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典型电力上市公司经营绩效动因分析

在10家电力上市公司中，华电国际的经营绩效最优，这主要得益于其最强的发展能力和排名靠前的盈利能力。

首先，华电国际是我国装机容量最大的上市发电公司之一，电力装机的规模优势、煤电一体化的产业链优势以及多元化的电源结构优势，奠定了华电国际长期的发展基础和投资价值，成为其领跑发展能力的重要推动力。2015年，华电国际的净资产增长率达到30.02%，大幅超过同业平均水平，净利润增长率和总资产增长率在10家公司的排名也较为靠前。

其次，华电国际的发电资产已遍布全国十三个省区，且大多位于负荷中心或煤矿区附近，抵御系统风险能力较强。而处于同业领先水平的电力设备和技术优势，也确保华电国际的盈利能力持续稳步提高。2015年，华电国际分别实现营业利润、利润总额及归属母公司利润138.56亿元、138.15亿元和76.94亿元，同比分别增长24.42、29.75和21.05个百分点。

但值得注意的是，华电国际的偿债能力相对不高，这也是华能国际、华电国际、大唐国际、国电电力四家母公司同属五大发电集团的企业的通病。过大规模、过快速度的投资扩张是导致五大发电集团企业资产负债率高企的重要原因，目前五大发电集团资产负债率均已超过80%。在全社会电力需求进一步放缓的情况下，电力行业的信用风险日益凸显。未来五大电力集团可以通过调控投资节奏、推进股权融资等方式降低资产负债率水平，以提高偿债能力。

国投电力在10家电力上市公司中具有最强的盈利能力，其主营业务利润率、销售净利率、净资产收益率和加权净资产收益率分别为50.68%、32.3%、20.42%和21.84%，均处于10家公司的领先水平。以水电为主的电源结构和丰富的资源储备是国投电力领跑盈利能力的重要原因。截止到2015年底，国投电力的水电装机容量占控股装机容量比重达到61.2%。在我国宏观经济增速持续放缓和全行业节能环保压力进一步加大的大背景下，作为清洁能源的水电具有优先调度的成本和环保优势，并且受经济周期影响相对较小。

广州发展的应收账款周转率和总资产周转率在10家公司中均为最高，分别为12.24次和0.62次。其中，应收账款周转率是唯一一家超过12次的公司，存货周转率、固定资产周转率和股东权益周转率排名也较为靠前，这表明该公司营运资产的效率与效益较高。近年来，广州发展通过参与电力大用户电量直接交易竞争抢发电量、整合煤炭、油品和航运物流资源、建设电商平台提升出单效率等举措，极大提升了内部管理水平和资产运营效率。同时，借助发电装机全部集中在珠三角电力负荷中心的区位优势，广州发展资产规模和经营业绩自1997年上市以来保持了平稳增长。优良的资本结构和稳健的现金流，也为投资开发新项目、提升融资能力和降低企业资产负债率提供了重要保证。

浙能电力在10家上市电力公司中具有最强的短期偿债能力，这归功于其突出的流动比率和速动比率。2014年浙能电力流动比率和速动比率分别达到1.33和1.21，均为10家公司最高。通过实施燃煤机组“上大压小”和新项目的投资建设，浙能电力的单机装机容量不断提高。截至2015年末，浙能电力60万千瓦级及以上燃煤机组总装机容量达到1962万千瓦，占控股燃煤机组容量的76.28%，远高于全国行业平均水平。随着区域经济的迅速发展和城镇化进程的进一步加快，浙江省能源需求平稳增加，对浙能电力的持续健康发展形成了有效支撑。但另一方面，浙能电力速动比率大于1，远高于其他公司，表明浙能电力经营过程中拥有较多无法获利的现款和应收账款，未来应进一步提高资金的利用效益。

大唐国际在10家公司中经营绩效最低，其中，营运能力最弱，盈利能力、发展能力和偿债能力排名也较为靠后。受上网电量减少和平均上网电价下降等因素影响，2015年，大唐国际主营业务收入比上一年下降11.83个百分点，其中，火电同比减少12.36个百分点，为近年来最低。相对于其他公司而言，大唐国际电源结构中清洁能源占比较低，仅为19.29%。

提升电力上市公司经营绩效的思考

从企业所属母公司的类型来看，作为唯一一家母公司非电力企业的上市公司，国投电力虽然经营绩效位于中游，但盈利能力却大幅领先于其他9家公司。由此可见，传统电力企业虽然具备专业化、规模化的比较优势，但相对于投资控股类企业来说，在财务管理和资本运营等方面还存在较大的差距。

原标题：国内10家电力上市公司的绩效评估谁最优谁最差？

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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