补，2023年煤电份额或与去年基本持平。在供给端，国内原煤产量保持高增，预计全年日均原煤产量可达1270万吨。进口资源较为充裕，海外煤价大幅下滑后进口窗口利润打开，预计全年煤及褐煤增速进口量可达4.6亿吨，增速57%。不过，供给端隐忧也开始浮现，比如安监压力重新回升，以及海外煤价的边际成本支撑。单纯从煤炭供给与终端需求的平衡来看，2023年供应增速慢于需求，但电厂的库存处于高位，长协供给有保障，补库的动力较弱，煤价支撑因而大幅减弱。

2024年用电弹性可能有所上升。展望2024年，经济增长韧性或仍将支撑用电需求。预计明年全社会用电量增速约为5.5%，对应的电力消费弹性系数为1.11，较今年的1.06有所回升。一方面在增发国债、城中村改造等财政政策加持下，预计明年固定资产投资增速将加速，撬动基建并利好冶金、建材、化工等相关产业；另一方面，海外制造业补库存开启，出口降幅或将收窄乃至转正，利好制造业出口。因此预计明年用电弹性系数较高的第二产业或将相对受益，从而提升GDP的能耗强度。非电用煤消费也将得到一定支撑。

火电份额继续缩小，但尚未见顶。明年风光装机量或将继续增长，在一个相对中性的利用小时数假设下，风光发电或将维持高增，但不容忽视的是短期内电网对风光高增的消纳压力仍比较大。水电方面，从历史上看，厄尔尼诺的第二年往往有降雨较为充沛的预期，来水若明显改善，水电出力或将较今年的低基数有较为明显的提升。风光水发电量的提升将挤压火电占比，但考虑到可再生能源出力的间歇性和波动性以及天气不确定性等因素，火电“压舱石”作用不容忽视，以保障尖峰时段用电。建议灵活配置火电、新能源双边电量仓位，谨慎交易。

3.煤电容量电价机制出台对电价影响简析

国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于建立煤电容量电价机制的通知》，决定自2024年1月1日起对煤电实行两部制电价政策。未来，煤电机组的电量电价将通过市场化方式形成，容量电价水平根据煤电转型进度等实际情况逐步调整，煤电价格机制发生重大变化。

对于国内相对成熟的山西电力现货市场竞争而言，在市场化交易电量比重不断提升，交易频次高，品种丰富的格局下，容量电价必然会影响到竞争主体的市场行为。容量电价政策出台相比现有市场机制，有助于揭露出更准确更真实的短期价格信号，更好地反映现货市场边界条件状况，现货市场出清价格能更好地符合认知，易于解释。现阶段推行的燃煤发电基准价已经一定程度体现了容量的价值，而容量电价机制的执行将推动容量价值从电能量价值剥离。煤电机组因容量电价获得了一部分较为稳定的利润空间，当发电企业在电能量市场中按照短期边际生产成本报价也能获得足够收益时，降低煤电基准价已是大势所趋。与此同时在现货市场的电量竞争中，现货市场报价会更低，大概率会驱使剥离容量价值的电量价格呈下行趋势。

山西年度双边交易悄然而至，2024年的双边交易将会是怎样的结局，让我们拭目以待！