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电力现货市场中的反直觉现象 (六) : 交易策略“盈亏同源”

（来源：微信公众号“兰木达电力现货” 作者：侯帅臻）

何为盈亏同源

在电力交易中，有一个基本的问题—收益和亏损从何而来？不同的电力现货市场、不同的交易品种都有各自对应的计算规则。扩大来看，电力交易，甚至包括更广泛的各类现货、权益资产等的交易，收益和亏损都来自于市场的不确定性。

某个策略对这个不确定性的反馈体现在对一个简单或复杂的交易规则的应对上。就像找到了一枚不均匀硬币一样，抛掷这枚硬币，会有正（盈利）反（亏损）两面，无论盈亏，都取决于这个硬币的不均匀性。如果不用这个硬币，避免了它带来的亏损，就不能获得其内在的收益，或者说为了取得盈利，必须抛掷这枚不均匀硬币，那就必须承担它出现的亏损。这是所谓的“盈亏同源”的第一层含义，也是市场不确定性的第一层（截面）体现。

随着时间变化，这个硬币的不均匀性不是一成不变的，取决于很多外部变量和隐变量的变化，其中最重要的是交易规则和市场的参与者的变化。各种原因会导致概率分布飘移，这是所谓“盈亏同源”的第二层含义，也是市场不确定性的第二层（时序）体现。

交易的收益和亏损都源于在波动的/不确定的市场中进行交易。若市场缺少波动，那么交易的理想收益必然很低；若主动选择降低波动的交易模式，那么交易的预期收益必然很低。

盈亏同源的必然性

在交易中，盈亏是并存的，不存在一种理想的交易方法，能永远确定地产生盈利而不产生亏损。

为何不存在这样理想的交易方法呢？假设存在对应这些交易机会的理想交易方法且暴露在市场上，那么随着时间的推移，它被越来越多的交易者注意到。越来越多的交易者争抢这些机会，则必然导致交易门槛的提高和交易收益的降低。比如说，各种“无风险”套利策略，往往在一段时间后就会丧失优势，出现交易门槛的提高—价差存在的时间越来越短，价差空间也越来越小；交易收益的降低—交易机会越来越稀少，价差对应的可交易的标的量也越来越小。

盈亏同源深层次的来源是市场上的无时不在的博弈。例如，我们会在各种市场中，发现几乎无风险的套利策略稳稳赚钱一段时间后，会突然迎来大的亏损。一个高胜率的策略很大可能是承担着一个巨亏的小概率事件发生的风险，而经常赔钱的策略（如趋势跟踪策略）的胜率很低，但是拥有巨大的赔率（赔率=平均盈利/平均亏损）。历史上有很多倒金字塔加仓实现财富自由的人如利弗莫尔都深谙此道。但是，由于盈亏同源的第二层含义，从长期看，这些策略也逐渐变得低效了。

盈亏同源的方法论如何指导交易

基于盈亏同源的方法论，在交易中追求收益就意味着承担风险，接受亏损发生的可能性。那么我们在实际的交易中应该如何看待该方法论，又如何把握该方法论，从而指导交易、提升交易能力呢？从意识上、研究方法上、评估上、实盘上，可以分别进行讨论和尝试。

意识上：

首先，要意识到不是所有的交易方法都具有相同的“不确定性“。盈亏同源的必然性，是不以交易方法的不同而发生改变的，也就是说任何的交易方法，执行的时候都会出现盈利和亏损。但具体到某一个交易品种，某一笔具体的交易，不同的交易方法遵循不同的思路得出不同的交易策略，必然产生不同的盈利和亏损。因此，盈亏同源的前提下，不同的交易方法依然会有着不同的表现，这也意味着交易方法是有着改进空间的。

其次，是意识到高收益必然伴随高风险。如若要追求较高的收益，那么必然要寻求波动性大的交易品种和交易窗口，并按照较为激进的交易模式进行交易。但这些选择，往往意味着理论上的最大亏损也会很大，交易的结果可能出现一个巨大的亏损。

研究方法上：

在交易方法的改进中，对于回测结果，不追求没有回撤，也不一味追求低回撤；不追求兑现所有收益机会，也不一味追求收益多。量化交易中，好的回测结果应该能在收益和回撤之间取得平衡，并且具有较好可解释性，或者统计上足够显著，这样回测结果较为可靠。

评估上：

首先，交易评估不应以理想收益作为评估标准。在复盘中发现的所有理想情形（包括获得收益和躲避亏损两方面），在任何一套交易方法中都不可能完全兑现。为何？从盈亏同源的角度来看，若是躲避掉某一些亏损，必然也对应失去了另一些收益。若是躲避掉全部亏损，那么唯一的交易方法就是不交易，这意味着不会获得任何收益。这启示我们，不能将复盘中的“理想收益”作为对交易整体的考核目标，但是可以将不交易情况作为基准，去计算收益、回撤等指标，用于对交易的考核。

其次，对交易方法的评估不能仅靠一段时间内的交易结果。虽然交易是追求盈利、厌恶亏损的，但从长远来看，“正确的亏损”也比“错误的收益”更有意义。所谓“正确”，就是坚持一套交易方法的交易；相对地，所谓“错误”，就是不停切换交易方法的交易，甚至是交易方法夹杂着主观处理的交易。

只看交易结果评估的问题在哪里呢？因为这些“正确的亏损”和“正确的盈利”是同源的，试图绕过这些“正确的亏损”，那么未来很可能会错过“正确的盈利”；而如果现在去获取“错误的收益”，那么接下来就存在难以预计的“错误的亏损”。一时的交易结果不能起到对交易方法的评估，一时的亏损或者错过机会都是任何交易方法无法避免的。

实盘上：

在实盘中，交易员需要理性看待交易的不确定性，既包括收益和错过回撤，也包括亏损和错过机会。一个比较有意思的现象是，按着一套系统的交易方法操盘的交易者，如果不能把握盈亏同源的方法论，理性看待交易中的各种结果，很多时候心态会变得患得患失，甚至不如凭运气随便做交易的人。而交易员心态出问题后，可能会导致对交易方法不能坚持，动辄就切换交易方法或者主观交易，进而从“正确的亏损”变成了“错误的收益”或者“错误的亏损”。从长远来看，这种变化是非常危险的。

图一是某省的电力市场的日前交易的度电收益回测数据，各曲线对应不同的交易方法。图二则是一个对于各交易方法的随机拼接，是一种对“主观交易”的简单模拟，各曲线对应各模拟结果。观察两图的结果，总体来看，可发现模拟“主观交易”的结果并不会明显领先已有的交易方法，反而可能出现一些较差的结果。在实际的各类电力交易中，多样的、复杂的规则限制和各个交易窗口之间的关联性，导致实际的“主观交易”操作选择进一步受限，可能还会出现比图例的简单回测更差的实盘表现。总的来说，把握盈亏同源的原则，不因一时的交易结果不理想，就主观切换交易方法或者进行其他的主观干预，是实盘的重要原则。

总结

盈亏同源是一种重要的交易方法论，对交易的认知、研究、实盘、评价等多个环节都有着重要的指导意义。希望本文能为读者带来对交易的新启示和思考。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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