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财通国际:给予金风科技“累积”评级

2014-09-23 10:25来源:腾讯财经关键词:风电机组风电场风电设备收藏点赞

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销量持续回升 2.5MW机组占比续增

风电机组销量持续增长,当中2.5MW机组销量同比增120%至100台,占总销量17.8% (上年同期:10.9%),1.5MW机组销量同比增26.2%至462台占总销量82.2% (上年同期:88.8%),总销量同比增36.4%至562台,若以发电容量计算,总销售容量同比增42.2%至942.3MW。总销量同比大增主要由于2.5MW机组销量大增推动,集团产品均已推出系列化机组,可适应区域涵盖低温、高海拔、低风速、超低风速及海上。新研制的2.0MW机组,是目前全球同功率级别风机中单位千瓦扫风面积最大、超低风速区域发电能力最强的机型。此外,集团6.0MW直驱永磁机组目前正在确定机位信息,预计于年内完成吊装。预期2.5MW机型占比将继续提升,成为主流机型,可于不同地理环境下使用。

风电机组销售收入同比增30%至¥3,683百万,平均每台机组收入下跌4.7%至¥6.56百万,以容量计算则每MW收入下降8.6%至¥3.91百万。虽然平均售价下跌,但平均毛利却大幅改善,平均每台毛利大增56.3%至¥1.72百万,平均每MW毛利则升50%至¥1.02百万。集团公布的1.5MW机组毛利率大增10.9个百分点至25.27%,2.5MW机组毛利率大增5.5个百分点至24.56%。由每台机或每MW收入来看,同比价格下跌,但每台毛利却增加,反映成本大幅下降,是毛利率大升的主要原因。集团之解释得益于技术改进、供应链优化及精益化管理的实施,因此毛利率明显提升。由于集团没有提供成本数据,我们参考钢价指数认为毛利率上升与钢材价格下跌有关,2014年上半年,Myspic综合钢价指数平均值同比下跌8.8%至123.75点,而钢材价格于2012年上半年开始出现同比下跌,与集团原材料成本下跌一致。至最新9月11日的数据,钢材价格仍处于下跌阶段,预期下半年同比将录得超过10%的跌幅,因此全年仍能维持较高的毛利率。

新签订单容量增至2011年高峰

2014上半年,集团新的订单容增同比及环比皆大增1倍至2,550.5MW,是2010年以来的新高,当中包括1,406台1.5MW风机(上年同期:691台),176台2.5MW风机(上年同期:34台),反映风电投资持续增加,相信与风电上网电价将下调及配额制度两个政策因素影响,推动了风机抢装潮,因而订单大增,预期下半年风机新签订单量维持高位,手持订单仍然充裕。预期集团2014年销售容量同比41%至4,131MW,预期2014年底手持订单4,563.8MW,足够维持2015年销量保持增长。

风电服务与风电场投资发展良好

风电服务收入同比增15.7%至¥241.1百万人民币(下同),毛利增5%至¥26百万,毛利率下降约1个百分点至10.8%。风电场投资收入增179%至¥520.3百万,毛利增193%至¥359百万,毛利率升3.3个百分点至69.14%。风电场的毛利占集团总毛利升由上年同期20.5%升至26.7%,而税前利润占集团总额由10.3%增至38.6%。期内没有销售风电场,2013年下半年至今,集团没有销售风电场,反映集团继续加强风电场投资。

集团2012下半年及2013年上半年在建装机容量大增,因此,2013年下半年权益装机容量大增一倍,推动收入同时大增,自此集团没有销售风电场,发电收入及毛利皆大增。集团平均每MW收入增加,估计集团新风电场位置优良,没有太高比例的限电,利用小时上升及弃风率降低所致。预期集团会继续利用自身优势,发展风力发电业务,以增加稳定现金流入,支持制造业务的研究与产能扩张。

原标题:财通国际:给予金风科技“累积”评级
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