来源：中国电力报2024-07-12

水电、火电股盈利走势分化根据已披露的半年报预告，水电股上半年业绩表现整体优于火电。...净利润增幅显示，火电股中虽不乏京能电力、华银电力等业绩增幅突破100%，但也有晋控电力业绩巨亏，净利润较2023年同期下降1705.5%，预亏3.7亿元至4亿元。

来源：光大证券2020-06-16

2020 年以来新冠疫情、油价暴跌等多重不利因素对于社会运行、经济发展构成挑战，公用事业及子行业 2020 年下半年的展望如下： 火电股估值：坑是个好坑，还缺阵风电力：基本面回升确认燃气：拥抱龙头城燃

来源：EBS环保公用研究2020-06-15

换言之，近年来火电股的二级市场收益主要源自“基本面”改善而非“估值修复”。那么问题来了，火电股的“估值修复”将会出现在何时？...电力企业“议价权”的实质性提升方能带来电力股的估值修复。1.2 买火电股，赚的是业绩的钱，还是估值的钱？

来源：上海申银万国证券研究所有限公司2020-05-28

本期投资提示：多重不利因素共振导致过去几年火电股表现不佳。对于绝大部分投资者而言，近年来投资中国火电公司的体验并不美妙。...中国电力行业进入下半场，火电公司现金牛价值逐步显现。火电行业拥有强劲经营现金流，经营现金流波动幅度远小于净利润，但是长期以来的高强度资本支出极大减少了火电公司的自由现金流水平（fcff）。

来源：长江证券股份有限公司2020-04-09

从估值角度看，当前中信火电板块pb估值处于历史底部位置，火电行业估值已持续破净多日。我们认为，火电行业2019年年报存在确定性改善，且目前来看火电各要素均存在边际向好趋势。

来源：华泰证券2020-02-06

短期看，考虑到火电企业往往有可能在四季度计提大额减值，从而对业绩预判带来较大不确定性，因此短期我们对于火电股持偏保守态度。...12 月用电需求显著回暖，但需关注业绩期可能的超预期冲击根据国家统计局数据，12 月全国发电量同比增长 3.5%，增速环比放缓0.5pct；火电发电量同比增长 4.0%，增速环比放缓 0.4pct。

来源：华泰证券2019-11-20

当前火电板块的市净率已创历史新低，建议左侧布局一线华能国际/华电国际，二线火电股推荐内蒙华电/长源电力和低估值的皖能电力/京能电力/福能股份。（来源：华泰证券 作者：王玮嘉）

来源：华泰证券2019-11-20

当前火电板块的市净率已创历史新低，建议左侧布局一线华能国际/华电国际，二线火电股推荐内蒙华电/长源电力和低估值的皖能电力/京能电力/福能股份。（来源：华泰证券 作者：王玮嘉）

来源：EBS公用环保研究2019-09-27

◆长期视角：火电投资框架的更迭我们始终强调，现阶段考虑到火电 “市场煤、计划电”的上下游产业链情况，火电股仍呈现强周期性。...尽管从短期来看市场化交易折价趋势难以更改，但从长期视角来看，随着市场化机制的进一步完善，火电的市场化定价将有效反映燃料成本和即时电力负荷供需情况，上下游价格传导机制更为顺畅，有望实现真正意义上的公用事业属性

来源：EBS公用环保研究2019-09-27

◆长期视角：火电投资框架的更迭我们始终强调，现阶段考虑到火电 “市场煤、计划电”的上下游产业链情况，火电股仍呈现强周期性（逆周期属性，参见我们2018年3月以来的代表深度报告《电力行业—走出“至暗时刻”

来源：证券市场红周刊2019-08-19

按照去年通过的分红承诺(2018-2020年每年净利润分红比例不低于70%)，以及目前市场上60亿的盈利中枢预测，预计h股股息率将达4.5%，a股股息率也将超过4%，a/h股市盈率分别为18/15倍。

来源：EBS公用环保研究2019-08-07

2019年开年至今电力板块总体跑输大盘（与2018年的走势截然不同），但并非电力股基本面的问题。电力股基本面并未发生明显变化，火电业绩回暖、水电业绩稳健的总体趋势不断得到确认。

来源：EBS公用环保研究2019-08-07

2019年开年至今电力板块总体跑输大盘（与2018年的走势截然不同），但并非电力股基本面的问题。电力股基本面并未发生明显变化，火电业绩回暖、水电业绩稳健的总体趋势不断得到确认。

来源：中泰证券2019-04-16

投资策略：从当前股价上涨的催化剂来看，包括增值税下调带来业绩上涨、煤价下跌一季度业绩增长、当前火电股跑输大盘为估值洼地，上周一季报行情已催化板块上涨。...本周行情回顾：本周电力及公用事业板块上涨0.26%，沪深300下跌1.81%，前者领先沪深300指数2.07个百分点，其中火电板块上涨1.97%，水电板块上涨0.36%，电网板块上涨2.71%。

来源：中泰证券2019-03-12

投资策略：我们推荐火电股主要基于长期逻辑，即随着煤炭价格的回落火电股的盈利能力会逐步改善，未来火电与煤炭两行业利润会逐步得到合理分配，火电和煤炭两行业的估值体系未来会重构，均会趋同于真正的公用事业股，在现金流充沛以及高比例分红的预期下

来源：EBS公用环保研究2019-01-10

当前时点煤价（而非机组利用率）是影响火电公司股价的核心因素，因此我们目前并不乐于见到火电机组利用率的回升。基于此，我们始终坚持“现阶段，经济向下概率越高，对火电股越有利”的观点；3.

来源：e公司2019-01-07

中泰证券研报认为，由于标杆电价调整频率小，火电股行情更多的受“煤炭价格”和“利用小时”影响，从历史复盘来看，煤炭价格决定火电股行情，当煤炭价格上涨时火电股较难产生超额收益，煤炭价格下降时火电股往往产生较好的投资收益

来源：国信证券2018-12-27

火电篇：煤价拐点，板块配置正当时。火电股历史表现复盘：防御属性突出。...我们梳理了火电板块自2002年以来历次跑赢大盘的行情特点，发现火电板块兼具进攻与防御属性，但是其中防御属性特点尤为突出——火电板块超额收益与大盘表现和gdp增速都呈显著负相关。

来源：华泰证券2018-11-15

此外，近期政策利好迭至，发改委发文推进电力市场化交易，火电盈利模式有望实现根本性改善，叠加地方政府迈出整治自备电厂实质性步伐，利好正规火电龙头，我们预计火电股有望迎来业绩和估值双升。

来源：华泰证券2018-07-24

;2)电力行业或将回归公用事业的属性，制约火电股最根本的盈利模式有望改善，估值修复空间大：美国龙头ipp ev/ebitda 均值12.3x，目前华能国际/华电国际/国投电力 ev/ebitda 为8.3